大陆期货：11月25日商品期货早评

　　【农产品期货】

　　豆粕：

　　人民币大贬值及海运费上涨令大豆到港成本提升，且严查超载令今年节前运力异常紧张，大豆运到厂时间延长影响部分油厂开机率，豆粕供应仍紧张，即使11月20号以后油厂有陆续恢复开机，但因油厂预售了大量合同，目前不少油厂11月、12月合同已基本预售完毕，多数油厂豆粕基本现产现提，加上终端饲料企业物理库存非常低，饲企担心年前车难找也将提前进行节前备货，加剧豆粕供应紧张局面。其中山东地区豆粕供应最为紧张，华北地区供应也紧张，秦皇岛工厂昨天又开始装外贸豆粕船，唐山中储粮今天也不开单，其它地区豆粕供应也偏紧，大部分地区油厂豆粕提货压车严重，需要排队1-4天。预计短时间内豆粕供应紧张局面暂难缓解，甚至有可能年前都缓解不了。

　　尽管美豆丰收及后续大豆到港庞大，但宏观经济复苏，货币流动性过剩，大量涌入期货市场，资金上周出逃之后本周卷土重来，工业品大涨，提振农产品行情，加上运力紧张、节前备货及豆粕供应紧张支撑，年前国内豆粕整体或仍以震荡上涨为主。但本周豆粕现货价因货源紧张涨幅较大，经销商前期点价基差合同利润十分丰厚，一旦盘面调整，现货出现短线震荡也将难免。操作上，前几天已补足库存的买家暂可观望，遇回调仍可逢低补库。

　　棕榈油：

　　印尼码头设施落后，塞港，还有往印度也有装船，导致发往中国棕榈油船期推迟，目前国内棕榈油库存降至2010年11月以来的低位，截至今日下午全国港口棕榈油库存量23.86万吨，远低于5年平均值60.3万吨，且市场货源仍集中，尤其因买船骤减，两广地区棕油库存持续被消耗，大多工厂无货，这将为棕榈油市场提供支撑。

　　但豆棕价差仍较小，截止11月24日，马来西亚棕榈油FOB近月船期价低于南美豆油FOB价86美元/吨(正常价差应在120美元/吨左右)，国内豆棕两者价差仅在343元/吨(正常价差应在800-1000元/吨)，买家大多转向采购豆油，棕榈油成交量始终低迷。

　　总的来看，尽管美豆丰收及后续大豆到港庞大，但美国提高明年生物燃料掺和量令豆油飙升，一度涨停，在此拉动下，今日大连盘油脂早盘开盘后即大幅飙升，三大油脂05合约早盘也一度触及涨停，国内棕榈油跟盘提价，主流港口大多涨至6700元/吨上方。加上，宏观经济复苏，货币流动性过剩，人民币大幅贬值，近期海运费提升，令后期进口成本提升，资金上周出逃之后本周卷土重来，提振工业品大涨，利多农产品市场，且11-12月将进入减产周期，国内外棕榈油库存处低位，油厂豆油库存也趋降。且严查超载超限令今年运力异常紧张，延迟部分油厂大豆运到厂时间，因担心物流，部分商家提前进行节前备货，包装油备货旺季已经有启动迹象，外围市场及基本面均支持国内油脂将延续震荡上行。

　　但因昨晚美豆涨幅不大，压榨利润丰厚，而现货市场豆棕价差过小，棕榈油需求不佳，午后连盘棕榈油回吐了大部分涨幅，收盘仅温和收涨。上述利空因素成为油脂市场潜在利空，因此仍要随时注意防范上行过程中的震荡风险。操作上，鉴于棕榈油与豆油价差过小，性价比不合适，有需要补库的仍可尽量选择豆油来替代。

　　白糖：

　　24日下午主产区现货报价综述

　　今天白糖以百元以上的涨幅收盘，盘中触及6958元的新高。广西主产区新糖报价也上调30元/吨，陈糖暂停报价，总体成交不错。具体情况如下：

　　柳州：中间商陈糖暂不报价；部分集团站台清库。

　　南宁：中间商陈糖暂停报价；部分集团厂仓陈糖报价6700元/吨，上调30元/吨，成交不错；新糖厂仓报价6800元/吨，南宁报价6900元/吨，上调30元/吨，成交不错。

　　湛江：制糖集团不报价，中间商6770-6780元/吨，报价不变，成交一般。

　　云南：昆明中间商报价6460-6470元/吨，报价不变，成交一般。

　　乌鲁木齐：优级甜菜糖陈糖报价6350-6400元/吨；新糖报价6450-6600元/吨，报价不变，成交一般。

　　棉花：

　　11月24日，国内棉价上涨，进口棉报价下跌。郑棉振荡盘整，各合约涨跌不同，其中主力CF701以小阴线窄幅收跌于10日均线之上，盘终下跌65点报收于16060元/吨。今日国家发改委发布了储备棉轮出具体日期，从3月6日开始到8月份结束，预计今晚会对盘面造成一定影响。