宏源期货：4月1日商品期货早报

　　第1页: 矿石终破400，拖累钢价走低第2页: 美国植棉面积同比减少13%第3页: 多地局势扰动 金价小幅波动第4页: 股指高开低走 短期见光死第5页: 关注PMI 期债调整或近尾声第6页: 铝锌略有回调 呈现弱势第7页: 美元指数重拾相对强势 期银震荡微跌第8页: 铜价走弱 但下跌缓慢第9页: 2015年美豆播种面积同比增1% 增幅低于预期

　　宏源期货早评：铜价走弱 但下跌缓慢

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。3月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口略有好转，经济下行压力依旧较大，百城房价尚未止住下行趋势。

　　2、各国政策取向：美联储对加息依旧保持耐心。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。中国政府进一步放松房地产调控政策。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，宽松政策对铜价的支撑减弱。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数遇40日均线支撑上涨。黄金和白银持续回落。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速大幅下降。中国上证指数冲高回落，创业板和中小板指数高位整理。

　　5、现货价格：3月31日，上海电解铜现货对当月合约报贴水130元/吨-贴水80元/吨，平水铜成交价格43570元/吨-43650元/吨，升水铜成交价格43590元/吨-43700元/吨。持货商报价仍较为坚挺，主流报贴水100元/吨-贴水80元/吨，成交一度活跃；不过随着第二交易时段期铜进一步回落，持货商出货心态较之前有所转变，出货积极性有所增加，现铜贴水略有扩大，主流报贴水130元/吨-90元/吨，平水铜货少价挺，与好铜价差进一步收窄，难觅低价货源，日内中间商因现铜贴水未到心理价位，入市量有所减少，下游入市按需采购，青睐平水铜与湿法铜，成交先扬后抑。

　　6、近期重要经济数据：今日，主要经济体制造业PMI指数，美国3月ADP就业；2月营建支出。

　　7、重要行业新闻：据海关数据显示，2月中国废杂铜进口量出现大幅下降至18.71万吨，环比减少38.96%，同比减少24.72%。

　　小结

　　周二公布的标普/凯斯席勒美国20大城市房价综合指数报告表明1月份的房价环比上涨了0.9%，同比上涨4.6%。3月芝加哥地区采购经理人指数(PMI)从2月份的45.8攀升至46.3。这已是该指数连续第二个月低于50荣枯线。美国3月咨商局消费者信心指数攀升至101.3。美国经济分化，制造业走弱，房地产与就业消费循环走强。中国房地产救市政策影响有限。铜价持续回落，短期有望继续回落。策略上，前期建议的空单谨慎持有，部分头寸滚动操作。