中信期货：11月18日商品策略早报

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　　国际品种：

　　贵金属：周二，美国10月CPI在连跌两个月之后重获上涨，达到市场预期0.2%，缓解了强美元和低油价带来的通胀压力；此外，美国10月工业产出下降0.2%，工业产出已连续第三个月下跌，但制造业产出三个月以来首次环比上升，标志着制造业的衰退已接近尾声。美联储12月加息预期进一步强化。美元兑欧元上涨，美元兑日元上涨，美元指数逼近100关口。贵金属小幅下行，外盘白银突破前低，但黄金白银在区间下沿位置出现了较强的支撑。黄金周内保持看空，美联储10月数据改善带来贵金属突破1072美元/盎司的低位；白银的跟随黄金下行，突破13.9美元/盎司的地位。中长期来看，美联储12月加息预期不断上升，贵金属将进入最后一跌的后半程，抄底机会将近，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，可以在贵金属突破前低后分批布局抄底，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。

　　能源：投资逻辑：昨日美国公布10月通胀数据，核心CPI升至1.9%，距离美联储加息红线2%仅一步之遥，美元出现反弹，重新回到99以上，大宗商品普遍承压，短期来看，美元对商品整体抑制依然存在，在加息逐步明朗化的背景下，我们预计原油仍将低位徘徊。投资建议：大类资产轮动逻辑与基本面共同主导油价，市场短期震荡，建议观望为主。风险点：中东地缘政治风险升级，页岩油减产超预期。

　　农产品：美豆方面，美豆出口检验累计值同比增2.6%，上周对中国装船约合30船；阿根廷大选后大豆出口关税或降低。美国加息预期增强，原油弱势，商品疲软背景下，全球豆类供过于求，美豆价格后市仍震荡偏弱。马来棕榈油方面，巴西天气利好大豆播种、美豆集中上市现货市场压力、以及马来棕榈油出口颓势依旧等，外围油脂市场近期无明显利多因素提振；原糖方面，巴西截至到10月下半月，中南部地区糖产量为2752万吨，同比减少6.68%；印度受干旱影响，产量或继续下调到2750万吨，关注补贴事宜；中期内，原糖基本面情况开始好转，外盘下方空间主要取决于雷亚尔走势，但价格继续上行或使得巴西增加食糖产量、印度开始出口，上有压力，下有支撑，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡;美棉方面，印度新花陆续上市，因棉价低迷，其国内轧花厂收购谨慎。中国巨量储备去库存化施压全球棉价，印度CCI最低收购价托底棉价，国内外棉价走势相对独立，美棉维持长线震荡观点。