中信期货：12月10日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周三，欧洲央行货币政策委员Nowotny表示，金融业者错误判断了欧元区的经济，并对上周的刺激政策有着不切实际的预期，管委会释放经济利好信号，欧元持续反弹，美元指数跌至97；此外，原油期货晚间出现快速反弹，原油价格的阶段震荡缓解了原价影响美联储加息额担忧，整体看，贵金属先涨后跌，呈震荡格局。美元指数冲高回落的走势得到进一步确认，美联储12月加息基本上是板上钉钉的事情，市场也一致认同，因此黄金的反弹阶段预计将逐步拉开，年内的美元顶部和黄金底部基本确认。黄金、白银可以以点位为主，结合经济数据、美联储议息会议等事件(多头避开经济数据公布、议息会议等利空事件)，在底部上方逢低做多，布局贵金属阶段反弹。内盘黄金底部在218.5元/克；白银在3168元/千克。

　　有色金属：铜：整体来看，市场不断传出矿山减产，中国收储等消息，短期来看市场看空氛围有所改善，沪铜站上20日均线，我们维持短期不看空铜价观点，操作上维持观望，或控制仓位择机短多，止损控制在4500美元。铅锌：据闻，国内电解铝厂已召开会议协商收储事项，具体收购形式及收购量将于今日公布，且市场还传闻下周镍锌也可能收储，这或将对短期金属市场包括铅锌形成支撑提振。目前为11月国内宏观数据公布窗口，数据或难有乐观表现。而锌基本面偏弱格局不改，铅相对略强，短期有现货惜售挺价支撑。但我们认为，在收储消息影响下，不排除短期空头再度回补，从而推动铅锌期价震荡略强的可能。故操作上，为避免短期空头再度回补带来的反弹，锌前期空单可适当减仓，等待再次逢高沽空机会，铅维持观望。镍：昨日镍价一度反弹超过1%，但此后跳水回落收回全部反弹幅度，美元大幅下跌对镍价支撑力度减弱，反映出镍整体局势可能仍然较弱，操作上暂时观望，或考虑轻仓短空。

　　黑色金属：钢材方面，2016年1月1日起，生铁和钢坯出口关税适当下调，税则号项下生铁和钢坯占总出口比例较小，下调本身对钢市的影响并不大。基本面来看，钢厂亏损压力增大，减产持续进行，同时需求收缩明显，需求的萎靡程度更甚于减产的幅度，钢厂及贸易商出货明显下滑，钢厂库存明显累积，社会库存降幅趋缓，现货压力增大。操作上，螺纹1605合约前期空单轻仓持有。矿石方面，港口库存环比继续上升，日均疏港量下降，钢厂补库意愿较差，后期高负债钢厂停产风险加大及严重雾霾治理对铁矿石形成压制。周二英美资源宣布kumba公司Sishen矿区2016年产量计划从之前的3600万吨下调至2600万吨。2015年Kumba公司目标产量为4300万吨，2016年下调至3900万吨。此前淡水河谷也宣布将2016年产量预期下调至3.4-3.5亿吨。矿价持续低位迫使主流矿山放缓扩张计划、高成本非主流矿山进一步退出市场，叠加季节性特征，我们认为明年上半年铁矿供应压力并不大，对05合约不宜太过悲观。操作上，铁矿1605合约前期空单轻仓持有。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：近两周煤焦期货波动较大，从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。预计焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎，以震荡调整修复为主，并重点关注1月持仓以及天气对运输的影响。操作建议：考虑到临近交割月，我们建议1月焦煤、焦炭观望为宜，JM1605、J1605参考530、650一线轻仓布空。动力煤观点：受上周五珠电等采购价上涨5元/吨的影响，市场涨价情绪逐渐升温，另一方面随着包西铁路线降价，部分市场人士仍维持看空思路，多空博弈越发明显。从基本面上看，受北方大部分地区降温降雪的影响，六大电厂日均耗煤量58.67吨，环比上涨2.16%，同比跌幅3.46%，跌幅显著收窄。从后期天气情况来看，冷空气势力减弱，气温将缓慢回升，电厂日耗将略有下降。因此在供需矛盾较大的背景下，我们认为季节提振作用相对有限，维持偏空观点。操作建议：考虑到环渤海港口库存偏低，期货价格或有小幅上涨的可能，ZC1605合约在300左右轻仓布空为宜。

　　能化：甲醇：近日变动不大，西北市场目前供应压力不小，港口库存依然低位，价格相对坚挺，不过随着西北运输恢复，将会有一定冲击；鉴于目前甲醇各地价格处于低位，基本面继续恶化以前或将维持弱稳格局，近期关注油价影响力度及主力期价前期低点支撑。PVC：现货市场因需求跟进不足，场内高价难以坚挺，商家被迫让利出货；虽然河南个别企业或因原料问题降负或临时停车，但PVC总体开工依然较高，供应充裕；总体而言PVC市场短期或以弱稳为主。橡胶：在12月中，沪胶有较大的可能录得反弹。近期主要以底部盘整为主要，可以提供一个更低的入场价位。1605合约可在10200元/吨上下选择多头入场，在10000元/吨实行严格止损，未来止盈可望至11500-12000元/吨之间。PTA：短期油价下跌空间有限，对PTA走势偏短期。下跌过程中受到资金面的配合，而昨日总持仓小幅回落，且呈多增空减之势，预计资金面影响或告一段落。随着短期因素作用的减退，PTA将重回基本面格局。目前供需弱平衡的格局仍未扭转，本周开工率回升至67.5%，BP检修延期下和下游节前备货重启前，现货供应略显宽松。我们预计，PTA走势并未出现新一轮下跌，而是低位区间震荡中的筑底表现，短期在4300附近震荡。LLDPE/PP：LLDPE外盘价格下跌令我们调低L1601收益预期，因下游成交走弱已接近两周，需关注近两日市场成交情况，如成交恢复、现货库存难以累积，L1601或维持区间窄幅波动至交割。原油下行对主力L1605产生影响，但较大的期现价差将牵制跌幅。目前农膜开工有推迟迹象，12月供需结构虽可能好转，但开工集中恢复可能推迟至年后，这一因素对L1605有一定支撑。PP方面，外采丙烯制PP利润依旧可观，同时现货成交迅速走弱，对期价影响不利。1605合约买PP抛L头寸1800-1900元/吨一线入场持有，止损2000元/吨，第一目标1500元/吨。

　　非金属建材：昨日黑色建材板块整体呈弱势震荡格局，玻璃主力窄幅整理，日内成交略有放大，但市场情绪总体仍显低迷。近月1601合约尾盘放量拉升，近期现货市场的持稳局面令近月补贴水的动能犹存，但资金面仍维持流出态势，短期操作风险偏高。

　　现货方面，昨日市场总体持稳，除华南地区部分企业报价小幅上涨之外各地区主流厂库均呈“按兵不动”的态势。但随着下游建筑业需求由北向南逐渐走弱，下游贸易商拿货积极性回落，玻璃企业产销出现下滑的趋势。后市在库存回升的压力下，预计价格仍有下跌的空间。总体来看，玻璃基本面已由旺季转入淡季，随着年底建筑业赶工期的结束，市场或将步入寒冬。操作上，建议维持逢高沽空思路；近月目前仍处于贴水状态，但较华中厂库现货贴水幅度由前期的100元/吨以上缩减至不足一半，在后市看跌预期下建议观望。

　　农产品：豆类方面，猪价步入上涨通道，预计养殖户压栏情绪走高，利好豆粕消费；不过生猪存栏绝对量处于低位，预计豆粕需求总量难言乐观。技术上连豆粕重回2400下方，处于弱势。操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，目标2250，反弹止盈至2400)。棕榈油方面，港口油脂库存变化不大，而近期的棕榈油到港压力显著，且伴有菜油抛储，国内油脂供应压力上升，但下游成交却未有起色，故综上，预计连棕仍将维持区间偏弱震荡.操作上前期连棕轻仓空单续持,P1605轻仓空单续持(12月8日4800一线进场，止损位设于4900)。菜粕方面，昨日粕类均价稳中偏弱调整，沿海菜粕销量仍处较低水平；另后期大豆进口量和玉米库存量仍然较大，豆粕和DDGS具有量价优势，二者对菜粕的压力较大。综上分析，预计近期菜粕期价维持低位震荡。白糖方面，11月份产销数据表现一般，12月份新糖供应加速，近期，现货较为疲弱；1月份预计配额会发放，将对价格形成打压；1月临近交割，预计今年不会出现去年的逼仓情况，郑糖继续向上拉升的风险较大；云南省打私办回复中糖协称将加大食糖走私打击力度；关注周末的加工糖会议；短期内，郑糖或震荡偏弱运行。短空谨慎持有，注意止盈，长线等待回落再次做多机会。​​棉花方面，近日期棉仓单预报持续增加，市场对仓单质检结果的关注度提升。纺织下游需求疲弱，11月纺织品服装出口持续负增长，内销市场进入年底收尾阶段，纱线价格继续下调，进口纱对国产纱价格压制明显。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。综合分析，储备棉潜在供应压力巨大，预计郑棉偏弱震荡走势，不排除阶段性行情，建议1605空单持有。鸡蛋方面，受夏季蛋鸡补栏量较低影响，11月份全国在产蛋鸡存栏量环比减少，但同比增加；且11月育雏鸡补栏量继续增加，又目前蛋鸡养殖利润较高，预计后市淘汰鸡出栏量较低，鸡蛋供给充足。鸡蛋消费方面，目前鸡蛋消费平淡，全国大部分地区鸡蛋贸易商收货正常偏易，走货正常偏慢，库存较少，全国鸡蛋贸易商稳中看跌。综上分析，预计近期鸡蛋期价低位震荡偏空。

　　金融期货：国债：目前债券市场收益率继续下跌，但我们仍需警惕已然偏低的绝对收益率水平会降低资金的短期吸引力，除非市场整体预期收益率水平继续下滑。目前债市在避险情绪、宽松预期的作用下存在流动性溢价，关注期债市场成交持仓变化。在央行未进一步降准/降息加大投放力度之前，流动性溢价对期债价格的推涨作用不应过分乐观。昨日国际股市继续承压，但美元指数大幅下跌，美联储加息预期兑现之后不排除对美元利多支撑短期出尽的可能。而美债收益率的下跌和VIX上涨反映出市场避险情绪有所增加。建议投资者多单轻仓持有，同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。股指：美联储加息预期波及全球市场，A股缩量调整，存量资金博弈导致大盘调整压力加大。注册制若如消息显示拟在月底前推出，两市结构未来将发生较大变化，上市门槛下降，新兴产业比例提升，中概股私有化加快中长期均增加A股吸引力，短期炒作概念的个股估值承压。昨日国际股市集体承压下行，VIX指数上升，国际避险情绪将继续影响国内交投热情。预计近期市场仍以弱势震荡为主，若成交金额始终无增加迹象，建议维持谨慎判断，空仓观望。