国贸期货：3月22日早评

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　　【结论及投资建议】

　　周二(3月21日)，债市低开高走，午后流动性略有缓解推动债市反弹。尽管央行连续第二日净投放，早盘MPA考核临近压力尽显，资金面紧张局面较昨日有增无减，跨季品种涨幅尤为明显，DR014、1个月Shibor创近两年新高；一年期IRS创逾2年新高。期债现券双双低开，早盘维持低位震荡。午后，随着部分大行资金供给稍有恢复，有关央行进行TLF(临时流动性便利)操作的传言泛起，受此鼓舞国债期货从低位快速拉升，活跃券收益率升幅随后亦大幅收窄。

　　资金面方面，央行周二公开市场进行500亿7天、200亿14天、100亿28天期逆回购操作，当日有500亿逆回购到期，实现净投放300亿，连续两日净投放。但资金整体延续紧势，尽管日内多个品种利率冲高回落，但银行间跨月资金利率大幅上行。随着季末MPA考核临近，银行机构心态谨慎，且光大转债申购资金尚未解冻，虽然公开市场连续净投放，但对缓解资金紧势帮助不大。

　　周二国债期货低开高走，午后开始拉升，10年主力合约T1706收盘上涨0.19%，收96.58元，而现货收益率基本没动，期货表现明显好于现货。从近期的走势来看，国债期货的走势明显好于现券走势，主要原因是前期债灾，期货超跌，贴水幅度一度扩大至40-50bp，在深度贴水的情况下，但市场情绪稍有好转，就容易修复贴水，表现为超涨，这也是近期期货表现明显好于现货的主要原因，但目前期货贴水幅度已经收窄至10-15bp的正常水平，后期依靠贴水修复上涨的空间不大，而且在资金持续紧张的情况下，国债期货进一步上涨的空间有限。在经济基本面好转，资金持续紧张的背景下，我们仍建议谨慎。

　　操作上：

　　TF1706日内参考点位，上方压力：99.370；下方支撑：98.670。

　　T1706日内参考点位，上方压力：96.890；下方支撑：96.235。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫