宏源期货：9月22日早报

　　第1页: 观望情绪抬升，偏弱格局第2页: 交投热情不高 期债维持震荡第3页: 官员讲话强化年内加息预期 贵金属偏弱震荡第4页: 美联储加息未果 铝锌维持震荡思路第5页: 需求疲软制约，沪胶弱势难改第6页: 开工提升成本趋弱，PTA或弱势下行第7页: 弱势震荡中等待第8页: 期权市场以观望为主

　　需求疲软制约，沪胶弱势难改

　　要点：

　　1、 现货价格：上海市场2013年海南国营全乳胶报价10400-10450元/吨(-100)，14年云南国营全乳报价10500-10600元/吨(-0)，青岛20#人民币复合胶10850-10900元/吨左右(+100)，泰国3#烟片现货17税报11500-11800元/吨(-200)。外盘泰国RSS3报1370-1380美元/吨(-20)，外盘STR20报1330-1340美元/吨(-15)，保税区泰国RSS3现货报1370-1390美元/吨(+10)，保税区STR20现货报1310-1330美元/吨(-15)，10、11月船货1290-1310美元/吨(-15)。海南国营胶水收购价10-10.2元/公斤(+0)，云南国营胶水收购价在9.4-9.9(+0)元/公斤。泰国橡胶原料价格稳中小跌，生胶43.21，跌0.09；烟片43.43，跌1.26；胶水42.00，持平；杯胶39.00，持平。(单位：泰铢/公斤，汇率1美元兑35.73泰铢)。

　　2、 价差结构：全乳胶与人民币复合胶价差-300元/吨左右。1605与1601价差255元/吨。

　　3、 库存：截至9月中旬青岛保税区橡胶库存继续上涨近2万吨，较上月底增长约13.4%。具体来看，天然橡胶流入居多，烟片、丁苯橡胶等继续保持增长态势，而复合胶库存继续下降

　　4、 合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价9850元/吨(-0)，顺丁橡胶BR9000市场价9400元/吨(-0)。

　　5、 汽车产销量: 今年8月份的重卡市场共约销车3.5万辆，同比大幅下降27%，环比小幅下降6%。1-8月，国内重卡市场累计销售36.77万辆，同比下降30%，净减少16万辆左右。

　　8月我国汽车产销量环比有所增长，但同比继续下降。自5月起，产销量已经持续四个月低于上年同期水平，且前8个月累计产销量已低于上年同期水平。8月汽车产销分别完成156.97万辆和166.45万辆，环比分别增长3.4%和10.7%；同比分别下降8.4%和3%。1-8月，汽车产销分别完成1518.24万辆和1501.72万辆，产销量均略低于上年同期水平。

　　6、天胶产量及进口及消费：ANRPC报告显示，今年1-8月份主产国天然产量达686万吨，同比小幅下滑0.9%。但从单月来看，以2月份为例，ANRPC主产国天胶产量自去年的90万吨，下滑至今年的70万吨，整体下滑幅度达22.2%；而除了5月份同比小幅增长外，其他月份基本持平或小幅下滑。出口方面整体呈现小幅下滑态势，虽中国市场整体进口量减少明显，但主要发达国家进口情况尚可。而消费方面，天胶整体消费量小幅增长3.2%。 中国8月橡胶进口量为40万吨 环比降4.8%

　　小结：

　　2015年1-8月份，全国固定资产投资同比名义增长10.9%，增速比1-7月份回落0.3个百分点，创4年新低，累计增速连续12个月回落。投资三大主力来看，基建投资增速18.8%，增速比1-7月份回升0.2个百分点，单月增速提高3.4个百分点。房地产投资累计增长3.5%，回落幅度扩大，单月增速负增长1.2%。

　　资金来源受限。一是地方税收增长疲弱。二是土地出让收入大幅下滑。今年以来土地出让收入同比下滑38%，远超过今年下跌7.4%的预算目标。三是地方融资平台融资受限。为实现18%－20%基建投资增长，地方融资潜在缺口超过2万亿元。

　　青岛保税区库存再度上涨，其中天胶涨幅明显；上期所因新胶入库库存震荡走高，社会供应量充足。需求方面，因下游整体开工率较低，对原料需求低迷，保持按需采购进度。基建地产投资继续下滑，拖累重卡轮胎需求，中线沪胶有望继续回落，建议以逢高放空思路为主。