广发期货：11月30日期货早评

　　第1页: 股指期货；资金面有所改善第2页: 贵金属：耶伦乐观经济状况 金银承压下行第3页: 国债期货：情绪恢复尚需时日，但债市调整空间或不大第4页: 广发期货技术分析早报第5页: 会议结果即将出炉，油价继续小幅下挫

　　[国债期货走势]

　　周三，国债期货TF1803合约收盘涨0.3900 ，涨幅0.4056 %，报96.315，最高96.6200 ，最低96.0500 ，成交12,796.0000 手，持仓46,060.0000 手，增仓298手。T1803合约收盘涨0.6650 ，涨幅0.7204 %，报92.9750 ，最高93.0300 ，最低92.2100 ，成交53,986.0000 手，持仓62,093.0000 手，减仓2778手。

　　[一级市场]

　　农发行1年期固息增发债中标收益率4.4024%，全场倍数4.17；3年期固息增发债中标收益率4.6729%，全场倍数3.46；5年期固息增发债中标收益率4.7574%，全场倍数5.21。中债农发行债到期收益率数据显示，1年、3年、5年期农发行债最新到期收益率分别为4.5441%、4.7146%、4.8209%。

　　[二级市场]

　　利率债品种多数走强。其中，国债1Y下行-1.99bp至3.6801%，国债5Y下行-2.04bp至3.8705%，国债10Y下行-5bp至3.9101%；国开1Y上行5.62bp至4.5021%，国开5Y下行-1.03bp至4.7309%，国开10Y下行-6bp至4.8254%。

　　信用债收益率全线上行。其中，AAA中短期票据1Y上行3.34bp至5.0704%，3Y上行4.58bp至5.3039%，5Y下行-0.22bp至5.3989%；AA+中短期票据1Y上行 3.34bp至5.3004%，3Y上行4.58bp至5.5339%，5Y下行-0.22bp至5.6289%；AA中短期票据1Y下行-0.66bp至5.5404%，3Y上行2.58bp至5.7739%，5Y下行-0.22bp至5.8689%。

　　[公开市场操作]

　　周三，央行进行1600亿7天、700亿14天和100亿63天逆回购操作，当日有2400亿逆回购到期，连续三日完全对冲当日到期量。

　　[货币市场]

　　银行间质押式加权回购利率涨跌不一。R001、R007、R014、R1M分别报2.6873%、3.8347%、4.7584%、4.7860%，分别较上日加权平均价下行-15.10 bp、-20.54 bp、-24.31 bp，上行0.75 bp。

　　Shibor利率涨跌不一。隔夜Shibor报2.6830%；7天期Shibor报2.8770%；14天期Shibor报3.8810%；1个月期Shibor报4.0370 %。

　　[操作建议]

　　从债市的表现来看，三驾马车数据的下滑未对债市形成强有力的支撑，相反，对通胀担忧使得本就脆弱的债市进一步下跌。目前虽然环保限产对PPI仍有支撑，但考虑到PPI翘尾因素的消失，预计PPI将开启下行通道。明年受一季度基数较低的影响，CPI中枢或开始提升，但是货币政策的方向不会改变，对债市不会产生实质影响。总体来说，经济前高后低的格局未变，通胀不会对货币政策产生影响，对债市或有一定的支撑作用，今日关注PMI数据。流动性方面，11月以来，央行开展63天逆回购，提前超额续作MLF，以及通过多种工具手段“削峰填谷”，稳定了市场对资金面的预期。央行也明确表达了将维持中性的货币政策不变的态度，并称目前流动性中性适度，利率水平总体适度，说明货币政策未来放松的概率是微乎其微的。但是目前去杠杆逐渐进入到实体经济中，利率不易过高，因此货币政策再大幅收紧的概率也比较低。长期来看，资金面或不会对债市产生重大的利多和利空影响。监管方面，监管趋严的目的只是为了纠正金融市场的乱象，市场对此会进行自我调节，在新的“规则”下，预计债市或重新定价。因此，虽然目前情绪的恢复依赖于监管的走向，但是在监管的乱象得到整顿后，债市下行的空间或有限。

　　四季度经济下行的压力增大，对债市形成一定支撑。资金面总体平稳，未对债市形成重大的利多或利空，债市的羸弱主要还是受到监管的影响。但是目前监管从严的目的只是为了纠正金融市场的乱象，预计在新的“规则”下，债市或重新定价。因此，虽然目前情绪的恢复依然依赖于监管的走向，但是监管的乱象整顿也使得债市下行的空间或有限。建议继续观望。