广州期货：2月15日商品期货日评

　　第1页: 现货涨跌不一，连塑日内震荡第2页: 春节股市普跌，近期沪铜震荡筑底第3页: 进出口数据疲弱，沪锌冲高回落第4页: A股补跌动能不强 有色黄金领涨第5页: 钢材1月出口回落，螺纹反弹仍持续第6页: 美豆低位反弹，国内粕弱油强第7页: 食用油脂春节后有望延续上行趋势

　　食用油脂春节后有望延续上行趋势

　　广州期货 秦海垠

　　2016年头两个月全球金融市场便风云突变。美联储于1月的议息会议宣布维持利率不变，并在政策声明中承认，美国经济增长已经放缓。同时美联储表示正在“密切监视”全球经济与金融局势发展，将评估未来的风险平衡。当时市场预计3月会议加息的概率也不过34.2%。

　　随后美股市场疯狂的抛售使得市场对于美国经济衰退的担忧持续升温，而包括耶伦在内的的多位美联储高官的讲话让三月加息的可能性一降再降，投资者开始追逐国债和黄金等避险资产，而美元指数不断下跌。2016年2月才过去了不到两周的时间里，美元指数已经从99.55下跌到了最低95.84，跌幅达到3.7%，从去年十二月的近年新高至今跌幅已经近5%。目前利率市场显示美联储2016年加息超过一次的概率只有13%，与去年12月美联储点阵图所暗示的4次大相近庭。美联储前主席伯南克也认为，美元已基本见顶，美元升值趋势大部分可能已实现，我们可能不会再看到美元大幅度的升值。美元指数依然保持低迷的态势，将为原油等以美元计价的大宗商品现货价格提供支撑。从图1中，美元指数与油脂类商品走势呈负相关。

　　图1：美元指数与油脂类现期货报价

　　

　　数据来源：Wind 数据

　　与油脂类价格密切相关的，主要是原油。近来对原油价格利好的消息是，2月5日止当周美国原油库存下降75.4万桶，至5.01958亿桶。市场人士此前预期为增加360万桶。这是9月底以来第四次库存下降。供求方面，OPEC组织在月报中表示，今年原油供给过剩每日将达到72万桶，高于上次月报预估的53万桶。但沙特与委内瑞拉的石油官员日前举行会谈后未出台提振油价的措施，也未就提前举行产油国会议达成协议。中东方面，沙特与阿联酋表示将出动地面部队打击伊斯兰国，未来或与美国特种作战部队协同作战，将使中东混乱局势升级。中东的战乱未来若发展成为大规模战乱，将中期利好原油走势。

　　图2、美豆指数与原油指数对比

　　

　　数据来源：Wind 数据

　　具体品种先看棕榈油方面，据马来西亚棕榈油局最新的月度数据显示，2016年1月底马来西亚棕榈油库存为231万吨，比2015年12月底的库存263万吨减少12.38%。1月份的毛棕榈油库存为130万吨，比12月底的159万吨减少18.28%。 加工棕榈油的库存为101万吨，比12月底减少3.35%。1月份马来西亚毛棕榈油产量为113万吨，比12月份的140万吨减少19.26%。

　　2015/2016年度全球棕榈油期末库存为699万吨，较上年度同比减少16%，库存消费比为6.39%。全球棕榈油期末库存和库存消费比较2014年大幅回落，也较前几个月的预测数据大幅下调，从前期的攀升之势转为下跌之势，说明全球棕榈油的供需宽松格局缓解，正在向趋紧方向转变。考虑到前期干旱的减产周期影响，棕榈油在3月中旬之前都会受到产量下降的支撑。

　　图3、马来西亚棕榈油当月产量与出口

　　

　　数据来源：Wind 数据

　　在豆油方面，截至春节假期前，国内进口大豆港口库存为631.6万吨，与上周相比库存量下降，12月美豆到港高峰已过，且压榨利润较为稳定，库存得以逐步消化。国内豆油商业库存为76.55万吨，低于去年同期88.50万吨，低约13.5%。虽然去年全球大豆丰收，供给量较大，目前国内进口大豆库存与豆油商业库存压力并不大，下游消费需求旺盛。加之节后，各油厂恢复开机时间不一，供应量短期内未必能迅速恢复，油脂价格将有望迎来短期反弹。

　　图4、国内进口大豆库存

　　

　　数据来源：Wind 数据

　　总体来看，农历春节以后，油脂类市场供求情况将从宽松状态转为短期内从紧的格局，价格走势短期内将稳中有涨，虽长期上涨趋势暂未形成，短期内却不宜过分看空。我们认为，棕榈油1605合约有望在3月中旬前上升到5300上方，如果宏观环境有利，甚至可以挑战2015年夏季高点5500-5600区间。