国贸期货：01月22日期货走势预测

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　　国债期货趋势性做多机会未到

　　短时间的期货冲高现象需谨慎

　　【行情评述】

　　央行今日公开市场分别开展7天750亿以及21天1800亿逆回购操作，向市场注入了总计2550亿流动性，单日操作规模创11个月来新高，另央行分支行今日通过常备借贷便利对中小金融机构提供了短期流动性，市场信心得到提振，股债双涨。短期资金面出现一定好转，SHIBOR 隔夜及1W均出现明显下行，不过1M仅下行4.5BP至7.427%，仍处于高位水平。股票市场今日走高，上证综指上涨17.06点至2008.31点，深证成指上涨69.10点至7593.43点。

　　今日债券市场利率产品及信用产品收益率整体下行较为明显，城投债收益率也出现下行。

　　具体来看，国债收益率曲线5、7、10年期下行3-6BP至4.35%、4.49%、4.54%。受国开行招标带动影响，政策性金融债收益率曲线(国开行)下行较为明显，短端下行幅度约10BP，中长端下行4-6BP。

　　信用产品收益率整体下行为主，城投债收益率也出现下行。具体来看，受13中核建SCP002、14华电SCP001等券的报价及成交带动，中短期票据AAA曲线0.25、0.5年期下行10-13BP至5.93%、5.90%。中低信用等级方面，10金隅MTN2、13电科院MTN002等券的成交带动中短期票据AA+曲线2、3年期下行5-6BP至6.62%、6.69%。城投债方面，尽管报价并未出现明显下行，但部分成交收益率已出现下行。

　　今日债券市场指数大幅上涨，其中不包含利息再投资的中债综合指数(净价)上涨0.1685%，而包含利息再投资的中债综合指数(财富)上涨0.1777%。全市场平均到期收益率为5.5712%，平均市值法到期收益率为5.6101%，平均市值法久期为3.8415。

　　周二(1月21日)，受央行投放2550亿元市场流动性提振，国债期货全线收涨，三份合约成交量较上一交易日放大逾一倍。其中，主力合约TF1403收盘报92.09元，涨0.38%，成交量3202手，日减仓58手；国债期货TF1406合约报92.562元，涨0.28%，成交量219手，日减仓29手；TF1409合约报92.746元，涨0.22%，成交量40手，日增仓10手。

　　【后市展望及操作策略】

　　现券市场受到央行大量逆回购影响，收益率亦有所下行， 130015收益率下行7.5个bp至4.50%，130020收益率下行8个bp至4.46%，期货对应130015现货收益率4.48%左右，对应130020现货收益率4.45%左右，略低于二级市场收益率。我们认为无论是周一央行将开展SLF试点的公告，还是周二的逆回购投放，的确能在短期内降低资金利率，引发债券市场的乐观情绪，带动国债期货价格上行。但需要注意的是，一方面，央行并未降低逆回购的中标利率，此次投放更多是缓解春节前的资金紧张，而并非是货币政策转向宽松的信号，如果7天回购利率下限在4.1%，那么7年期国债收益率并无继续下行的空间；另一方面，国债期货对于乐观情绪的反应比较迅速，开盘后就反应的较为充分，从主力合约10:30之后的走势来看似乎继续上涨动力并不足。因此我们认为，在目前国债期货已经大幅上涨的这个时点上，做多已无太大空间，投资者需保持谨慎。

　　限于近期市场的乐观情绪，对于主力合约TF1403上方阻力92.322，下方支撑91.182-91.200。 建议在92.200-92.300空单持有，激进者可以在92以上空单持有。

　　【宏观消息】

　　1、资金面

　　本周二(01月21日)银行间隔夜回购利率3.6658%，较上一个交易日下跌64个BP，7天加权平均利率5.5484%，较上一个交易日下跌104个BP，14天加权平均利率5.7940%，较上一个交易日下跌18个BP，21天及以上期限的利率涨跌互现，其中21天加权平均利率6.2725%，较上一交易日上涨12个BP，1个月加权平均利率7.2374%，较上一交易日下跌46个BP，3个月加权平均利率6.7839%，较上一交易日下跌42个BP；隔夜拆借利率加权平均价为3.6718%，较上一个交易日下跌41个BP；7天隔夜拆借利率加权平均价为5.6160%，较上一交易日下跌102个BP；SHIBOR隔夜利率3.6410%，较上一交易日下跌25个BP，一周SHIBOR较上一个交易日下跌79个BP，加权均价5.5350%，2周SHIBOR较上一个交易日上涨2个BP，加权均价5.5620%，一个月SHIBOR较上一交易日下跌5个BP，加权均价7.4270%。

　　2、债市日历

　　中国财政部周三将续招标发行240亿十年期固息国债。

　　国贸期货研究员：刘春海