国贸期货：5月11日早评

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　　【基本面】

　　1、【供需报告】美豆新作播种面积8950万英亩(上年8340)，单产48蒲(上年52.1)，产量42.55亿蒲(上年43.07，预期42.46)，期末4.8亿蒲(预期5.72)；陈作出口20.5亿蒲(上月20.25)，压榨19.25亿蒲(上月19.4)，期末4.35亿蒲(上月4.45，预期4.39)；巴西产量上调60万吨至11160万吨，阿根廷产量上调100万吨至5700万吨。2016/17年全球大豆结转库存9014万吨(预期8780，上月8740)。

　　2、据美国农业部发布的作物进展周度报告显示，截止到2017年5月7日，美国18个大豆主产州的大豆播种进度达到14%，上周10%，去年同期21%，过去五年同期均值17%。报告显示，伊利诺伊州的大豆播种进度为14%，上周13%，去年同期18%，过去五年均值16%。印第安纳的播种进度为19%，上周16%，去年同期10%，过去五年均值17%。衣阿华的播种进度为9%，上周2%，去年同期26%，过去五年均值14%。

　　3、今年南美作物产量创纪录，而早期迹象表明今年美国大豆播种面积可能比2016年增长600万英亩，这使得今年春季期间大豆及制成品市场处于守势。不过考虑到美国和南美的单产可能回落到近年来的趋势线水平，而不是像去年那样达到非常高的水平，这意味着全球产量可能减少1.5%。考虑到亚洲的高蛋白需求依然强劲，在今年大豆用量提高5.7%之后，下个年度大豆用量可能进一步增长2.5%。整体来看，2017/18年度全球大豆期末库存可能下滑到8290万吨，同比减少4.5%，不过仍将是历史次高纪录。

　　【行情分析及操作策略】

　　外盘方面：周四凌晨美国农业部公布了5月供需数据，数据显示，美豆陈作压榨调低但出口调高，导致美豆陈季库存略低于预期，而新季结转库存大幅低于预期，但单产用趋势性单产48蒲/英亩，只要没有大的天气问题，后面单产还有较大上调空间，且美豆新作面积高于预期及南美产量预估上调导致全球大豆库存高于预期抵消美豆新作库存低于预期带来的利多，本次报告对大豆影响呈中性。另外，美国中西部地区天气多雨，已经放慢部分地区的春播进度。截至5月7日，大豆播种工作完成14%，落后五年平均进度17%，也低于分析师预测的16%。均对美豆形成支撑，由于年末库存预估高于预期报告出炉后隔夜美豆小幅收跌，短线仍保持区间震荡为主。

　　油脂方面：周三，沿海一级豆油主流价位在5800-5950元/吨，大多涨20-40元/吨(天津贸易商5860-5870，日照贸易商5800，张家港贸易商5950，广州贸易商5840，厦门贸易商5960)。沿海24度棕榈油价格大多在5680-5750元/吨，涨10-50元/吨(天津贸易商5720-5730涨20，日照黄海5720涨10，张家港贸易商5750涨50，广州5700涨10，厦门5680涨10)。周三，连盘油脂反弹，豆棕油现货大多涨10-50低位成交仍较好。近几日豆油现货连续放量成交，支撑油脂行情。但油厂开机率保持超高，中下旬周压榨量将突破190万吨，国储拍卖菜油陆续入市，油脂供大于求格局尚未缓解，油脂反弹空间仍受限，USDA报告呈现中性，短线对油脂的行情暂无大的帮助，油脂盘面仍保持震荡偏弱走势。

　　粕类方面：周三，连粕止跌反弹，豆粕现货稳中涨10-30元/吨，成交不多。昨日盛传的沿江进口菜籽压榨将放开是谣传，豆粕现货今日跟盘温和反弹。但因大豆到港量庞大，油厂开机率超高，且终端需求一般，豆粕库存连续三周增长，基本面利空将限制豆粕反弹空间，短线豆粕现货仍跟盘窄幅震荡，操作上暂需保持谨慎，有库存暂可观望，没有库存的买家也可逢低小批量补库，但追涨仍需谨慎。

　　操作上：期货单边操作：库存不足的买家逢低可适量补库，维持安全库存，但不宜过分追涨。油脂短线持偏空态度，内外夹击下基本面利空，尚未有利多支持。豆粕短线以窄幅震荡为主。已补足库存的暂不宜过分追涨。现货端买家暂可观望，远期基差50以内可考虑逢低分批适量买入。

　　Y1709日内参考点位，上方压力：6050；下方支撑：5750；

　　P1709日内参考点位，上方压力：5500；下方支撑：5150；

　　OI709日内参考点位，上方压力：6650；下方支撑：6150；

　　M1709日内参考点位，上方压力：2950；下方支撑：2750；

　　RM709日内参考点位，上方压力：2550；下方支撑：2300；

　　个人意见，仅供参考。

　　国贸期货研究员：杨玮彬、曾沙