中信期货：10月15日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：美国9月PPI环比萎缩0.5%，不及预期，显示工业领域仍陷于通缩；此外，9月美国零售销售增长接近停滞，环比微增0.1%，显示国内消费增长缓慢，数据加剧了市场对美国四季度经济增长的担心。经济数据疲弱基本确认了10月不加息，而目前12月加息与否仍未有定论。操作上来看，黄金已经突破此前设定的止损点，目前短期不建议逆势做空，1、若明天美国9月CPI环比有所下滑，预计黄金将继续上冲，下一个支撑位阻力位为248.4元/克；2、若是9月CPI持平甚至有所好转，黄金将出现不同程度的回落。目前来看9月CPI持平概率较高。而白银的金融属性没有黄金强，突破上升的动力较弱，仍执行此前策略，但不建议逆势做空；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：铜：整体来看，铜价连续站在20日线上方，短期来看内贸市场贴水转升，而LME库存连续下降至30万吨下方，COMEX、LME空头出现减仓，市场进一步做空动能减弱，我们维持对近期铜价不看空的观点，操作上前期多单继续持有。镍：近期低品位红土镍矿价格有上涨迹象，不过低品位镍铁价格仍然疲弱，高品位价格有所回升。不过从产业链下游来看，需求仍然疲弱，因此，对于镍矿以及镍铁价格的回升力度我们并不看好，具体可以参照我们的四季度镍报。短期，我们认为镍价仍然有弱反弹的需求，但由于终端需求的疲弱，对于中长期镍价依然持悲观态度。操作上继续以观望为主，等待反弹后轻仓沽空。铅锌：嘉能可减产事件，短期市场已有所消化，因此对短期锌价仍有支撑，但提振力度已逐渐弱化。目前市场对中国经济放缓的担忧挥之不去， 9月中国贸易数据低于预期，以及通胀增长放缓，使得市场忧虑加重。加上国内锌消费旺季不旺特征凸显，今年年内锌矿宽松格局尚难受到嘉能可减产影响，故铅锌在前几日大幅反弹后，短期面临再度调整的可能，且调整略早于我们周报的判断。操作上，铅锌已介入多单，建议逐步减仓了结。未介入者短期可尝试逢高沽空机会

　　黑色金属：9月我国钢材出口创历史新高，说明在内需不振的情况下钢厂通过出口来缓解压力，房地产、汽车等下游需求没有改观，10月中旬华东地区主导钢厂建材价格也以下调为主，期现市场仍旧低迷。市场在短期炒作后回归平静，钢厂亏损加剧、减产预期较强，铁矿弱势难改。操作上，螺纹钢1601合约轻仓空单持有，矿石1601合约空单轻仓持有。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：上周河钢、日钢等纷纷下调焦炭采购价，对现货价格打压较大，市场仍维持偏悲观情绪。供给端来看，焦煤方面我们重点关注主产区山西省产量以及产能释放。从前期调研的情况来看，部分企业依然存在产能释放的可能性，再加上4季度存在银行还款以及冬季下游企业备货需求，我们预计产量总体相对宽松。需求端，终端需求目前我们并未看到亮点，整体产业链依然较为疲软。我们认为在当前钢厂亏损背景下，减产预期叠加冬储需求减弱，预计传统后期需求旺季好转有限，两品种价格依然维持下行趋势。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。动力煤观点：近日某煤企一周内再次调整优惠政策，对市场信心打击较大，煤企陷入了促销的恶战之中，现货价格维持弱势。需求端，十一至今沿海六大电厂日均耗仅46.8万吨，同比下滑14.13%，凸显了下游需求疲弱。库存方面，港口吞吐量锐减，迫使秦皇岛港库存增幅较大，较节前上涨107万吨。大秦线秋季检修理论上影响调入量400万吨，预计检修中后期环渤海四港库存绝对量会走低，个别煤种会出现销售紧俏的情况，但下游整体供给依旧维持宽松，因此煤价回升尚且言早，在煤企大力度促销的情况下，短期价格仍承受较大压力。操作建议：考虑到目前期现价差已达20元/吨，后期随着需求的增加，基差小幅收敛可能性较大，因此建议前期空单择机平仓，并可在350一线轻仓试多。

　　能化：橡胶：沪胶近两日的走势印证了我们的预期：目前价格上涨乏力。基本面缺乏推动力，而宏观方面，目前也缺乏足够推动价格大势的事件出现。因此胶价可能还会再继续低迷一段时间。策略上我们继续以平前期空单为主，或者选择观望。LLDPE/PP: 原油下跌但幅度缩窄，神华拍卖指导作用下降，今日现货报盘或缺乏指引。美元指数走弱对金属以外商品影响较小，日内两品种波动或更多受国内市场信心影响。 品种间对冲方面，1601合约仍以LLDPE强于PP不变，但我们认为年内高点已现，进一步操作空间不大。L-P1605买PP抛L头寸续持，目标800元/吨，止损1200元/吨。PTA：目前PTA装置开工率保持相对低位，但装置已进入逐步复产期，下游聚酯开工率逐步回升导致需求回暖。另一方面原油价格反弹后回落，成本端支撑有所反复。我们认为供需层面与成本面博弈将继续，价格进入关键区间，持续关注4700-4800区间争夺情况。甲醇：目前甲醇市场区域差异再次分化，西北市场下游烯烃采购良好使得市场供应压力不大；不过华北、山东地区下游备货接近尾声，交投氛围转淡，虽然甲醇检修仍在进行，但市场氛围减弱；港口继续受到油价和期市影响，观望心态浓厚；不过检修和烯烃仍有支撑，10月谨慎乐观态度依然维持，且需关注油价下行及天然气调价问题拖累甲醇上涨幅度。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块整体延续弱势，玻璃跌势依旧未止，主力合约跌破短期均线系统支撑，本周收三阴后已基本吞噬国庆节后的涨幅。从量仓来看，昨日主力成交及持仓均略有放大，其中持仓增仓2.5万手至22万手左右，创节后新高，空头主力在连续大举增仓后优势较为明显。短期来看，玻璃市场在技术面上或将维持偏空格局。现货方面，市场整体维持稳中小幅上涨的格局，华东市场随着华尔润多条生产线的冷修，市场供需压力得以缓解，部分企业已有试探性提价的动作。其他地区价格走势总体持稳，尽管预期贸易商拿货节奏将逐步放缓，但目前玻璃企业库存总体处于低位，短期降价意愿不强，多数仍以稳价出货为主。尽管当前玻璃现货走势维持偏强格局，但对期价的影响难以显现，期货市场维持贴水运行且价差仍呈扩大趋势。四季度中下旬开始玻璃市场进入淡季，在下游房地产开工持续低迷的现状下，市场情绪的提振依然面临较大压力。受此影响，短期玻璃市场恐难有作为，或以低位震荡为主。操作上，建议观望或短线逢高沽空为主。

　　农产品：豆类方面，外盘走高带动内盘期货走高，刺激现货成交放量，10月20日将公布9月生猪存栏，料因中秋、国庆集中出栏而下降，豆粕短期跟随外盘反弹，2600-2800区间运行，操作上1605合约止损离场后暂时观望；棕榈油方面，近期油脂库存稳中略有上升，而下游方面，消费继续呈季节回落，油脂市场提价后总体成交不多，故料在内外市场缺乏有效信息指引下，料连棕延续区间偏弱震荡概率较大，操作上买P1601卖Y1601套利(9月23日-1010进场，止损-1050)；菜粕方面，昨日豆菜粕均价稳中偏强调整，沿海菜粕成交价上升、成交量下降，菜粕需求依然低迷，且豆粕和DDGS对菜粕的替代压力仍然较大,因此，预计近期菜粕期价维持低位震荡,操作上菜粕观望为主；白糖方面，短期内利多或已有所反映，内外差价在缩小，中期内，减产预期、去库存化、进口管制等因素支撑糖价；但目前价格已经出现较大涨幅，市场需要时间消化，短期或高位震荡，中长线继续以逢低买入为主；棉花方面，近两日棉花协会和棉纺协会理事会陆续召开，对纺织形势和棉花形势的分析符合市场预期，棉花市场政策仍是未来关注重点，9月纺织服装出口继续负增长，传统“金九银十”已过半，纱布销售旺季特征不明显，下游需求低迷。中国央行推广信贷资产质押再贷款试点对实体经济的影响有待观察，目前市场没有明显利多消息，预计郑棉低位震荡，建议逢高沽空；鸡蛋方面，现货方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价继续偏弱调整，鸡蛋贸易形势有所改善，大部分地区收货好收但有所变难，走货有所改善但仍较慢，库存偏少，贸易商看跌预期继续减弱。综上分析，预计近期鸡蛋1601合约维持弱势，操作上鸡蛋1601合约空单持有(8月26日3950附近建仓，止盈3820)。

　　金融期货：国债：从中长期来看，宽松政策将继续维持，昨日低迷的通胀数据也给予宽松更多的空间，对于债券价格有利多支撑。但一个不争的事实为债券收益率已降至较低水平，10-1年期国债利差正逐渐接近均值水平，上涨空间正在收窄。从短期来看，本周国内外的市场表现继续表明资金仍将滞留在避险资产，尤其是昨日美国经济数据低迷，加息时间点预期明显延后，市场避险情绪再度升温。从基本面来看，期债市场仍将受到资金追捧。然而，虽然短期我们看到的都是有利变动，但不能不时刻警惕波动风险。IRR昨日有所下降，期债多单需要有随时止盈离场的心态。建议投资者多单谨慎轻仓，紧随A股成交量、现券中标倍数、VIX指数等重要信号调整仓位。同时，依然建议关注IRR上升之后的正套机会。股指：美国经济数据不及预期导致美联储加息可能性进一步下降，国际市场盘整格局不会改变，国际市场避险情绪升温制约国内表现。国内制度建设不断完善，宽松预期进一步加强，支撑股市上涨的长期因素不变。短期在技术关口和依然不太稳固的风险偏好下，A股存在阻力困扰，消化需要时间，上涨的契机仍待观察。不过从行业表现来看市场偏好倾向于中小板新产业。建议长线投资者少量多单续持，控制仓位，谨防数据不及预期、获利盘回吐所带来的市场震荡。短期关注A股成交量、十三五规划、十八届五中全会、国际股市、VIX指数变化、前期多重压力位。