国贸期货：5月9日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-05-09 08:26:54

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　　【结论及投资建议】

　　周一(5月8日)，资金面虽然转松，国内债市延续近期弱势，国债期货高开低走，全线收跌，10年期国债期货主力合约T1706收盘跌0.32%，刷新3月13日以来新低；5年期国债期货主力合约TF1706收盘跌0.21%，刷新2月8日以来新低。

　　资金面方面，央行周三公告称，目前银行体系流动性总量处于适中水平，当日不开展公开市场操作，为连续两日暂停；当日净回笼100亿。虽然央行继续暂停逆回购操作，但银行间资金面延续偏松局面，大行供给增多，主要回购利率走低。根据以往的经验来看，月初资金通常较松，但在去杠杆背景下，流动性总体料维持紧平衡。

　　周一，海关总署公布数据显示，按美元计价，中国4月出口同比+8%，预期+11.3%，前值16.4%。进口同比11.9%，预期18%，前值20.3%。贸易顺差380亿美元，前值239亿美元。我们认为，受国际经济边际减弱影响，内外需放缓，4月中国进出口增速双双回落。具体来看，外需的动能仍在，中国对主要国家的出口增速保持正增长，但外需有所放缓，对部分国家的出口增速回落；而受商品价格回落，内需放缓影响，进口增速大幅下滑。展望未来，近期全球经济运行良好，发达国家和新兴市场国家都在改善，4月WTO预计2017、2018年全球贸易增速缓慢上升。法国大选结束，马克龙获胜，强有力地削弱了欧洲民粹主义势头，对国际市场回暖的负面影响减弱。而特朗普的贸易保护主义也未如预期般那样强烈。因此，外需回暖的状况有望持续。国内经济增长动能有所减弱，4月PMI结束回升势头，新订单指数回落，指向国内需求放缓。企业主动补库存转向被动补库存，对需求将会减弱。而4月以来大宗商品价格持续回落，进口价格涨幅将逐步收窄。随着二季度的低基数效应减弱，预计二季度进口增速可能继续下降。

　　中长期来看，经济存在回落风险，通胀预期也不断回落，债市确实值得期待。但现阶段主要逻辑在于去杠杆防风险的大背景下，一行三会监管趋严，随着监管政策不断落地，利空因素正在兑现，债市仍将偏空运行。

　　操作上：

　　TF1706日内参考点位，上方压力：97.685；下方支撑：97.235。

　　T1706日内参考点位，上方压力：95.070；下方支撑：94.490。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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