银河期货晨会纪要（2016-7-11）

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　　国债

　　周一(7月11日)，行情走势回顾：周五国债期货高开高走，早盘弱势，午盘强势，主力合约TF1609收于101.260，上涨0.06%，成交量和持仓量均明显增加。央行公开市场操作：央行公开市场周五进行了200亿7天期逆回购操作，银行间回购利率涨跌互现，Shibor利率普跌。宏观基本面消息：(1)彭博社报道，据消息人士透露，中国央行自6月起允许部分银行每周五上报MLF需求。本周MLF询量期限包括3个月、6个月和1年期。知情人士称，央行询量的行为不代表一定会进行MLF操作。路透稍早称，中国央行7月8日就7月13日和7月18日MLF操作向部分银行询量。(2)彭博报道，中国央行7月8日表示，向金融机构开放MLF需求报送窗口不代表货币政策操作信号，如开展MLF操作，当日央行即向市场公布操作结果；未来央行与金融机构的互动将更加密切。(3)2016年6月份，CPI同比增长1.9%，较上月下降0.1个百分点，环比下降0.1个百分点。其中，CPI食品价格同比增长4.6%，环比下降1.4%；CPI非食品价格同比增长1.2%，环比增长0.2%。不包括食品和能源(核心CPI)同比增长1.6%，环比增长0.1%。(4)2016年6月份，PPI同比下跌2.6%，连降52个月，环比下降0.2%。行情走势预期：央行公开市场周五进行了200亿7天期逆回购操作，同时央行公开市场当日有500亿7天期逆回购到期，央行公开市场当日净回笼300亿元。上周央行公开市场共进行了1950亿7天期逆回购操作，同时央行公开市场有8400亿逆回购到期，央行公开市场上周共回笼6450亿元。7月份已知的流动性回笼估计将达到13552亿，目前已经7650亿流动性回笼，7月份以来的6个工作日已经回笼过半，下一阶段仍将有近六千亿流动性回笼，预计央行可能采用续作和增加MLF操作的方式进行对冲，具体对于市场的冲击需要观察MLF操作的数量，预计不会有明显冲击。周末公布的CPI显示，鲜菜价格继续环比下滑带动食品类CPI环比下滑了1.4%，但是由于洪涝影响了生猪的主要产区，预计会对后期的CPI食品价格造成一定影响，下一期CPI数据很可能重回“2时代”，不过犹豫核心CPI仍然稳定，资本市场不必担心央行相对于CPI调整货币政策。周五午后有消息指央行允许部分银行每周五上报MLF需求，期债市场随即上扬，但随后中国央行表示，向金融机构开放MLF需求报送窗口不代表货币政策操作信号，如开展MLF操作，当日央行即向市场公布操作结果，虽然如此，MLF需求上报符合我们一贯的预期，加上本月仍有近六千亿流动性回笼，MLF续作或加量是可期的，但是只要通过降准大幅释放流动性，央行货币政策就只是微调而没有转向。维持前期判断，总体来说，我们在经济数据偏弱和外部环境变动的影响下的确看到了央行货币政策调整的可能性，但是降准的必要性和可能性并不高，我们属于市场上偏不乐观的一类，我们认为即使要做也是通过MLF释放中短期流动性，因此，我们目前只建议投资者可以保留少量多单仓位搏下一步央行对货币政策向着宽松方向进行微调，以防错过建仓时机，今年只会出现因为事件推动的短期大规模做多机会，不会有中长期大规模机会出现。