国贸期货：9月23日期货早评

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　　【国债期货】

　　【结论及投资建议】

　　周四(9月22日)，银行间债市现券波动有限，不过超长期限利率债买盘活跃，收益率下行相对明显，相比之下国债期货震荡中小幅下行。

　　资金面方面，周三央行进行1200亿7天期、600亿28天期逆回购，中标利率分别为2.25%和2.55%，均与上期持平。当日公开市场有200亿元逆回购到期，实现净投放1600亿，连续7日净投放。至此中秋节后五天(9月18日-22日)，央行累计净投放资金已达7300亿元，与一次降准释放资金量基本相当。在大型银行增加出资后，银行间市场周四隔夜资金供给继续改善，短期内流动性压力暂缓。不过目前提供可跨季末和十一长假的资金不多，月末前景仍不明朗。我们认为在跨节、跨季、缴准、MPA考核等多重因素的扰动下，短期资金面压力仍然较大，流动性波动风险不容忽视，仍需央行给予流动性支持。总体来看，央行虽有意削弱机构滚短端资金、加杠杆的意愿，但呵护资金面稳定的意图也依然明显，目前市场对季末流动性的担忧不大，预计资金面在央行持续“补水”下将实现平稳跨季。

　　高频数据观察，上游行业中煤炭价格继续大幅上涨(9月环渤海动力煤价格上涨近71元/吨至535元/吨，同比涨幅扩大至33%)，国际油价(布伦特原油价格同比扩大至3.1%，WTI原油价格同比-1.8%)和CRB指数同比回落(CRB指数继续小幅下行至403.1)，有色金属价格继续上涨(9月铜价有所回落，同比跌幅扩大至-8%；锌价继续大幅上涨，同比涨幅扩大至25%；铝价和锌价同比分别扩大至7%和6%。)；中游中钢材价格同比继续上涨，库存继续增加，高炉开工率基本持平，较去年同期有所下降(9月以来钢价同比涨幅扩大至25%。9月上旬重点企业粗钢日均产量为175.9万吨，环比较8月下旬增加4.6%，较去年同期上涨6.8%；9月螺纹钢库存继续大幅回升，环比增加7.3%，全国高炉开工率基本持平于8月，较去年同期有所下降)，6大电厂日均耗煤量环比下降，同比继续保持较高水平(6大电厂日均耗煤量环比出现较大幅度的下降，同比增速保持8.4%)，焦化企业开工率大幅回升(9月焦化企业开工率环比涨6%，同比涨幅扩大至17%)。下游中汽车销售同比涨幅进一步扩大(乘联会的数据显示，9月前半月汽车销售同比涨幅扩大至40%)，30大中城市商品房销售面积同比出现较大幅度回落(9月商品房成交面积环比下降5%，一二三线城市环比均由正转负，同比回落至12.3%，一线城市同比转为下跌11.2%，二三线城市同比均有所缩窄。)。

　　我们认为9月经济数据整体继续保持平稳，并未出现明显的下滑。虽然资金面有所缓和，但去杠杆的政策导向仍然明显，短期资金难有明显改善。美联储议息会议如预期并未加息，但7：3的投票比例及点阵图显示12月仍大概率会加息，人民币汇率将继续承压，制约货币政策空间。在目前利多利空刺激均不大的情况下，国债期货短期有望维持震荡走势。

　　操作上：

　　TF1612日内参考点位，上方压力：101.665；下方支撑：101.275。

　　T1612日内参考点位，上方压力：101.220；下方支撑：100.815。

　　仅供参考。