宝城期货：10月14日商品期货早评

　　第1页: 贸易数据承压市场信心 9月进口暴涨背后仍有隐情第2页: 钢矿期价走势短期将反复第3页: 信用溢价望凸显，期债上行空间仍存

　　钢矿期价走势短期将反复

　　宝城期货 涂伟华

　　进入本周以来钢矿期价有所走弱，周一两者主力合约均录得明显下跌，昨日两者主力期价跌势放缓，整体呈现出探底回升的震荡走势，两者已回吐上周大部分涨幅。其中螺纹钢主力合约最低跌至1820点，最终录得0.86%跌幅至1836点，而铁矿石主力期价下跌1.70%至376.5。

　　现货市场方面，在钢厂减产消息提振下，上周末唐山钢坯价格上涨30元，带动成品材价格在周一上涨，部分地区录得10-20元涨幅，但市场成交依旧偏弱，目前来看单纯依靠减产仍难以驱动钢价持续上涨，为此昨日唐山钢坯价格再度下行20元至1660元/吨，相对应成品材价格涨势放缓，螺纹钢全国均价昨日小幅上涨4元，热轧卷板则是下跌1元。与此同时，铁矿石价格本周同样转弱下行，普氏指数昨日下跌1美金至54.9美金/吨，本周跌幅为2.66%，国内港口现货也是弱稳运行。

　　整体来看，当前钢市基本面并未明显变化。由于国庆期间绝大多数钢厂扔在满负荷生产，但出货量与平时比则下降了许多，钢厂库存将会迎来明显增加，短期库存去化压力易承压钢价。而钢市需求端依旧低迷，基建投资仍在加码，但对需求刺激效果不及预期。此外，最新公布的钢材出口数据再创新高达到1125万吨，同比增长32%，高位出口量并未换来钢价走强，进一步验证当前终端需求的低迷。

　　此外，虽然疲弱钢价不断削减钢厂盈利，上周Mysteel调查163家钢厂盈利面下滑至9.82%，回到8月初钢材现货拉涨前水平，不过尽管如此，行业减产进程仍低于市场预期，上周Mysteel调查163家钢厂高炉产能利用率小幅下滑至81.35%，而唐山地区高炉产能利用率92.57%，环比依然上升，供给端压力犹存也抑制了钢价表现。

　　铁矿石方面，相比于相对稳定的钢厂生产采购需求，矿石到港量受假期、天气等因素影响而有所减少，最终使得上周矿石港口库存环比减少459万吨，矿石供需状况阶段性好转，由此导致节后铁矿石期现价格均有所上涨。

　　然而，矿市供给症结未解，仍是未来制约矿价的主要因素。

　　虽然高成本矿退出明显，但新增低成本矿能较好地弥补。此外，当前矿价下前期已停产的矿山(Atlas)开始复产，国内矿山由于成本下移生产趋于稳定，且加上新晋矿商，矿石供给将延续增长态势；与此同时，四大矿商由于其生产成本优势，且仍在降本增效，各大矿商扩产计划也将延续。此外，考虑中国钢铁厂亏损严重，很可能减产，而供应仍非常充裕，短期来看，铁矿石价格延续下行可能依然较大。后市矿价下行空间仍是关注FMG成本，是否逼迫其减产，届时矿市供给端或将迎来改善，投行预估FMG2016财年盈亏平衡点对应的矿价为39美金/吨。

　　总之，近期虽然基建项目批复增多，不过项目推进状况整体低于预期，一定程度削弱了市场对于财政刺激的期待，未来钢铁需求好转预期的修复有待于实体验证。同时，钢厂减产持续而缓慢，因此后期钢价现货虽企稳概率较大但弹性有限。短期来看矿市需求迎来冲击，加上四季度供需存增加预期，矿市供需两未来均存抑制矿价因素，矿价大概率延续弱势下行，但目前高贴水格局和季节性强势同样利好矿价，预计其走势会反复，操作上建议逢高短空为主。