银河期货：9月25日商品期货日报

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　　宏观

　　本周美股回落，周一至周四累计下跌25.84点或1.32%。从数据上看，美国8月份资本品订单小幅下降，整体耐用品订单下降2%，成屋销售下滑但新屋销量增长创下2008年2月份以来最高水平；上周首次申领失业救济人数增加但仍低于市场的预期并低于30万人大关，四周移动平均也降至一个多月最低水平。总体来看，美国经济仍然位于复苏的轨道之上。上周美联储议息会议宣布不加息，并且把海外市场作为通胀之后第二大关注因素。而在通胀水平持续低迷，以及全球经济出现更多不确定性的情况下，美联储内部对于加息时间点也因此出现更多分歧，各地方联储行长对于加息时间点充满不同见解，但目前最可能加息的时间仍是12月。欧洲和国内方面并没有太多消息。希腊院总理齐普拉斯以及其领导的激进左翼联盟(Syriza)在解散内阁后提前举行的大选中再度脱颖而出，重新掌权，这令希腊新政府撕毁此前援助协议的可能性变得极低，欧元区债务风险下降。此外，中国9月财新制造业PMI初值47.0，创09年3月以来新低。糟糕数据令投资者对中国经济忧虑加深。这一情况令离岸人民币大幅下滑，并有消息称中国央行昨日透过部分国有银行于离岸和在岸市场均进行了抛售美元的干预行为，此举就意在维护人民币汇率稳定，避免数据走弱造成汇率波动过于剧烈。我们认为由于经济减速、利差缩小、资本流出等因素，央行仍需要在外储减少和汇率承压之间决策，短期内资本大幅流失仍难以避免。

　　综合来看，近期“黑天鹅”事件不断，如矿业巨头嘉能可公司的事件。全球经济疲软，尤其是大宗商品最大的进口国中国经济放缓，造成对大宗商品需求不振，而一直高悬的美元升息利剑也令商品价格承压。嘉能可为代表的全球行大宗商品生产公司因此成为投资者做空的目标，而卡特彼勒等机械制造业巨头也基于同样的逻辑遭到做空打击。我们认为这种情况仍会持续一段时间，可能有更多的此类情况发生，而从产业逻辑来看，一般矿业下跌以及矿业公司的下跌都是产业链的最后一跌，因此全球性的去产能即将进入最后一环，商品价格在下跌之后或将迎来反弹，而短期内避险情绪仍将影响市场。