银河期货研究中心：12月20日周策略会

　　股指：周股指延续震荡下行走势。中央经济会议公报公布，坦言中国经济有下行压力，政策重心由促增长向调结构转变。汇丰中国12月PMI预览指数降至50.5，为三个月来最低点，印证了经济复苏速度放缓的趋势。市场对经济增长预期降低，周期股权重股承压。近期银行间资金紧张局面再现，加上美联储意外宣布缩减QE，国内股市流动性短期承压。三中全会之后的一轮反弹，主要由改革预期推动，而随着改革逐渐进入推进期，市场运行的逻辑将重新回归经济基本面。不过做空动能连续释放之后有所衰竭。近期汇金再度增持四大行，释放出来护盘信号。银行股频现大宗交易，显示其估值优势。QE缩减反而传递给市场美国经济进一步走强的信息，美股走高引领A股一度出现反弹。虽然短期股指未见转强迹象，弱势局面难改，但进一步看空仍需谨慎。

　　国债：周五(12月20日)，行情走势回顾：本周国债在周一大幅下挫，之后窄幅震荡，本周成交量降幅明显。央行公开市场操作：本周央行连续第四次和第五次停止公开市场操作，同时周四有400亿元6个月期国库现金定存到期，加上4000亿银行理财集中到期赎回，15日又有大量年末吸储造成的存款准备金补缴，银行间回购利率和Shibor利率大幅上扬，7日和跨年加权平均回购利率超过8%，7日和跨年Shibor也超过了7%。宏观基本面消息：(1)中央经济工作会议提出国内生产总值合理增长，“合理”被解读为7.5%。(2)11月新增外汇占款3979亿元人民币，连续第四个月正增长。(3)美联储宣布缩减QE规模100亿美元，利率维持不变。(4)央行官方微博发布博文称，近期已据市场流动性状况通过短期流动性调节工具(SLO)向适度注入流动性。行情走势预期：虽然央行定向注入了大量短期流动性，但SLO期限最长只有7天，仍然不足以补充银行跨年资金，相反周四停止14天逆回购的政策指向继续收紧货币政策，而且使用SLO和14天逆回购的区别在于14天逆回购提供跨年资金，SLO不行，利率市场对此反应激烈。由于财政存款仍然在持续投放，我们预计国债期货价格最近仍然会保持震荡走势，但是财政存款投放情况似乎不如往年，国债期货价格震荡下行的概率有所提高，国债期货价格震荡中枢也有所下移，下周三(12月25日)财政存款投放迎来最高峰，如果届时国债价格仍然没有起色，中长期基本上行无望，空单等待机会逢高继续布局。