广发期货：11月29日期货日评

　　第1页: 资金面偏紧 仍需寻找底部第2页: 贵金属：多空交织 金银暂且观望第3页: 债市调整或将是长期而缓慢的第4页: 广发期货技术分析早报第5页: 原油：大会前库存增加，油价小幅下挫

　　[国债期货走势]

　　周二，国债期货TF1803合约收盘跌-0.0400 ，跌幅-0.0416 %，报96.315，最高96.3200 ，最低96.1100 ，成交11,799.0000 手，持仓45,762.0000 手，增仓860手。T1803合约收盘跌-0.1100 ，跌幅-0.1190 %，报92.3000 ，最高92.5750 ，最低92.2200 ，成交44,992.0000 手，持仓64,871.0000 手，增仓1816手。

　　[一级市场]

　　国开行1年期固息增发债中标收益率4.3008%，全场倍数4.33；3年期固息增发债中标收益率4.6230%，全场倍数4.26；5年期固息增发债中标收益率4.7138%，全场倍数3.19；7年期固息增发债中标收益率4.8518%，全场倍数4.06。中债国开债到期收益率数据显示，1年、3年、5年和7年期国开债最新到期收益率分别为4.4450%、4.6912%、4.7207%、4.8652%。

　　[二级市场]

　　利率债品种全线走弱。其中，国债1Y上行0.95bp至3.7000%，国债5Y上行0.5bp至3.8909%，国债10Y上行1bp至3.9601%；国开1Y上行0.09bp至4.4459%，国开5Y上行2.05bp至4.7412%，国开10Y上行4.51bp至4.8854%。

　　信用债收益率全线上行。其中，AAA中短期票据1Y上行4.12bp至5.0370%，3Y上行0.4bp至5.2581%，5Y上行3.16bp至5.4011%；AA+中短期票据1Y上行 4.12bp至5.2670%，3Y上行0.4bp至5.4881%，5Y上行3.16bp至5.6311%；AA中短期票据1Y上行4.12bp至5.5470%，3Y上行3.4bp至5.7481%，5Y上行4.16bp至5.8711%。

　　[公开市场操作]

　　周二，央行进行1300亿7天、1100亿14天和100亿63天逆回购操作，当日有2500亿逆回购到期，连续两日完全对冲当日到期量。

　　[货币市场]

　　银行间质押式加权回购利率涨跌不一。R001、R007、R014、R1M分别报2.8383%、4.0401%、5.0015%、4.7785%，分别较上日加权平均价下行-6.14 bp、上行32.66 bp、1.55 bp，下行-4.43 bp。

　　Shibor利率涨跌不一。隔夜Shibor报2.7990%；7天期Shibor报2.8830%；14天期Shibor报3.8790%；1个月期Shibor报4.0367 %。

　　[操作建议]

　　周二，国债期货高开走低，午后跳水收跌，现券收益率多数上行，交易情绪依旧偏弱。目前债市的交易逻辑既不在基本面也不在资金面，因此修复的过程将是长期而缓慢的。基本面方面，1-10月份工业规模以上企业利润增速放缓，虽然成本的下降以及流动性的提升利好企业利润，但是需求的下滑未来或是打压企业利润的重要因素。至此，11月份主要的宏观数据基本出炉，几乎有所的数据都验证了经济的前高后低，因此基本面的走势是利好债市的，这也为债市形成了托底。流动性方面，资金面总体平稳，R001下降了6.14bp，R007上涨了32.66bp，Shibor隔夜大幅下降。面对债市的脆弱，央行并没有施以援手，相反，央行连续两日完全对冲当日到期量，体现出央行中性货币政策思路未变，对债市的容忍度也在不断提升。央行三季度货币政策执行报告提到目前的流动性和利率处于合理水平，因此，货币政策宽松的可能性较低，长期对债市难以提供有力支撑。监管方面，在上周资管新规之后，有消息称证监会正在紧锣密鼓的制定配套细则，但是一委一行三会监管分工尚未完全定型，我们预计监管对债市的影响或将继续。近日三部门召开的房地产工作座谈会为明年的调控政策定调，调控的主导思想将由“去库存”逐步向“完善供给”过渡，而且调整的中心将转为三四线城市，预计地产调控的时间和力度都会增强，或在基本面上利好债市。

　　总体来说，基本面下行压力渐大，对债市有一定的托底；货币政策转向的概率极低，长期来看难以对债市形成有力的支撑，而监管对债市的影响或将是长期的，因此债市的调整还远未结束，静待债市回归基本面和资金面。操作上建议以观望为主。