白糖：中长期供应并不紧缺

　　10月开始，在现货市场供应偏紧以及政策的支持下，SR1801合约触底反弹，最低从6029元/吨反弹至最高6622元/吨。笔者认为在基本面好转的情况下，糖价不会出现大幅度回落。

　　短期现货供应偏紧

　　短期内现货供应略显紧张。其一，当前市场上陈糖库存相对紧张。今年9月全国结转库存低，只有57.87万，与去年相比基本持平。而且今年大部分时间糖价都在下跌，整个行业对市场的预期比较悲观，中间商不敢囤货。据渠道消息了解，去年11月中间商库存有200万吨，而今年同期中间商库存则少于50万吨。糖厂方面，目前在广西制糖集团，只有凤糖和湘桂还有少量陈糖。在云南制糖集团，云南南华基本清库，英茂还有少量陈糖。

　　其二，新糖供应量较去年同期降低了不少。今年广西推迟开榨。截至11月29日，广西有9家糖厂开榨，同比减少7家。

　　糖厂与中间商近期都在观望市场。中间商寄望于糖价下跌，以便补库存。而糖厂资金不算非常紧张，因此也不愿意降价促销。目前广西制糖集团陈糖报价基本稳定在6350元/吨左右，新糖报6500元/吨。若中间商和终端企业开始补库存，现货成交放量，短期内现货价格还有上涨空间。

　　政策支撑糖价

　　近期广西政府频频出台维稳政策。10月16日出台文件，广西制糖集团集体推迟开榨；11月20日，出台文件，2017/2018榨季继续执行500元/吨的甘蔗收购首付价。而且在广西糖料蔗收购价格问题的通知文件中，甚至提前公布了2018/2019榨季的甘蔗收购指导价，不得低于2017/2018榨季的收购价。再加上之前5月份的贸易救济，这些都是利多政策。可见政府是要稳定市场价格，保护国内制糖产业，帮助蔗农脱贫。

　　在新榨季，国内市场是增产的，中长期供应并不紧缺。当前糖价也是合理的，在500元/吨的甘蔗收购价前提下，广西糖厂制糖成本为6000—6200元/吨，对应远月期货合约6100元/吨的价格，糖厂基本处于盈亏平衡的边缘。总体而言，在开榨期间，糖厂资金压力较大，需要回笼资金支付蔗款，而且缺乏放储理由，因此在目前这个时间节点，国家投放储备糖打压糖价的可能性极小。

　　甜菜糖无法长期主导市场价格

　　年中，白糖期货主力合约在6100元/吨附近运行时间长达1个多月，甚至还一度跌破6000元/吨。当时市场曾聚焦于仓单压力，创纪录的甜菜糖仓单一度让市场参与者认为难以消化，仓单或只有靠低价消化一条路可走。然而，甜菜糖无法长期主导市场价格。新榨季全国食糖产量预计在1000万吨以上，甜菜糖产量预期在100万吨左右，只占全国食糖总产量不足10%，因此，甜菜糖对糖价的影响只是短期的。在现货市场供给偏紧的情况下，甜菜糖只是补充，市场的定价权依旧掌握在南方甘蔗糖上。笔者预计后市SR1801合约会在广西陈糖与新糖价格区间振荡，SR1805合约运行区间在5800—6300元/吨。 (作者单位：华泰期货)