中信期货：11月20商品策略早报

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　　全球宏观观察：

　　引导融资成本下行，中国央行下调SLF利率。周四，中国央行决定，对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜、7天的常备借贷便利利率(SLF)分别调整为2.75%、3.25%。央行表示，调整旨在加快建设适应市场需求的利率形成和调控机制，探索常备借贷便利利率发挥利率走廊上限的作用，结合当前流动性形势和货币政策调控需要。本周，中国央行网站刊登央行研究局《利率走廊、利率稳定性和调控成本》，文章指出，我国在向新的货币政策框架的过渡中也应建立利率走廊机制， 以降低短期利率的波动率，提升未来政策利率的市场认可度和基准性，为利率的有效传导提供基础。

　　点对点再放水，进出口银行向铁总提供5000亿元授信。中国进出口银行19日发布新闻稿称，该行与中国铁路总公司签署《银企战略合作协议》，将向中铁总提供总额5000亿元的授信额度，支持中铁总实施境内外基础设施建设项目。进出口银行还表示，今后将为推动“一带一路”、“互联互通”“高铁外交”等战略提供“全方位融资支持”。同一日，新疆众和发布公告称，国开发展基金以4900万元对公司的全资子公司新疆众和进出口有限公司进行增资，进出口公司采用委托建设等方式，用于公司年产5万吨电子材料专用宽幅高纯铝板产业化项目建设。在宽松货币政策效用逐渐削减的情况下，央行尝试通过定向宽松的模式为经济提供支持。

　　欧央行会议纪要：通胀下行风险巨大，围绕中国的不确定性“尤其高”。欧洲央行周四公布了10月22日的会议纪要。纪要显示，央行内部认为欧元区存在巨大的通胀下行风险，并且部分官员认为担忧存在通缩风险。此外，会议纪要还重点提及，围绕中国的不确定性“尤其高”。纪要显示，欧洲央行内部有声音要求采取更多的宽松措施，以对欧元区经济复苏疲软及低油价带来的抗通缩风险。

　　日本央行维持货币政策不变，近期通胀预期疲软。日本央行周四公布政策决议，维持货币政策不变，符合市场预期，并维持货币基础年增幅80万亿日元的计划。日本央行还表示，CPI可能在一段时间内维持在零附近，一些数据显示通胀预期疲软，但从长期看通胀预期是向上。日本央行还表示，将审视风险，必要时调整政策，将继续实施QQE直到稳定实现2%通胀目标。宽松政策正在产生预期效果，预计日本经济将继续温和复苏。