中信期货：12月4日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：欧洲央行在周四的会议中宣布下调存款利率10个基点，但随后欧洲央行行长德拉吉表示，欧洲央行将延长其量化宽松(QE)项目至少到2017年3月，并扩大资产购买的范围，但该行并未扩大月度购债额度。此外，美联储主席耶伦周四在国会发表证词时重申，10月以来的经济数据符合美联储就业市场改善的预期，拖累通胀的因素也将在明年消退。周三11月ADP就业新增好于预期，指向周五非农数据继续好转。总的来看，美联储12月加息基本上是板上钉钉的事情，市场也一致认同，因此黄金的反弹阶段预计将逐步拉开，年内的美元顶部和黄金底部基本确认。此外，对于内盘而言，受人民币贬值预期影响，内盘黄金的下跌空间较外盘更少，反弹将更强。因此中线操作上以逢低做多为主要思路，可以在贵金属低位前后分批布局抄底，不建议参与阶段性的空单。

　　有色金属：铜：美元100上方压力重重出现大幅下跌，美元走弱一定程度上支撑铜价。加上进入12月后，炼厂致力于联合减产保价，现货市场升水有一定意愿攀升，需进一步关注升水防范逼仓风险。操作上，继续维持观望。铅锌：昨晚欧洲央行宣布将刺激政策延长至2017年，带动欧元升至一个月高位，美元也因此高位回落，但铅锌期价基本无视美元回调，震荡略弱态势维持。基本面方面，近期有色金属计划减产、收储等消息，对金属市场形成较强支撑，但短期冶炼锌企业高开工高供应态势不改，未有实质性减产行动，收储也未见实施落地。因此需求预期不佳及供应压力高企，继续压制铅锌期价的表现，短期铅锌有望继续弱势回落。操作上，30日周报中建议投资者可尝试再度沽空操作，目前空单维持。镍：短期美元指数大幅下挫未镍价提供支撑，美元是否迎来拐点还不好判断，美联储可能加息的影响在弱化。基本面上依然疲弱，但减产对市场的影响也在减弱。近期市场波动较大，总体上还是以偏弱为主，操作上暂时观望。

　　黑色金属：钢材方面，昨日钢材期价继续承压下行，基本面来看，钢厂减产仍在进行，但力度相对有限，同时需求收缩明显，需求的萎靡程度更甚于减产的幅度，钢厂库存快速累积，社会库存降幅趋缓，现货压力较大。操作上，螺纹1605合约逢高加空，逢低减持。矿石方面，受美联储加息预期增强影响，昨日矿石期价跌幅明显。目前高炉开工仍在下降，由于对后市不看好以及受资金流限制，钢厂采购意愿较差，矿石可用天数进一步降至21天。港口库存再度回升至9000万吨附近，同时钢厂减产预期加码，铁矿弱势运行仍是主基调。操作上，铁矿1605合约轻仓空单持有。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：RB1601受到现货市场销售低迷以及年末资金压力抛货等因素的影响表现明显偏弱，相较之下焦炭、焦煤等原料品种则受到近期雾霾、雨雪天气导致运费上涨影响，使得做空资金较为谨慎。操作建议：考虑到临近交割月，我们建议1月焦煤、焦炭观望为宜，JM1605、J1605参考530、650一线轻仓布空。

　　动力煤观点：盘面上看，受天气因素影响，近月表现较强，远月则维持弱势。从现货价格上来看，昨日神华公布12月销售政策，与11月持平，预计短期现货价格趋稳，但不排除月中再度调整的可能。近期受寒潮侵袭影响，民用电需求有所增加，但考虑到工业用电占比70%以上，季节性需求提振无法填补工业用电需求下滑。从后期天气情况来看，冷空气势力减弱，气温将缓慢回升，因此在供需矛盾较大的背景下，我们认为季节提振作用有限，维持偏空观点。操作建议：反弹沽空，TC1601合约在335-340区间轻仓布空为宜，ZC1605合约在300左右轻仓布空。

　　能化：甲醇：因天气原因甲醇运费大涨，虽目前运输逐渐得到恢复但影响西北主产区甲醇排库情况，主产区弱势下跌，也带动其他地区价格走弱；港口地区本周货源部分到货，库存有所上涨，港口价格也呈现下滑；整体看甲醇市场依然偏弱，但鉴于05合约已在低位，继续下跌空间相对受限，关注前期低点。PVC：市场交投氛围清淡，PVC厂家下调价格，主销区同样跟跌，短期PVC装置维持高开工，而下游需求持续不佳，供应矛盾难有好转，预计短期PVC市场仍将偏弱运行为主。橡胶：在停割期作用下，沪胶近期可能会继续震荡寻底。沪胶可能将在未来一段时期内迎接季节性上涨行情，但在此之前可能会在底部有多次反复。PTA：国际油价受地缘因素和供需因素作用，有继续下行可能，对PTA成本支撑影响偏空。供需面上，PTA上游原料供应较为宽松，下游聚酯需求暂无太多提振，节前采购暂未有所表现。整体而言，目前PTA在低油价和供需弱平衡结构下继续维持低位区间震荡格局。我们预计，PTA1605合约下方支撑在4300，上方压力在4700-4800区间。LLDPE/PP：现货市场成交回落，煤化工现货报价持稳，油化工出厂价持稳而现货报价回落。上周以来上游库存迅速下降，但下游消费不可能短期快速增长，库存转移需要一段时间消耗，但上游库存下降后、没有降价动力，因此在下游新一轮采购前，市场价格以横盘为主，而我们维持12月供需结构好转的判断，以低位持有多单，等待方向确认为主。PP高位成交转弱，市场价格有所回落，PP1601与现货接近平水，进一步反弹动能有待观察。关注甲醇价格下行对PP1605合约的影响。L1601多单冲高可部分退出，以低位持有为主。1605买PP抛L头寸关注1800元/吨一线入场头寸续持，止损2000元/吨，目标1000-1200元/吨。非金属建材：昨日玻璃市场整体呈现震荡偏多的气氛，主力1605合约在周中大幅拉升后呈缩量调整之势，巩固下方短期均线支撑；而近月1601合约在下探至60日均线后快速反弹，在期现价差的高位支撑下短期跌势有所放缓。整体来看，目前玻璃主力仍处于中期下行通道中，短期的反弹能否形成趋势性的反转仍有待考验。现货方面，昨日市场表现总体持稳，各地厂库报价均未出现较大的变化，基准地沙河厂库报价维持在1050-1080元/吨附近，随着近来华北天气及运输的好转，企业出库情况有所改善。此外，昨日金晶玻璃北京一线放水停产并计划搬迁，短期对华北中高端市场供需形成利好，但对整体白玻市场影响不大。总体而言，目前玻璃市场面临的最大利空仍来自于需求的季节性下滑，尤其是北方市场季节性因素影响较为明显，后市玻璃价格下行压力或将持续回升。操作上，建议维持观望。农产品：豆类方面，雨雪等恶劣天气、豆粕胀库等导致油厂降低开机率。猪价止跌回升，养殖户看好春节行情压栏增多，刺激豆粕现货消费走好；不过生猪存栏绝对量处于低位，预计豆粕需求总量难言乐观。技术上豆粕反弹，关注上方2400压力位有效性。操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，目标2250，反弹止盈至2400)。棕榈油方面，近期油脂库存表现平稳略增，目前港口进口大豆库存继续攀升，而下游凸显谨慎，成交量持续一般，故基本面供应充足，对盘面反弹不构成支撑，故料连棕近期区间震荡为主。操作上建议继续关注P1605合约支撑线表现，若有效跌破可尝试逢高轻仓做空。菜粕方面，昨日菜粕均价持稳，沿海菜粕成交量和成交价纷纷下降；另豆粕和DDGS仍然具有量价优势，二者对菜粕的压力较大。综上分析，预计近期菜粕期价维持低位震荡。白糖方面，南方糖厂12月进入集中开榨，新糖将大量上市；目前，现货较为疲弱，山东加工糖价格近期连续下调，价格只小幅高于广西新糖价格；预计进入1月份后，配额会发放，将对价格形成打压；郑商所仓单同比大幅增加，1月合约走势相对较弱，后期预计仓单还将快速增加，郑糖继续向上拉升的风险较大；同时，下方空间也不太大，受现货支撑，难以大幅下跌，短期内，郑糖或高位震荡。买SR1601(11.18入场，入场点位5320)，买SR1609(11.18入场，入场点位5300)建议逢高平仓止盈。​棉花方面，近日期棉仓单预报持续增加，市场对仓单质检结果的关注度提升。纺织下游需求疲弱，纺织品服装出口持续负增长，纱线价格继续下调，进口纱对国产纱价格压制明显。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。综合分析，储备棉潜在供应压力巨大，预计郑棉偏弱震荡走势，不排除阶段性行情，建议1605空单持有。鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价小幅上涨，全国鸡蛋贸易形势变化不大，大部分地区收货正常偏难，走货正常偏快，库存较少，全国鸡蛋贸易商看涨预期减弱。综上分析，预计近期鸡蛋期价维持低位震荡。

　　金融期货：国债：国内宽松政策维持和国际市场短期避险情绪升温将给国内债市带来支撑，但是美联储加息带来债券收益率上涨的事实和当前国内债券收益率下跌空间有限的阻碍将使得期债价格涨幅有限。因此，随着各方因素的博弈，期债市场仍将维持区间震荡格局，且波动幅度将有所加大，价格走势能否突破区间向上还需关注量仓能否配合。建议投资者多单继续观望。继续关注IRR波动是否带来高抛低吸机会。股指：蓝筹板块将继续对市场形成支撑，不过昨日股市成交额继续下降，且上证指数成交额跌幅相对较大。沪深两市成交额为7954亿元，跌破8000亿元水平，投资热情进一步降低。昨日沪股通再次出现净流出，在前期连续四日净买入之后，已经连续第二日出现净流出。而国际市场避险情绪升温将给国内带来传导，随着美联储12月加息时点的临近，市场交投热情仍将表现低迷。建议投资者继续观望，关注国际市场表现及国内股市成交量。