中信期货：11月20商品策略早报

来源：中金在线特约作者：佚名 2015-11-20 08:36:45

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　　国际品种：

　　贵金属：周四，中国大宗商品整体大幅下跌；同时，欧洲央行公布的10月会议纪要重点提及，围绕中国的不确定性“尤其高”；中国经济下行风险再次引发全齐瞩目；另外，美联储副主席费舍尔表示，关于九年以来的首次加息，美联储已经竭尽所能，避免令市场和政府感到惊讶；亚特兰大联储主席称，尽管对通胀仍有担忧，但预计很快加息是合适的，公众和市场已做好加息准备；美元指数小幅下行。受大宗中国经济下行预期加大影响，大宗商品价格整体下滑，推升贵金属价格，但目前主旋律仍是美联储加息。预计黄金将保持低位震荡，短期维持看空，若是美国经济数据改善将带来贵金属突破1072美元/盎司的低位；白银的跟随黄金下行，突破13.9美元/盎司的地位。中长期来看，美联储12月加息预期不断上升，贵金属将进入最后一跌的后半程，抄底机会将近，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，可以在贵金属突破前低后分批布局抄底，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。

　　能源：投资逻辑：昨日油价依然表现偏弱，到期日前WTI进一步走弱，显示现货市场需求相对疲软，从季节性上看，12月份美湾炼厂为了规避库存税，将减少原油采购以达到去库存的目的，因此近期出现港口油轮排队以及库欣管道南下流量减少，WTI月差进一步回落，我们认为目前基本面和宏观面均对油价产生压制，我们预计短期油价仍将维持40美元/桶低位徘徊。投资建议：大类资产轮动逻辑与基本面共同主导油价，市场短期震荡，建议观望为主。风险点：中东地缘政治风险升级，页岩油减产超预期。

　　农产品：美豆方面，美豆出口销售好于市场预期；巴西大豆播种仍相对落后。阿根廷大选后大豆出口关税或降低。11月供需报告以来美豆陷入区间运行。美国加息预期增强，原油弱势，商品疲软背景下，全球豆类供过于求，美豆价格后市仍震荡偏弱。马来棕榈油方面，油脂基本面供应压力依旧，马来，巴西天气未来呈不断改善预期，本周末阿根廷大选的潜在利空(尤其是降低大豆出口关税是大概率事件)仍将令油脂价格再受压。原糖方面，印度甘蔗补贴事宜短期打压原糖；巴西截至到10月下半月，中南部地区糖产量为2752万吨，同比减少6.68%；印度受干旱影响，产量或继续下调到2750万吨；中期内，原糖基本面情况开始好转，外盘下方空间主要取决于雷亚尔走势，但价格继续上行或使得巴西增加食糖产量、印度开始出口，上有压力，下有支撑，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。美棉方面，印度新花陆续上市，因棉价低迷，棉农惜售。中国巨量储备去库存化施压全球棉价，印度CCI最低收购价托底棉价，国内外棉价走势相对独立，美棉维持长线震荡观点

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