焦炭：缺乏持续上涨基础

　　近段时间，河北各家钢厂均出台了高炉停产时间的方案细节，钢厂环保限产执行较好。焦化企业限产力度远不及钢铁行业，造成限产程度差异的主要原因是焦化厂限产技术上难以长期严格监控。焦化厂限产力度不强，同时库存有所累积，钢厂在此轮冬季限产中对原料的议价能力较强。综上所述，焦炭基本面扭转颓势尚需时日。从基差来看，当前焦炭期价缺乏持续上涨的基础。操作上，在目标价格区间稳步建仓，并且在期价下跌时采取择机加仓的策略。

　　基本面颓势难扭转

　　数据显示，2017年1—10月，我国焦炭产量为36476万吨，累计同比下降1.6%，而同期需求端即全国1—10月生铁累计产量为60296万吨，同比上升27%。上半年焦炭价格大幅下挫，接近行业盈亏平衡点，甚至部分焦化厂开始亏损，焦企主动减产，焦炭库存有所下降。然而上半年以来，钢厂利润维持良好状态，钢厂开工率上升，需求对焦炭价格产生一定的支撑。随着焦化市场供需面转弱，加之前期价格上涨有超涨的因素，焦炭价格大幅下跌。而从冬季环保焦化行业限产来看，我们按照平均40%的限产计算，可知“2+26”秋冬季焦炭产量供给合计下降1550万吨左右。

　　需求方面，根据钢厂限产程度不同，预计影响焦炭需求将下降至1400万—200万吨区间。目前钢厂利润良好，检修、限产逐渐增多，尤其是“2+26”环保要求的钢厂执行力度十分严格，钢厂开工明显降低，且限产仍有加剧态势，焦炭需求有所减弱。供需再平衡背景下，近期国内焦炭现货市场变化不一，主流地区暂稳运行，华北部分钢厂焦炭采购价格补跌100元/吨，山西临汾、吕梁、长治等地区部分焦炭由于价格超跌，近期上涨50—100元/吨。

　　环保限产影响补库需求

　　开工率方面，焦企产能利用率继续下滑，华北、华东地区环保限产继续加剧，部分地区焦企由于进入亏损状态主动减产，下游钢厂采购积极性低，焦企出货状况没有明显改善，但焦企开工明显下降，焦炭库存小幅减少。11月17日当周统计的山西、河北、山东、安徽、河南地区重点煤矿炼焦煤库存上升4.8%，其中山西地区煤矿炼焦煤库存上升13%，尤为明显，煤矿库存压力显著增大。而焦化企业生产利润接近成本线，叠加北方供暖开始，环保力度加码，下游焦化厂采购意愿不强，观望氛围浓厚。

　　总体来看，焦企开工降低，以及焦化企业库存下降使得焦炭价格有所企稳，但支撑因素仍显不足，特别是上游焦煤价格回调压力加大使得焦炭上行空间受限。

　　综上所述，焦炭基本面扭转颓势尚需时日，以及从基差来看，当前焦炭期价缺乏持续上涨的基础。以焦炭1801合约为例，入场时机可以关注上方1950元/吨一线的压力情况，建仓价格在1800—2050元/吨，第一目标位可看至1750元/吨，中线目标位预计下跌至1700元/吨一线。以焦炭1805合约为例，入场时机可以关注上方2050元/吨一线的压力情况，建仓价格在1900—2100元/吨。第一目标位可看至1850元/吨，中线目标位预计下跌至1800元/吨一线。操作上，建议在目标价格区间稳步建仓，并且在期价下跌时采取择机加仓的策略。