国贸期货：5月11日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-05-11 08:39:25

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　　【结论及投资建议】

　　周三(5月10日)，国债招标遇冷，强监管下债市脆弱情绪再受冲击，债市加速赶底。国债期货八连跌，5年国债期货主力合约TF1706创年内新低；银行间现券收益率大幅上行，国债调整幅度比国开明显，5年期国债活跃券170007及10年期国债活跃券170004收益率一度上行突破3.70%关口。

　　资金面方面，周三在连续三日暂停后央行重启公开市场操作，同时，央行还发放抵押补充贷款476亿元。央行周三进行900亿7天、100亿14天、100亿28天期逆回购操作，当日有1900亿逆回购到期，净回笼800亿。虽然央行重启公开市场逆回购，并开展抵押补充贷款(PSL)操作投放流动性，但单日来看仍为公开市场仍然净回笼，显示央行中性偏紧的态度，5月中下旬流动性料仍趋于收敛，资金价格大幅走低概率不大。

　　中国4月CPI同比涨1.2%，前值涨0.9%；环比上涨0.1%，前值跌0.3%。PPI同比上涨6.4%，前值7.6%；环比下跌0.4%，前值上涨0.3%。4月CPI 同比1.2%，比上月回升0.3个百分点，主因是去年同期低基数、同时假期因素推升非食品价格，从而带来CPI反弹。PPI同比6.4%，涨幅加速回落，主要是因为高库存、弱需求导致工业品价格加速回落。

　　展望未来，从高频数据来看，猪肉、蔬菜等价食品价格仍在小幅下跌，但由于去年同期蔬菜价格跌幅较大，低基数或使蔬菜价格同比增速回升。而非食品价格季节性因素较弱，对CPI的贡献下降。预计5月CPI同比继续反弹。考虑到翘尾因素，5、6月份或是通胀全年高点。4月PPI环比涨幅自2016年7月份以来首次出现负增长，大量生产资料价格下跌，未来工业产品价格上涨的动力走弱。而随着企业主动补库存转向被动补库存，并不会显著拉动需求，对工业产品价格的抬升作用有限。工业中下游行业产品价格上涨势头并不明显，难以抬升PPI。在去年高基数面前，二季度PPI可能出现逐月回落的走势。

　　总体上看，2017年全年不存在通胀压力，意味着货币政策难以进一步收紧，全年提升存贷款基准利率的可能性较低。但是美联储6月加息预期再度升温，缩表亦逐步提上日程，人民币的长期贬值压力仍存；再考虑到央行去金融杠杆防风险的态度坚决，货币政策仍将保持中性偏紧，公开市场上再次提高政策利率仍有可能。

　　短期看，在严监管下，市场情绪极度悲观，抛盘加剧，后市仍难言乐观。但全年通胀温和，经济上升动能减弱，或意味着国债存在超跌的可能，待情绪缓和后短线或有反弹。因此，我们建议空头继续持有，设好止盈。

　　操作上：

　　TF1706日内参考点位，上方压力：97.250；下方支撑：96.670。

　　T1709日内参考点位，上方压力：93.950；下方支撑：93.235。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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