中信期货：6月2日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种观察第6页: 国际品种观察

　　国内品种观察：

　　贵金属： 我们认为在美联储加息落地之前，金银将继续受到预期和美元指数上行的双重压制，而金银的波动将是美国经济数据和美联储之间博弈的结果，波动区间将在1100-1200美元/盎司之间，白银则在16-19美元/盎司区间，黄金内外盘走势趋于同步，而内盘白银较外盘偏弱，金银中线看涨，所以操作上以逢低做多为主要思路，不考虑参与阶段性的空单。

　　黑色金属：近期无论基本面还是宏观面都偏暖，矿石供应压力没有显现，钢材社会库存重新下跌，导致昨日市场偏暖运行。操作上短线对待，继续持有买钢材期货卖钢坯现货和买矿石期货卖普氏现货套利。

　　煤炭：动力煤：继神华6月动力煤价格普涨5元/吨(神混1号可根据5200大卡价格折算)后，中煤、伊泰也上调了6月份动力煤价格，短期上涨趋势已成，涨幅温和。5月中旬以来，由于下游电厂补库因素的影响，环渤海港口吞吐量持续增加，动力煤贸易出现阶段性好转，煤企顺势上调煤价。但从近期南方持续多雨、下游需求未有改善及澳洲动力煤价格低位徘徊等因素分析, 我们认为煤价6月份大幅回调可能性不大。综合来看，我们仍坚持在补库前期(至6月中旬)TC主力将延续震荡偏多的走势。操作上，前期多单可在430左右获利平仓，若无可在420附近轻仓试多，止损于415一线，切勿盲目追多；套利方面，可开始关注买1抛9。焦煤：焦煤现货市场弱势格局略有改善。近期由于部分地区钢厂开工有所好转，补库积极性回升，自下而上带动焦煤需求量增加，同时，由于前期焦化厂维持低库存策略，个别地区焦炭价格短期支撑力加大，对焦煤价格也将起到托底作用。操作上，建议投资者前期JM09获利空单择时平仓，若无观望为宜。焦炭：焦炭现货市场弱势格局略有改善。近期由于部分地区钢厂开工有所好转，补库积极性回升，自下而上带动焦炭、焦煤需求量增加，同时，由于前期焦化厂维持低库存策略，个别地区焦炭价格短期支撑力加大，但能否反弹仍需看后期终端需求的力度。操作上，建议投资者前期J09获利空单择时平仓，若无观望为宜。

　　能化：昨日能源化工板块继续小幅调整，变化不大。上周五原油反弹并未对能化品产生影响，略出我们的预料。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能；PTA9-1反套因开工回升9月仓单压力或重回。配置方面，买L抛PP头寸介入后持有，继续持有PTA9-1反套，激进投资者平仓反套中的1601多头后续持TA1509空单，关注5200一线的压力。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块整体上涨，但玻璃主力上行动能略显不足，总体呈缩量调整之势，后市冲高尤须更多利好配合。现货市场整体稳中略升，尤其是华北沙河及华中地区部分厂库继续上调，以求带动市场旺季气氛。短期来看，华中现货超跌基本修复，未来价格上涨空间则有待需求的进一步释放。华东及华南市场仍陷僵持，雨季的到来令市场对后市需求产生担忧，贸易商及加工企业仍以低库存策略为主。操作上，FG09合约前期空单暂持，止损参考960元/吨一线。

　　农产品：油料方面，生猪价格上涨步伐放缓，较上周五跌0.03元/斤，饲料厂拿货意愿底，油厂开机率仍相对较高，后期进口大豆陆续到港，聊豆粕供应压力不减，操作上豆粕1509合约轻仓空单续持(5月21日介入2596，止损2620，止盈下调至2300)；油脂方面，基本面压力变动不大，市场成交量在价格抬升下萎缩，库存继续呈上升趋势，但预期在外围强势带动下，国内近期或也将呈现出区间偏强振荡行情，故操作上建议棕榈油可逢低轻仓试多；白糖方面，郑糖高位剧烈震荡，利空方面主要有进口糖较大、外盘低迷、消费后劲不强劲，利多方面仍在进口预期、库存下降方面，短期市场在关注5月产销数据，这或对行情产生较大影响，短期受外盘影响，外盘若出现反弹，郑糖或跟随，后期在进口政策不变得情况下，库存将继续下降，郑糖后期继续上涨概率较大，建议郑糖轻仓长线多单续持(4930建仓)，关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落后的建仓机会；棉花方面，国内现货市场棉花价格总体保持稳定，棉花企业面临还贷压力，棉价提涨困难，抛储政策传闻四起，多空操作谨慎，郑棉仓单压力持续增加，对盘面形成压制，操作上建议观望；菜粕方面，昨日全国菜粕均价小幅下跌，沿海菜粕成交量低迷、成交价继续下行，另豆菜粕价差继续收窄，豆粕对菜粕有较强的替代影响，因此，预计近期菜粕期价震荡偏空，操作上菜粕1509合约空单续持(5月12日2230入场,止损2300，止盈2100)；鸡蛋方面，现货市场上周末全国主要城市鸡蛋现价继续下跌，大部分地区贸易商收货好收，走货较慢，贸易商基本看稳，在鸡蛋现价持续下行的条件下，预计后期鸡蛋期价震荡偏空，操作上建议观望。

　　金融期货：股指：本轮股指大涨，主要由于资金面的强势推动，4月新增基金账户数上涨近1倍，新增A股账户数保持高位，外资持续介入，市场情绪浓郁，短期调整使资金逢低吸纳。今明两日大量资金冻结，但在狂热的市场氛围下，影响预计有限。基本面方面，PMI回升显示经济有企稳迹象，但中小企业融资困难问题依然未解决，宽松政策维持。鉴于近期基差严重偏离合理值，可关注基差套利机会。国债：本周安徽、贵州、重庆将分别招标发行，整体供应量依然较大，预计配置规模达913亿元，较上周增加153亿元。而传言第二批债务置换已然提上日程，地方债挤占效应持续。从中期宽松政策预期来看，PSL操作符合宽松节奏。但从时间点来看，由于面临地方债发行的挤占，利率债市场配置或将较少从流动性充盈中获益。牛陡格局的转变短期较难通过长端利率下行实现，期债牛市格局或有所改变，更长期的收益率上行预期和资金挤占效应导致5年期、10年期国债配置意愿降低。受此影响，本周期债将继续表现弱势震荡，收益率曲线继续维持牛陡格局，中期牛市能否再现依赖年内政策宽松力度和资金转回债市的力度。