国贸期货：12月27日早评

　　第1页: 沪胶大概率继续震荡回调，维持谨慎态度第2页: 【股指】第3页: 【PTA】第4页: 【国债期货】第5页: 【宏观和消息面】

　　【基本面】

　　1.2016年1-11月中国天然橡胶进口量累计389.49万吨，同比去年376.4万吨增幅3.48%。分品种看，天然乳胶、混合胶进口量增加，烟片胶、标准胶、复合胶进口量下降。天然乳胶1-11月进口36.96万吨，同比增加9.84%;烟片胶1-11月累计进口15.68万吨，同比下滑27.49%;标准胶1-11月累计进口162.87万吨，同比下滑13.55%;复合胶1-11月累计进口14.93万吨，同比下滑84.61%;混合胶1-11月累计进口量159.04万吨，同比大增345.17%。预计12月，中国天胶进口量仍呈增加趋势，同比去年增加不容置疑。

　　2.马来西亚31万吨橡胶采购要约凸显国际橡胶市场供给出现了涨价契机，泰国胶农联合会建议政府出台橡胶出口紧缩政策推高泰国橡胶出口报价。泰国胶农联合会认为，政府应该利用此次全球橡胶供给紧张之际出台出口紧缩政策，以换取更好报价。当前胶价未能真实反映出胶农的实际支出成本，因此，政府应该通过政策增加国内库存，在拿到更好报价后再释放库存，以更好的平衡市场价格和胶农成本价格。今年泰国橡胶总产量同比约减少150万吨，全球橡胶产量减少20%~30%。目前，橡胶需求非常大，马来西亚某橡胶加工厂因橡胶原料紧张特向泰国政府提出了总计31万吨库存橡胶的采购要约。

　　3.工行与三家山西企业签署债转股协议， 规模达300亿元。

　　4.国务院部委首次正式启动PPP项目资产证券化，明确已建成并正常运营2年以上、具持续经营能力的传统基础设施领域PPP项目可进行证券化融资，同时证监会为PPP资产证券化开“绿色通道”。

　　5.根据美国商务部数据，11月耐用品订单初值环比萎缩4.6%，是2014年8月以来最大跌幅，但仍好于萎缩4.8%的预期；扣除运输类耐用品订单环比初值0.5%，好于0.2%的预期；扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值0.9%，为8月以来最高，且高于0.4%的预期。核心资本货物出货量则增长0.2%。

　　【操作建议】

　　本周一商品继续大跌，有色多品种触及跌停，黑色跟跌，沪胶也难以独善其身，周一重挫超千点。周一(12月26日)，上期所(SHFE)橡胶主力合约RU1705成交量前20名会员合计成交286952手，较前一交易日增加53250手或22.79%。数据显示，该合约持买单量前20名会员合计持买单69515手，较前一交易日增加1686手或2.49%；该合约持卖单量前20名会员合计持卖单82681手，较前一交易日增加1179手或1.45%。从目前的市场情绪来看，避险、套现和对未来货币政策的收紧预期是的前期资金面加速撤离，加之商品的体量较小，撤离时的波动也会加剧。当前的行情印证了我们此前对于判断，即“行情或短暂从资金面脱离，转而进入产业逻辑的模式中。”因此我们建议转入关注库存和行业利润来判断高低点位，商品或进入短期的分化。前期涨幅较小的农产品和化工收到行业利润制约，价格波动或小且较为有序，而前期大幅上涨的黑色和有色则波动率较大，沪胶也是如此。我们预计接下来进入高产期的东南亚会大规模提高产量，因此青岛保税区入库净流入在接下来的一月份与二月份或增加。从目前的情况来看，高价船货的升水有缩窄的趋势，外盘远期升水收窄，因此沪胶震荡下行仍存较大概率。虽然高位存在回调风险，基本面矛盾的累积尚不足以扭转趋势，却需要靠回调和震荡来释放短期上涨过快的风险。我们建议在价格和持仓趋于稳定之后寻找一个支撑或许是后续做多的良机，但目前并不急于介入。从目前的交易行为上看，沪胶多空双方均比较谨慎，加减仓位并不剧烈，因此后期预计维持在回落位置附近震荡，直至寻找到可靠支撑。前期维持少量多单静待观察，并等待波动率收敛，继续观察17300附近的第一支撑，及16650的第二支撑情况。另一个层面是现货，尽管成交迟疑，且有部分封盘不报，但价格下挫幅度大幅小于期货，价格较为坚挺。因此预计后市虽然震荡下跌，但是波动率将开始进入收敛阶段，短期交易可以尝试高抛低吸，震荡区间或在17300-16650之间，或配合现货在震荡区间期现交易。

　　个人观点，仅供参考。