卓创资讯：1月11日每日简报
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卓创资讯：低利率仍是常态 黄金避险无出其右
卓创资讯 张伟
新年伊始，国际金价延续去年底的反弹走势，再度收复1300美元的重要心理关口。新一年到来，似乎利空因素有增加的趋势，税改影响、加息缩表双紧缩、美国经济加速好转、美股节节攀升等。卓创将从利率与投资市场对金价走势进行解析。
图1是美国10年期通胀保值债券收益率(10年期tips)与金价走势图，10年期tips被看做是美国社会实际利率的替代指标，从图上看，它与金价走势呈现十分明显的负相关性。上月美联储如期加息之后，美国社会实际利率先经过小幅下探后，呈现逐步回升趋势，但依然低于加息前水平，总体在0.5%附近，处于较低水平。同期金价呈现回升势头，负相关性良好。不过从历史数据看，实际利率上方0.6%附近存在长期压力位，这也似乎预示着金价短期下行压力有限，一季度上行概率较大。
那么市场人气究竟怎样的呢？图2可见，COMEX黄金期货非注销仓单与金价走势整体延续上行趋势，走势契合度较高，说明市场观点分歧不大，看涨氛围较高。持货商认为后市金价向上概率较大，因此选择继续放在交割仓库观望，并不急着注册仓单或交割流入现货市场。但是从图3黄金ETF持仓来看，投资者情绪似乎并不高涨，实物持仓维持平稳略有下降趋势。卓创分析，这主要受到美国税改预期以及比特币期货的疯狂表现有关。另外金价维持高位也是实物持仓增长缓慢的原因。一定意义上说，基金持仓与实物黄金需求是有较高的关联性的。这从CFTC的多头持仓变化也可现端倪。带有杠杆的衍生品交易要较实物投资更具活力和成长性。
卓创预计，未来一季度金价整体上行趋势不变。虽然面临着全球央行货币政策转向，美联储持续收紧美元步伐和美国税改勾勒的乐观经济画卷等诸多利空因素制约，但是当前全球处在政治、经济结构转变的节点处，突发事件层出不穷，黄金作为首席避险需求品的地位不可撼动，风险对冲需求将长期支撑金价上行。
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