宏源期货：9月22日早报

　　第1页: 观望情绪抬升，偏弱格局第2页: 交投热情不高 期债维持震荡第3页: 官员讲话强化年内加息预期 贵金属偏弱震荡第4页: 美联储加息未果 铝锌维持震荡思路第5页: 需求疲软制约，沪胶弱势难改第6页: 开工提升成本趋弱，PTA或弱势下行第7页: 弱势震荡中等待第8页: 期权市场以观望为主

　　美联储加息未果 铝锌维持震荡思路

　　要点

　　1、宏观经济运行：中国继续实施松紧适度的货币政策，积极的财政政策。中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场缓慢回暖。8月份财新PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。联邦公开市场委员会(FOMC)发布声明显示，维持0-0.25%基准利率不变。美国经济并没有我们想象的那么好，但仍是世界经济体中的复苏龙头。欧洲经济缓慢复苏，但仍前景不明。其中英国通胀风险仍很低，新兴经济体的危机损及全球增长，英央行下一步可能不得不降息，而不是加息。

　　2、最新消息：

　　u美国费城联储周四(9月17日)公布的数据显示，美国大西洋沿岸中部地区9月制造业活动意外萎缩，为去年2月来首次。费城联储称，9月制造业指数下降至负6.0，为2013年2月来最低水准，且远低于分析师预期的正6.0，8月为正8.3。

　　u美国劳工部周四(9月17日)公布的数据显示，美国9月12日当周初请失业金人数降至八周以来最低水平，表明劳动力市场继续收紧。

　　u美国劳工部公布的数据显示，8月未季调核心消费者物价指数年率增长1.8%，市场预期1.9%，前值增长1.8%；8月未季调消费者物价指数。8月未季调消费者物价指数年率增长0.2%，符合预期，前值增长0.2%。同时，8月份消费者价格指数月率下跌0.1%，是1月份以来首次下降；7月份为上涨0.1%。不包括食品和能源的核心消费者价格指数连续第二个月上涨0.1%。商品价格下跌，服务价格勉强上涨。

　　u李克强：金融业深化改革总体方向不变

　　u英央行副行长康利夫(Jon Cunliffe)在周一(9月21日)表示：英国几乎没有通胀压力上升迹象；英国央行首席经济学家霍尔丹19日表示英国需考虑降息而非加息。

　　u美国成屋销售"骤降" 楼市强劲复苏势头或降温。美国全国地产经纪商协会(NAR)周一公布的数据显示，8月份销量下降4.8%，折合年率为531万套；前月修正后为558万套，为2007年来最强水平，而7月份初报值为559万套

　　3、需求端：中国统计局数据显示，1-8月虽然商品房销售继续回暖，但房地产开发投资增速、房地产开发企业土地购置面积持续大降。数据显示，1-8月，全国商品房销售面积同比增7.2%，增速比1-7月提高1.1%，销售额增15.3%，增速提高1.9%；全国房地产开发投资同比增3.5%，增速比1-7月回落0.8个百分点。细分数据显示，今年以来，土地购置面积各月累计同比降幅均在32%左右，8月土地购置费增速由正转负，下降9.1%，7月为增9.5%。

　　基建方面。数据显示，1-8月，全国基础设施投资同比增18.4%，增速比1-7月提高0.2个百分点，比全部投资增速高7.5个百分点；1-8月，基础设施投资对全部投资增长的贡献率达到27.7%，比去年同期提高5.7个百分点。

　　9月9日从中国乘联会获悉，据全国乘联会数据统计，中国8月广义乘用车销量同比增长0.6%，扭转两月连跌态势；1-8月同比增长6.3%。

　　4、重要数据回顾：据国家统计局9月13日最新公布信息显示，8月份氧化铝产量488万吨，同比增长6.1%。1-8月份氧化铝产量3787万吨，同比增长11.5%。

　　据国家统计局8月12日公布数据显示，1-7月民间固定资产投资主要数据中，有色金属冶炼和压延加工业绝对量2713亿元，同比增长3.8%。有色金属矿采选业绝对量为601亿元，同比下降7.6%。

　　中国海关最新统计数字显示，2015年8月份我国未锻轧铝及铝材出口量为34万吨，1-8月为321万吨。与去年同期相增加22.3%。　　

　　海关周一公布数据显示，2015年前六个月，俄罗斯向非前独联体国家的铝和铜出口量增加，同期镍出口量下滑。

　　世界金属统计局(WBMS)周三公布的报告显示，2015年1-6月全球原铝供应短缺38万吨，2014年全年供应短缺71.6万吨。

　　5、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，铝锌下游需求疲弱。

　　6、铝现货简评：上海现货国产铝今报在11850-11910元/吨，涨20元/吨，贴水75-贴水15元/吨。无锡价格报11890-11900元/吨。周五欧洲和美国股市下滑，美联储向市场传递了一个信号，那就是对全球经济成长感到非常担忧。美联储保留在今年稍晚小幅收紧政策的可能性，但更多分析师目前揣摩是否美联储真的会加息。市场整体人气疲弱，跟随股市跌势。此间市场可能在未来几个月保持在目前水准附近。最后伦敦三个月期铝随期铜震荡收跌，盘中收低0.5%，收报每吨1624美元。早盘沪铝震荡走低。现货方面目前价格趋势未有继续上行，近期铝市的基本面总体表现依旧偏弱，不过因之前下游备货需求的提升，近期之内成交力度或有所提升。据了解市场上持货商部分逢高继续出货，但也有部分继续持价惜售。此外从目前市场行情来看，周初一些市场参与者仍会选择谨慎观望。上午普通国产铝锭报价继续上涨，市场上报价者大多维持在11880-11900元/吨之间，此外，大型贸易商今日的现货报价最高在升水40元/吨附近。

　　7、锌现货价格：9月21日SMM现货0#锌报价为13830-13930元/吨，均价跌560元/吨。据SMM报道，炼厂惜售，现货升水扩大，贸易商积极出货，下游入场抄底，市场流通货源大幅减少，各品牌间价差进一步拉大，成交较为活跃。内盘走势：沪锌主力合约大幅下挫，报收13685元/吨，较上一交易日跌4.37%，持仓量174888手，成交量340758手。

　　消息面：上海有色网(SMM)调研显示，8月镀锌企业开工率微降至80.49%；8月压铸锌合金企业开工率小幅回落至42.3%。行情研判：LME锌库存和沪锌库存连续反弹，ILZSG数据显示全球锌市过剩扩大。近来越来越多证据显示全球锌市供需情况恶化，操作上建议沪锌以抛空思路为主。建议沪锌1511合约在13750元/吨做空，止损13850元/吨。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　此前反弹积极的铝锌价尚且归于谨慎，则反弹高度不足的品种或表现更为偏弱。总体上，美联储加息未果，大宗商品料继续延续震荡格局，本周操作思路偏向“逢反弹抛空”，且当前无论内外盘，均已有了相当的空间。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝锌下游需求有望慢慢好转。铝锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。