宏源期货：6月9日商品期货早报

　　第1页: 趋势性较差，观望为主第2页: 贵金属维持弱势震荡第3页: 铝锌疲弱 主要因政策不给力第4页: 期债震荡上涨 关注CPI、PPI第5页: 市场风格正在切换 股指面临前期高位压力第6页: 铜价下行乏力 但亦缺乏上行动能第7页: 现货平淡无消息 郑棉窄幅波动第8页: 油脂上冲节奏已暂停歇

　　宏源期货早评：铝锌疲弱 主要因政策不给力

　　要点

　　1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场出现分化。5月份汇丰PMI数据显示中国经济下行压力略有缓解。

　　2、中国宏观经济政策取向：2014年，3月19日国务院指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。2月4日，央行降准。2月28日，央行再次降息。4月19日，央行大幅降准。4月30日政治局会议定调稳增长。

　　3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。发改委公布2万亿的投资项目，对铝锌价格有所支撑。

　　5、铝现货价格：6月8日，现货维持弱势上海主流成交在12820-12830元/吨，贴水60元/吨至贴水50元/吨，无锡主流成交在12800-12820元/吨，杭州主流成交在12850-12860元/吨，铝价弱势毫无止跌迹象，下游接货观望情绪继续发酵，持货商虽出货有限且有挺价意愿，但是无奈接有限市场仍显供大于求，成交较淡。

　　6、锌现货价格：6月8日，0#锌主流成交16250-16280元/吨，对沪期锌主力1508合约贴水30-10元/吨，1#锌成交于16180-16240元/吨附近。沪期锌主力开盘后重心震荡整理于16270-16290元/吨附近较上周五基本持平，0#现锌贴水收窄20元/吨附近。炼厂惜售低价少出，市场货源减少，促使持货商挺价意愿趋浓，现锌贴水继续收窄；中间商对后市略显观望，拿货积极性不高；不过下游拿货尚可，周一按需采购，整体成交较上周五持平。

　　小结

　　影响铝锌价格未来几周变动的核心因素就是中国政府前期公布的投资机会资金能否到位，如果仅仅是PPP的模式，那么可能很不及市场的预期。昨日进口数据的大幅回落也显示了内需的不足。可见，近期的稳增长政策尚未扭转前期低迷的经济形态。铝锌价格依旧缺乏持续上行的基本面基础。策略上，等待做多的机会，需要政策更为实在。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊