中信期货：1月13日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周二，人民币大幅贬值的走势继续收窄，离岸在岸人民币价差缩窄至200个基点，受此利好，A股股指止跌企稳，带动全球股市回暖，风险因素有所消退利空金价。但另一方面，周三凌晨，美油盘中跌超4%，创至少12年低点，达到29.96美元/桶，OPEC成员国对召开紧急会议的“辟谣”再度引发了石油价格的走低，利好金价。整体来看，风险因素有所分化，石油价格持续创新低，成为目前需要关注的焦点。从长期来看，油价维持低位震荡，美国经济或将受全球经济疲弱拖累，美联储加息步伐，美联储加息放缓阶段，将迎来金价反弹的契机，可以在贵金属震荡区间的底部逢低建仓。现阶段贵金属顶部仍在探索，内盘黄金底部在222元/克；白银在3220元/千克。

　　有色金属：镍：近期随着人民币汇率持稳大幅升值，以及原油市场连续暴跌，对于整体市场情绪带来较大影响，伦镍已经跌至前低，而在春节前后，市场需求萎缩，基本面难有改观，对镍价继续利空。操作上，仍以轻仓逢高抛空为主。铜：市场心态未完全转稳，中国股市周二虽微幅上涨，但市场信心修复需要时间。铜消费方面临近春节季节性消费淡季，在市场波动加剧，风险因素未完全减弱的情况下，下游企业备货心态受抑，现货市场成交偏弱。从周二收盘1601与1602合约间40元/吨价差，即使交割后现货贴水情况亦存有压力。操作方面持有空单，止盈止损设置外盘4430美元一线。铅锌：昨日人民币贬值暂缓，股指期货略有企稳，但铅锌基本面偏弱格局未改，铅锌期价维持下行趋势。目前市场依然担心人民币贬值继续加速，从而引发中国系统性风险的担忧，因此对于内外铅锌价格整体不利。此外，嘉能可美国分部申请破产，也可能使近期基本金属市场担忧情绪上升。从基本面来看，年底国内企业资金紧张，以及春节将至下游将陆续提前放假，故后期国内铅锌需求进一步疲软，将对铅锌价格形成持续压制。目前来看，内外铅锌期价下行态势不改，关注短期继续下调的可能。操作上，昨日早报建议铅锌加仓沽空，前期铅锌空单持有。

　　黑色金属：钢材：期货方面，昨日午后螺纹主力1605合约承压弱势下行。现货方面，北京市场成交清淡，库存较低；上海继续下跌，主流价格在1850-1890之间。钢厂利润继续修复，上周全国钢企盈利面提升5.5%至12.88%，近两个多月来高炉开工率首现回升，环比前一周增加0.69%，螺纹线材社会库存开始增加，山东钢厂库存有增加迹象，临近春节需求继续走弱，预计钢价将偏弱运行。操作上，螺纹1605合约1800附近压力较大，空单可背靠1800持有。铁矿石：期货方面，昨日铁矿主力1605合约延续回调。现货方面，国产矿价格弱稳，成交一般，部分矿山开始放假。港口现货成交价格略有下降。库存方面，大中型钢厂进口矿可用天数增加2天至24天，钢价转弱后钢厂利润修复难以延续，短期补库见顶。港口库存继续增加，接近1亿吨。操作上，铁矿1605合约逢高布局空单，建议轻仓。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：近来钢材价格上涨趋势收敛，后期进一步走高动能不足，对煤焦拉动作用亦相对有限。从煤焦现货价格来看，焦煤价格相对坚挺，山东地区上涨10元/吨，短期仍会相对偏强；焦炭价格仍维持弱势，河北钢铁一级焦采购价下调20元/吨，后期走弱可能性加大。从基本面上来看，两品种依然维持弱势，受对远期黑色去产能的预判，钢厂对原料端的压力会加大，或导致煤焦重心下移，我们仍维持偏空思路。操作建议：JM1605中长期投资者可考虑逐步建立空单，J1605参考650一线轻仓布空。动力煤观点：近期在秦皇岛港封航及下游需求较高的背景下，上游部分煤企减少港口发运，同时加大电厂直销及地销，有效地控制了港口煤炭调入量，使得港口库存持续下降，现货价格亦不断上涨，累计上涨15元/吨。但上周六大电厂日均耗煤量60.10万吨，环比跌幅4.15%，电厂日耗后期再度走高可能性不大。从CBCFI指数来看，近来海运价格指数跌幅达32.34%，秦皇岛港锚地船舶数亦处在不断下降的趋势，预示电厂后期采购积极性已明显降低，现货价格上涨持续力度相对不足，后期下调的可能性较大，维持偏空观点。操作建议：ZC1605反弹沽空。

　　能化甲醇:市场西强东弱格局延续，西北市场依然交投顺畅，短期库存无压力；但其他地区包括港口市场需求清淡，多让利出货，且预期传统需求继续转弱，加上原油及美湾甲醇持续大幅下跌影响，短期甲醇区间内偏弱运行，不过鉴于市场库存不多，仍存在一定支撑，因此预计近期甲醇下行空间或受限。PVC:现货市场继续小幅下行，虽然生产企业库存仍无太大压力，但华南地区到货开始好转，而下游对高端价存在抵触心理以及PVC下游企业缺乏订单，采购意向不强，贸易商出货承压，短期PVC市场利空因素大于利好，近期或仍有小幅下降空间。橡胶：我们认为在月初发生的一系列事件当中，多头的基础已经基本丢失。接下来将转为逢高沽空，其中9900-10000元/吨为较佳入场点(1605合约)。1601的减仓已经表明多头主力不再挺价，上海的烟片已经跌至10000元/吨附近表明进口货源将可能冲击国内市场。在价格低迷的前提下，有部分胶农或者农场必须通过增加产量的方式来保证生产目标，这样又反过来加剧了价格的下跌压力。PTA：国际油价继续低位运行，PX价格连续大幅下降，令PTA成本出现明显下移；基本面上，本周有大型装置重启，令短期PTA行业短期开工率上升，但15日仍有220万吨装置将停车检修，短期供应增长并未形成趋势性，目前，春节前后聚酯装置的检修仍是主要的偏空因素。总的来看，PTA上行有压力，而下行空间将主要受成本端联动影响；短期仍延续区间震荡偏弱格局。LLDPE/PP：现货成交表现一般，现货价格继续松动。PP一季度相对LLDPE弱势的格局难以扭转，但以现有比价来看，价差进一步扩大空间较小，随着LLDPE进入1月中下旬下游开工逐步降低，短期内买L抛PP头寸保护作用减弱；但目前下游企业对年后开工仍有期待，相较而言LLDPE供需面依旧较强。 隔夜原油继续下挫，短暂击破30美元/桶，调整情绪延续，但急跌后化工品空单注意回撤控制。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块仍未摆脱市场悲观情绪困扰，玻璃主力延续阴跌，日线上打破5日均线支撑，但日内在下探至30日均线附近后有所反弹。量仓方面，市场炒作情绪明显回落，多空主力席位均现大幅减仓，带动主力成交萎缩。现货方面，沙河玻璃大幅降价对整体市场的影响持续发酵，昨日听闻山东地区部分企业报价大跌，短期而言河北、山东市场或难维持目前的平稳格局；近期华中市场走势依然坚挺，尽管受到部分沙河玻璃南下冲击，但华中玻璃企业库存相对偏低，加之春节前后武汉长利部分生产线或将停产搬迁，短期对市场心态仍具有一定的支撑。相比于春节前的一致看空，目前玻璃现货市场对节后需求启动存在一定分歧，但多数贸易商囤货意愿依然不高，短期市场供需压力或将持续走高，玻璃后市仍不乐观。操作上，前期空单续持，短线目标800元/吨左右，止损参考860元/吨一线。

　　农产品：豆类方面，猪价连续上涨，豆粕需求节前放量；15日公布12月生猪存栏，料春节出栏增加，12月生猪存栏量继续走低，豆粕需求总量难言乐观。技术上夜盘美豆反弹，连豆粕或高开。关注连豆粕2400表现，空单谨慎续持。操作上，1605空单增持(12月24日入场，1月11日增持，入场点2400，止损2430)。棕榈油：近期国内港口油脂库存表现平稳，大豆库存仍处高位，且国内市场目前同时伴随着菜籽油抛储，供应压力压制油脂价格，但近期下游成交多以低位成交为主，尤其豆油成交量表现尚可支撑油价，故综上，料连棕仍将维持区间震荡，操作上建议谨慎观望为主。白糖方面，截止12月底，全国已累计产糖191.62万吨，同比减少30万吨，累计销售食糖94.37万吨，同比减少10万吨，产销双降；近期，国内股市大幅下挫，商品普跌，郑糖前期大幅上涨，在无太大利多下，震荡回落；1月份为新糖大量上市期，且配额内食糖将大量入关，供应充足；利多因素仍为减产，或有霜冻炒作，但从目前来看，今年或是暖冬；总体来讲，受减产及进口管控，郑糖中长期上涨思路不变，等待回落继续做多机会。​菜粕方面，菜粕现价稳持稳，菜粕供给充足，且处于水产养殖淡季， 沿海菜粕成交量较低，菜粕需求疲弱；又目前豆粕量价优势明显，对菜粕构成较大压力。综上分析，预计菜粕期价维持低位震荡。操作上建议观望为主。棉花方面，临近春节，企业忙于回笼资金，纱线价格仍有下调，部分纺织企业有提前放假打算。昨日郑棉震荡运行，9月合约在连日大幅下跌后小幅反弹，目前市场关注焦点集中在储备棉轮出时间。综合分析，当年度棉花供需存在缺口；巨量棉花储备的去库存化及东南亚的激烈竞争长期压制棉价走势。预计郑棉偏弱震荡运行，不排除阶段性反弹行情，建议逢高沽空。鸡蛋方面，蛋鸡存栏量较高， 鸡蛋供给依然充足；另昨日全国主要城市鸡蛋均价继续上涨， 鸡蛋期现背离， 市场对远期鸡蛋消费较为悲观。因此， 预计近期鸡蛋期价震荡偏空。操作上，鸡蛋1609合约空单持有(1 月 11 日 3600 空单进场，止损 3660)。

　　金融期货：股指：人民币贬值趋缓，监管层出台新规助推高管平稳减持，市场利空因子逐步释放，大盘现企稳回升迹象，但市场成交萎缩，仍存在不确定性。市场资金面充裕以及改革持续推进仍是中长期大盘向好的主要驱动因子，在连续回调后，成长股估值也得到了一定修复，伴随深港通、养老金等增量资金入市，A股中长期仍有向上空间。短期市场仍存在一定反复可能，建议投资者维持观望，关注汇率以及市场情绪。国债：目前看来，央行稳定汇率市场的决心给市场打了一剂强心针，昨日股市和期债市场均收涨。汇率贬值导致的资金流出压力也得到舒缓。同时，央行昨日在公开市场的操作正如我们之前预计开始变得更加谨慎。受资金外流压力减小和稳定的短期流动性作用，期债市场价格预计可以跟随国债现货价格一起继续上行。所以建议投资者多头轻仓持有，重点关注人民币汇率市场和投资者避险情绪的变动。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。