国贸期货：6月19日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-06-19 08:15:42

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　　【结论及投资建议】

　　周五(6月16日)，央行加大公开市场投放力度，但市场对后市信心并不足，国债期货低开震荡小幅收跌，现券收益率上行约1bp，交投活跃度下降；利率互换整体小幅上扬，新发长期国债需求偏弱。

　　资金面方面，上周央行逆回购投放6200亿，逆回购到期2100亿，国库现金定存到期600亿，MLF到期2070亿，因此，公开市场净投放1430亿，资金利率小幅回落。上周美联储如期加息25BP，国内并未跟进上调逆回购利率，可能原因在于中美利差较大，人民币不断升值，资本外流压力显著减小。而国内经济下行压力渐增，通胀低迷，基本面不支持央行持续收紧货币政策，政策仍将以稳为主。在金融去杠杆的过程中，资金面继续呈现出结构性紧张的特点，但央行也在不断投放跨月资金，稳定流动性预期，预计短期资金将保持稳健中性。

　　从基本面看，5月经济稳定，表现为工业生产及社消持平于上月，相对稳定，是经济稳定的主要动力；而投资增速则出现明显下滑，尤其是地产和基建下滑明显。展望未来，受融资约束影响，未来地产、基建投资难见好转，将影响社会整体的投资环境。尽管目前，工业生产在高利润驱动下保持平稳增长，但地产、汽车等终端消费趋弱的背景下，未来工业生产复苏将面临考验。因此，5月经济虽相对平稳，但下滑风险渐增。5月CPI由于低基数反弹至1.5%，PPI续降至5.5%，进入6月份食品价格仍未止跌，工业品价格反弹力度有限。但由于去年同期基数效应较低，预计通胀短期将保持稳定。

　　目前基本面对国债的支撑作用是明显的，表现为经济短期虽稳定但下滑风险渐增，而通胀则持续低迷。而此次美联储加息，国内并未跟随上调逆回购利率，应有基本面上的考量，意味着政策将继续保持稳定。虽然MPA考核在即，但央行加大跨季资金投放，稳定流动性预期的意图也比较明确。随着美联储加息等风险因素的释放，期债的底部渐成，等待右侧做多机会。

　　操作上：

　　TF1709日内参考点位，上方压力：98.025；下方支撑：97.150。

　　T1709日内参考点位，上方压力：95.630；下方支撑：94.755。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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