锦泰期货：11月18日商品早评

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　　第1页: 债市需求低迷，期货端持续承压第2页: 库存下降趋缓 钢价继续下探第3页: 新糖开榨步伐加快 郑糖压力不减第4页: 反弹遇阻，沪胶弱势延续

　　行情回顾：

　　上周五(11月15日)国债期货继续下行创出新低，主力合约TF1312收于91.318元，下跌0.37%，当日成交3633手，增仓135手；TF1403收盘于91.802元，下跌0.39%，成交472手；TF1406收盘于92.320元，下跌0.27%，当日成交72手。

　　现券方面，银行间市场主要期限国债到期收益率大幅上行，3个月期国债到期收益率上涨15bp，10年期国债到期收益率上涨10bp，剩余期限6.66年的国债130015的加权平均收益率为4.4345%，较前一交易日下跌5.43bp，剩余期限6.93年的国债130020的加权平均收益率为4.4177%，较前一交易日下跌5.74bp。

　　货币市场利率大幅上行，隔夜回购定盘利率上涨18bp，银行间7天质押式回购加权平均利率上行115.79bp至5.4475%。本周公开市场有逆回购到期净回笼90亿元。

　　隔夜要闻：

　　1、《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出完善人民币汇率市场化形成机制，加快推进利率市场化，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度，建立健全宏观审慎管理框架。

　　2、中国央行周五公布数据显示，10月末金融机构外汇占款余额为279595.56亿元，较9月末的275179.54亿元增加4416.02亿元，是9月新增数额的3.5倍，数据也创下了今年以来的次高，仅低于今年1月份的6837亿元新增额。

　　3、美国国债价格11月15日变动不大，指标10年期国债几无变动，报100-13/32，收益率报2.703%。30年期公债价格上涨2/32，报99-6/32，收益率报3.797%。分析人士指出，股市从耶伦的鸽派言论中获得指引。这令债市失去了一些支撑。

　　4、11月15日攀升，意大利10年期国债收益率攀升4个基点，报4.10%，表现不及欧元区其他国家的公债。10年期西班牙国债收益率上扬2个基点，报4.10%。该国计划在下周四标售新的四年期公债，周一宣布标售规模。10年期德债收益率在1.71%附近企稳，但可能录得过去10周中第七周下跌。德债期货跌7个跳动点，收报141.63，过去两个交易日累积上扬1个大点。

　　综合分析：

　　上周五受财税缴款等因素影响，资金面利率大幅上行，现券方面，50年期国债中标利率达到5.31%，创下历史新高。一级市场发行利率高企，国债期货再度受压下挫。尽管外汇占款流入量近期持续增加，但央行或采取一定的对冲操作，流动性易紧难松，目前机构对利率债的配置需求低迷，债市尚难有起色。

　　操作建议：

　　建议前期空单轻仓持有，无仓者观望为主。 国债期货理论CTD(2013/11/15)

　　理论CTD 基差 IRR BNOC

　　TF1312 05国债12 -0.3864 8.5484% -0.2572

　　TF1403 11附息国债02 -0.8597 6.7161% -0.4130

　　TF1406 11附息国债08 -1.4296 6.5799% -0.6330

　　国债期货活跃CTD(2013/11/15)

　　活跃CTD 基差 IRR BNOC

　　TF1312 13附息国债20 -0.1203 5.5837% -0.0116

　　TF1403 13附息国债20 -0.4636 5.5873% -0.0459

　　TF1406 13附息国债20 -0.7906 5.5593% -0.0639

　　注：上表以中证估值数据和期货结算价计算，活跃CTD是指有报价的活跃可交割券中相对最便宜的券。

　　(锦泰期货研发部：杨蔚 )