国贸期货：12月27日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2016-12-27 08:21:07

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　　【结论及投资建议】

　　周一(12月26日)，国债期货早盘大幅低开后震荡走强，10年和5年国债期货主力午盘双双翻红，现券收益率上行幅度收窄；午后国债期货走势震荡，多空交织，多数合约收跌，但现券收益率变动相对有限。分析人士指出，资金面和政策面多空因素交织，债券市场进入阶段性震荡行情。

　　资金面方面，央行公开市场周一进行400亿元7天期逆回购、200亿元14天期逆回购、100亿元28天期逆回购，当日公开市场有1400亿逆回购到期，实现净回笼700亿，连续两日净回笼。央行周一在公开市场净回笼，央行维持资金紧平衡的政策并未松动，在资金稍显宽松时立马改净投放为净回笼，但因本周内即将有大规模财政存款投放，因此，各机构心态均较为乐观。但我们认为影响资金面紧张的几个因素，金融机构超储率较低，外汇占款持续流出，春节前资金需求仍较为旺盛等并未有改善，后续仍需看央行的操作，资金面波动加大在所难免。

　　目前来看，全面利空债市的几个重要因素，经济企稳、通胀回升、资金成本回升等有所减弱。首先，中观数据来看，房地产销售持续负增，发电耗煤量持平，钢厂开工率下降，说明短期经济虽然暂稳，但仍有下滑的隐忧；而大宗商品在暴涨之后开始回落，蔬菜猪肉等价格稳定，说明通胀压力有所缓解。而资金方面，虽然央行防风险降杠杆的态度坚决，但维稳的心态也很明显，资金成本料不会持续上升。再恐慌性暴跌之后应回归基本面，关注基本面、政策面和资金面的边际变化。短期之内资金面和政策面多空因素交织，债券市场进入阶段性震荡行情。因此，年底节前仍要谨慎，做好防守。而目前来看，前期债市暴跌机构更多选择10年期国海期货进行对冲，导致10年期国债基差为正，而5年期国债基差为负。随着债市企稳，基差有望得到修复。建议试做空TF多T的策略。

　　操作上：

　　TF1703日内参考点位，上方压力：99.255；下方支撑：98.630。

　　T1703日内参考点位，上方压力：96.960；下方支撑：96.315。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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