国贸期货:10月17日早评
来源:中金在线特约
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作者:佚名 2017-10-17 08:21:51
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【结论及投资建议】
周一(10月16日),基本面利空发酵债市大幅回调,国债期货大幅收跌,10年期债主力T1712创逾两个月新低,银行间现券收益率上行4-5bp,10年国开债活跃券收益率最高报4.3%,10年国债活跃券升破3.7%。
资金面方面,央行今日以利率招标方式开展了200亿元7天期逆回购操作,中标利率2.45%,与上次持平。当日有200亿逆回购到期,完全对冲当日到期量。此外,央行今日还将发行800亿3个月国库现金存款,进一步投放资金。本周为大会前一周,流动性整体将保持平稳,从上周开始,在流动性转松的情况下,仍然部分对冲逆回购,并超量续作MLF,表现出央行的态度就有所软化。本周除了有3555亿MLF到期外,还有1700亿逆回购到期,仍认为央行会根据流动性情况进行对冲。
财政部定于10月17日上午开展国债做市支持操作,本次操作券种为2017年记账式附息(九期)国债(简称“17附息国债09”),期限1年,剩余0.5479年,操作方向为随买,操作额4.8亿元,为今年以来财政部第五次开展国债做市支持操作。财政部做市有利于活跃17附息国债09的做市交易,提高市场的流动性。现阶段收益率曲线较为平坦,10Y与1Y、5Y与1Y国债的利差均不到20BP,10Y与5Y的利差甚至出现了倒挂的现象。财政部做市操作引导短端利率下行意图明显,收益率曲线有望走陡。
基本面方面,9月CPI 同比1.6%,较上月小幅回落,主因是猪肉等食品价格同比涨幅回落以及翘尾因素减弱。PPI同比6.9%,环比回升至1.0%,主要是因为去产能叠加环保限产致使有色、煤炭等生产资料价格延续强势。展望未来,从高频数据来看,猪肉下半年猪肉供应有所增加,短期猪肉价格或延续弱势。进入四季度天气转冷,蔬菜运输成本较大,或延续季节性回升。不过,由于翘尾性因素减弱,食品价格季节性上涨对通胀不构成较大压力。而随着大宗商品价格逐步回落,对非食品项的传导力度有限。随着下半年高基数效应逐渐显现,CPI上涨的压力不大,难以突破2%。金九银十成色不足,需求担忧再起,9月份黑色系价格开始回落,尽管环保限产有所提前,但效果仍需观察,而本次限产不仅针对上游生产企业,同时也对下游基建、建筑等行业进行限制,或将导致供需两弱的局面。因此,我们认为四季度工业品涨幅或有限。同时,考虑去年同期基数因素,预计PPI在四季度重新回落。
此前公布的社融信贷超预期、M2增幅反弹和进出口数据均表明我国经济逐步走稳,央行行长周小川在IMF和世界银行年会上表示,中国今年GDP增速可能在7%左右,名义GDP增速在9.5%左右。基本面的向好将承压债市。
在资金面稳定的情况下,基本面数据的公布对债市产生了较大的影响,数据的向好以及央行行长的表态不仅修复了基本面还提振了市场的预期,随着期债跌破前低,债市短期或继续面临调整。通胀数据制约长端上行,但财政部的做市表明其对于曲线倒挂的容忍度,期限利差在低位保持较久,短期收益率曲线有望走陡,可考虑跨品种套利的机会。
操作上:
TF1712日内参考点位,上方压力:97.280;下方支撑:96.695。
T1712日内参考点位,上方压力:94.760;下方支撑:93.950。
仅供参考。
国贸期货研究员:郑建鑫、樊梦真
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