国贸期货：2月24日早评

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　　【国债期货】

　　【行情回顾】

　　周四(2月23日)，国债期货全天宽幅震荡，午盘拉升后回落，尾盘收红。五年期主力合约TF1706开盘价98.895，最高99.000，最低98.700，最终收于98.840，涨跌幅0.05%，成交量7703手，持仓量13940手；十年期主力合约T1706开盘95.600，最高95.930，最低95.420，最终收于95.610，涨跌幅0.54%。成交量6.06万手，持仓量55209手。

　　【资金面】

　　周四(2月23日)，货币市场利率多数上行。银行间质押式回购1天期品种报2.5679%，涨5.01个基点，7天期报2.8636%，涨0.44个基点，14天期报3.5989%，跌19.77个基点，1个月期报#N/A，跌#N/A个基点。银行间同业拆借1天期品种报2.5424%，涨5.50个基点，7天期报2.8466%，涨2.86个基点，14天期报3.7362，涨34.73个基点，1个月期报4.2349，涨7.66个基点。

　　【现券市场】

　　周四(2月23日)，各期限国债收益率多数下行。其中，五年期国债收益率下行0.45BP收于3.0036。十年期国债收益率下行1.25BP收于3.2714。上证国债指数收于159.93.涨跌幅-0.01%。中证国债收于168.81，涨跌幅0.08%。

　　【结论及投资建议】

　　周四(2月23日)，资金面宽裕加悲观预期缓和，现券延续回暖。国债期货高开震荡小幅收红，银行间债市收益率延续下行，利率互换(IRS)变化不大。

　　资金面方面，央行周四进行200亿7天、200亿14天、100亿28天期逆回购操作，当日有900亿逆回购到期，当日净回笼400亿，终止连续5日净投放。央行公开市场周四转为净回笼，但银行间市场资金面未见增压，大行出资甚至略有改善，市场资金面整体上略显宽裕，银行间质押式回购利率多数回落。在没有其他新增因素的情况下，很可能是央行对到期的定向逆回购进行了续做。

　　周四央行首席经济学家马骏表示，相关部门正在采取进一步措施推进债券市场开放，中国央行还在研究适当延长银行间债市交易时间问题；中国在采取和探索结构性改革措施来化解和防范系统性金融风险；预计中国今年出口增速将回升；预计中国今年全年CPI涨幅仍有较大概率会在2.5%左右，今年房地产投资增速可能会放缓；2017年中国货币政策将维持审慎中性。

　　根据近期跟踪高频数据来看经济整体继续保持稳定，基本面难以给债市带来更多利好。首先，6大电厂耗煤量同比继续上升，粗钢产量同比也有所上升，高炉开工率同比转正，显示工业生产仍旺。其次，房地产销售下滑放缓，土地成交面积明显回升，房地产投资短期难明显回落；同时挖掘机等工程机械类销售大幅增长，预示PPP项目加速落地，基建增速加快。最后，1月受春节影响，零售餐饮等消费出现较明显增长，汽车销售相对较弱，2月开始汽车销售有所回升。

　　综合来看，短期的国债主要还是受资金面和市场情绪波动的影响。目前市场情绪已经大幅缓和，而资金也在央行的维护下，没出现持续收紧的情况，因此，国债在震荡中偏多走强。但我们一直提示的是，经济基本面、去杠杆政策等并不支持国债的长期反弹。我们也维持短期震荡偏多，长期看空的观点。

　　操作上：

　　TF1706日内参考点位，上方压力：99.095；下方支撑：98.470。

　　T1706日内参考点位，上方压力：95.990；下方支撑：95.235。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫