国贸期货：7月3日早报

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-07-03 08:38:24

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　　【结论及投资建议】

　　周五(6月30日)，隔夜欧美股债双杀，6月制造业PMI好于预期；央行连续6日不开展公开市场操作，当日净回笼1600亿元；虽人民币汇率走强，但难阻债市回调。债期低开低走全线收跌，现券收益率攀升，利率互换(IRS)整体上行。

　　资金面方面，央行连续6日暂停公开市场操作，当日有1600亿元逆回购到期，上周共计3300亿逆回购到期，创四个半月单周新高，已连续第八日净回笼资金，资金面平稳度过年中。展望7月，央行连续净回笼效应和7月公开市场到期给流动性带来压力，但在央妈的保驾护航下，预计资金面仍维持均衡。

　　6月官方PMI超预期反弹至51.7，修正经济悲观预期，主要分项指标中，生产、内外需、原材料价格，原材料库存等均出现回升。主要原因在于，欧美日经济稳步复苏，外需改善，而国内三四线地产销售好转，汽车消费向好等刺激内需改善，需求平稳叠加库存降低使得生产资料价格反弹，企业盈利改善，生产积极性提高。展望未来，螺纹钢等库存下降、价格回升，显示短期需求所有改善，企业盈利处于高位，生产积极性提高。中长期来看，金融去杠杆仍是主基调，放贷利率提高，进一步施压地产销售，5月地产投资增速开始下滑，而基建受限于政策和资金，对经济支撑有限，因此，需求仍面临不确定性。未来或面临生产稳而需求弱的格局，但经济向上向下的空间都不大。

　　综上所述，在去杠杆防风险的大背景下，我国经济向上向下的空间都不大，全球流动性收紧压制国内货币政策，资金面预计维持紧平衡，债市拐点未至，应重视凤险，期债短期或维持高位震荡。

　　操作上：

　　TF1709日内参考点位，上方压力：98.230；下方支撑：97.725。

　　T1709日内参考点位，上方压力：95.700；下方支撑：94.735。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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