宝城期货：12月10日商品期货早评

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　　经济数据疲弱不改 铝再入减产大军

　　宝城期货 骆逸弘

　　隔夜LME工业金属基本呈现冲高回落，除伦镍微跌0.2%外其他金属大多录得小涨。尽管11月中国铜进口同比增加9.5%，但更多在于贸易商的补库行为，需求端上仍未现回暖迹象。昨日有报道称，继锌和铜之后，中国主要铝冶炼企业将在今日开会讨论可能减产，以应对价格的持续下行。不过，基于目前每个月巨大量的中国铝出口，对全球铝市仍有较大规模的过剩供应，难以提供持续性反弹。近期铅相对而言为表现较强的品种，由于LME铅库存自7月以来已经下滑了约4成至2009年来最低的13.1万吨，对期价起到一定的支撑作用。下周美联储会议之前，我们预计大部分金属表现会较为平静，难以出现大幅度的单边行情，或将陷于近期区间震荡状态。

　　国内数据方面，美国12月加息决议公布前，中国却接连发布经济疲弱消息，先是11月外储意外大降，继而11月进出口数据持续疲弱，然后11月通缩压力持续不减。在加剧中国经济下行担忧之时，也拖累人民币兑美元汇率加大贬值。11月通胀数据出炉。中国11月CPI同比上涨1.5%，高于预期的1.4%和前值的1.3%。11月PPI同比下降5.9%，为连续第4个月环比持平，也为连续第45个月下滑。从分项看，11月PPI虽持平于前值，但工业生产者出厂价格指数同比降幅续扩。而这与有色金属冶炼和压延加工、矿采选等工业行业价格在11月降幅扩大密切相关。

　　若将近两年中国PPI年率与中国工企利润对照来看，会发现，两者走势几乎同步，但从年内两线间距逐步拉大的情况看，PPI的走弱迹象明显较工企利润更甚。或预示，在成本居高不下之余，11月工业企业利润或面临进一步的下滑。

　　基本面上，昨日上海电解铜现货对当月合约报贴水30元/吨-升水20元/吨，沪期铜拉高盘整，早间持货商就无意扩大贴水报价，一方面经过周初的连续出货之后，持货商手中库存货源减少，持货商不愿放大贴水，加之早间仍有部分中间商入市收货，助推好铜重返升水报价，但进入第二交易数段，市场逐步出现买卖两淡，供需拉锯的现象，市场买兴锐减，但持货商亦无意加大贴水，仍主流报贴水30元/吨-平水附近，整日成交先扬后抑，拉锯僵持特征增强。

　　最新海关数据显示， 11月进口未锻造铜及铜材46万吨，1-11月累计进口427.8万吨，累计同比负增长降至年内最低值-2.9%。11月中国进口铜精矿144万吨，1-11月累计进口1182万吨，累计同比增长10.9%。11月中国进口未锻造铜及铜材、进口铜精矿双双创年内月度新高，显示在11月铜价连续下行周期，市场存在逢低买盘。在绝对价格处于年内低位，并且洋山铜溢价跌破70美元关口，而进口铜精矿TC持续运行在100美元上方的双重价格吸引下，中国市场释放出一定的备货需求。而从中国市场库存情况来看，虽然自9月开始进口未锻造铜及铜材持续运行在40万吨以上的相对高位，而保税区库存自6月进入下行通道之后，9月开始止跌，但并未开启新一轮显著的库存增长势头，整体以保税区库存+上期所完税库存来看，依然处于年内的相对低值。由此可见，年末周期进口量的提升并未完全转化为流通市场库存形成供应压力，预计存在终端消费市场备货的情况。

　　整体来看，近期市场受到美元、原油等市场波动影响上下震荡显著，近期因人民币重拾贬值通道，对沪伦比值的修复，令基金属市场呈现明显的内强外弱走势。LME基金属在美元走弱，原油触底返升之时，集体出现一波明显的拉升，但面对上方均线的压制，基金属的反弹力度已明显不及前几日。在美元走弱，局部利好仍存的情况下，基金属的走势显得欲涨还休，在美联储加息前的静默期，市场波动性的减弱，或令基金属暂时维持区间震荡的可能性大，操作上维持观望。