中信期货：11月18日商品策略早报

　　第1页: 今日市场关注第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周二，美国10月CPI在连跌两个月之后重获上涨，达到市场预期0.2%，缓解了强美元和低油价带来的通胀压力；此外，美国10月工业产出下降0.2%，工业产出已连续第三个月下跌，但制造业产出三个月以来首次环比上升，标志着制造业的衰退已接近尾声。美联储12月加息预期进一步强化。美元兑欧元上涨，美元兑日元上涨，美元指数逼近100关口。贵金属小幅下行，外盘白银突破前低，但黄金白银在区间下沿位置出现了较强的支撑。黄金周内看空，美联储10月数据改善带来贵金属突破220元/克(Au1606合约)的低位；白银的跟随黄金下行，突破3150元/千克(Ag1512合约)的低位。中长期来看，美联储12月加息预期不断上升，贵金属将进入最后一跌的后半程，抄底机会将近，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，可以在贵金属突破前低后分批布局抄底，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。

　　有色金属：铜：体来看周二铜价大跌1000余元/吨，但现货市场升水始终低迷，主流继续维持贴水格局，凸显市场供应压力面。时间临近11月下旬，天气转冷抑制室外工程项目施工进度，铜消费在缺乏家电等消费品补库需求下，工程项目需求减弱将直接令淡季加重，操作上我们维持偏弱观点，空单继续持有，等待周内可能报出的2016年铜精矿长单加工费对市场的指引。铅锌：市场对中国经济放缓担忧情绪难以挥去，已公布的国内10月宏观数据继续应证了国内经济疲软态势，加上周末巴黎恐怖袭击事件的发生，使得目前市场对于全球经济担忧加剧。另12月美联储加息预期升温，推动美元指数走强。我们认为需求预期不佳及美元指数走强将持续压制铅锌价格的表现，故后期铅锌偏弱格局不改。操作上，空单继续持有。镍：近期整体市场情绪悲观，基本面也难以改善，短期或仍维持弱势。操作上，轻仓空单继续持有，但不加仓。

　　黑色金属：钢材方面，钢厂的开工率未能进一步下滑，甚至小幅回升，钢厂减产力度仍相对有限，供给压力仍存。上周螺纹社会库存自10月以来首次出现回升，库存开始堆积时间比往年提前半月以上，说明供需格局仍在恶化。后期钢价仍有下跌空间。操作上，螺纹1605合约轻仓空单持有。矿石方面，虽然钢厂阶段性开工企稳，但现货市场成交清淡，普氏弱稳后继续下跌，且钢厂亏损现金流持续消耗，减产预期仍存，整体偏空思路不变。操作上，矿石1601合约空单逢高移至1605合约

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：目前钢厂在下游钢材需求偏弱及现金流压力不断加大的情况下，降低焦炭采购成本的意愿较强，市场看跌情绪较为浓厚，焦炭价格继续承压。焦煤方面，现货市场符合交割的低价焦煤相对有限，因此焦煤价格相对坚挺的可能性较大。操作建议：建议焦煤JM1601空单择机平仓，焦炭J1601空单续持。动力煤观点：昨日某大型煤企下调特低灰煤15元/吨，虽然该品种量较少，但在四大煤企联合稳价时机，其再次调整价格政策，反应了联盟的脆弱和稳价的无力。从需求端来看，昨日六大电厂日耗再次跌至50.4万吨，若后期日耗未能回升，则市场悲观情绪恐将加重，煤企销售将更加困难，在年底回款压力下，不排煤企将再度下调价格的可能性。操作建议：建议反弹沽空，不易深追。

　　能化：甲醇：区域间差异继续拉大，港口市场库存较低、外盘上涨、“16+1”会晤影响而呈现坚挺，但西北及华中地区继续走弱，地区间价差拉大，套利窗口逐渐打开，随着货源流向华东，后期港口价格将有一定影响；而整体来看目前甲醇市场多空仍僵持中，短期震荡格局维持。PVC：现货市场跌势并未因期价上涨而终止，低价频现；北方进入淡季后货源南流，南方同样颇受压力，各地库存压力下弱势难改，短期PVC依然疲软；不过听闻PVC行业会议协调会或将召开，市场期待保价利好消息指引。橡胶：远月贴水格局已经成为常态。近期1605合约可能会率先向10000元/吨发起冲击，1601合约面临的不确定性较大，尽管基本面决定下跌是大趋势，但单边空头仍要面临严厉的风险。近期主要以观望为宜。PTA：供需面看，一方面目前PTA装置开工率回升至65.05%；另一方面吴江纺织行业废气、废水排放大厂被要求下调开工率30-50%甚至全部停机，其中总共包括聚酯产能515万吨，主流涤丝工厂生产涉及产能预计约80-140万吨，短期下游需求放缓。我们预计，近期PTA走势震荡偏弱，下方区间下移至4450-4500，上方压力在4800。LLDPE/PP：四季度LLDPE供需面缺乏主导方向，跟随原油波动；原油在美国加息前受美元指数走强压制，今年暖冬预期或损及部分需求，弱势震荡走势难改，L1605受此因素影响更大。PP继续受到供应相对充裕及丙烯弱势的双重影响，击穿一级回料价格继续寻找支撑。目前L1605对现货贴水9.3%，PP1605对现货贴水5.3%，昨日两品种低位放量，考虑到现货补货周期，如在此价位止跌，期货仍有进一步向上回补基差的动力，可逐步转为偏多操作思路。但2016年不存在大规模检修预期，需调整对05合约反弹的期望值。

　　非金属建材：玻璃：昨日在铁矿石的领跌下黑色建材板块整体表现不佳，玻璃主力自夜盘开始呈现减仓回调态势，但午后市场气氛有所回暖，带动期价震荡回升。短期来看，多空主力在01合约上的争夺加剧，但下方60日均线支撑尚存，市场高位横盘之势未变。量仓方面，尽管昨日主力持仓总体回落，但多头主力大举增仓，短期或有望打破盘整格局。现货方面，昨日整体市场继续持稳，华南部分企业报价小幅下挫，沙河、湖北等地主要厂库报价未有明显变化。近两周来北方企业库存均有不同程度增加，市场价格略有松动迹象，但整体库存增幅不大，短期下跌空间或受限。此外，近期装置变动较大，有多条生产线冷修或重启，对局部市场供需或将造成一定的影响，但总体维持产能缓慢去化的节奏。价差方面，随着期价本周以来的调整，近月期现价差再度扩大并创新高，短期仍将是看多近月走势的主要支撑因素之一。操作上，建议观望或逢低短线做多。

　　农产品：豆类方面，国内港口大豆库存继续增长，不断创新高。榨利吸引下中国进口大豆在途量激增，有预计12月可能突破800万吨。国内生猪10月存栏增幅环比收窄，豆粕下游养殖不乐观。技术上，豆粕2400一线或有反复。操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，目标2380，反弹止盈2450)；棕榈油方面，近期大豆、油脂库存表现平稳略减，但港口进口大豆库存创历史同期新高，且预期直到12月份到港量压力将持续攀升，而下游油脂整体成交表现依旧不力，故料后期油脂上行阻力明显，连棕延续区间偏弱震荡概率较大。操作上，P1601轻仓空单续持(10月19日4600进场，止盈位4200)；菜粕方面，昨日菜粕现价继续下跌，沿海菜粕销售情况较差，菜粕刚性需求较低；另豆粕和DDGS仍然具有量价优势，二者对菜粕的压力较大。综上分析，预计菜粕期价震荡偏空。操作上菜粕1601合约空单进场(11月12日1930空单进场，止损1930)。白糖方面，近期，陈糖逐渐进入清库存阶段，云南清库存或还需时日；广西普降大雨，或影响开榨进度；2015/16榨季，预计全国食糖产量为900-950万吨，进口量维持与上榨季持平，供应量同比减少。目前，受低质量陈糖及低价走私糖影响，现货价格较低；同时，商品普跌，郑糖难以独善其身；中期内，减产预期、进口管制等因素支撑糖价； 建议郑糖SR1601、SR1605可在5300左右轻仓分批买入。​棉花方面，纺织企业补库仍在持续，价格坚挺。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。下游需求疲弱，纺织品服装出口持续负增长，纱线价格继续下调，进口纱对国产纱价格压制明显。综合分析，储备棉潜在供应压力巨大，预计郑棉偏弱震荡走势，不排除阶段性行情，建议1605长线空单减持，逢高加空。鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价稳中偏弱调整，全国鸡蛋贸易形势变化不大，大部分地区收货好收，走货较慢，库存较少，全国鸡蛋贸易商稳中看跌。综上分析，预计近期鸡蛋期价震荡偏空。操作上鸡蛋1605合约轻仓试空(11月16日3390空单进场，止损3420)。

　　金融期货：股指：国际经济环境，美联储加息步伐可能渐进，欧洲市场宽松依旧，而地缘格局的不确定性影响国内资金风险偏好；国内流动性宽裕的局面有望持续保持，改革进一步深入推进都将给股市长期上涨带来动力；但需注意短期内市场局部性的参与资金减少，在前期压力下市场以宽幅震荡的方式等待时机，关注成交额的变化。建议投资者次月多单轻仓持有。短期关注A股成交量、国内市场情绪、VIX指数变化。国债：昨日国内股市成交额继续放大，但国际地缘格局紧张局面对避险情绪带来一定支撑。但隔夜国际股市、债市表现来看，避险情绪的波动有下降迹象，地缘格局在法国、俄罗斯联合空袭之下有可能迅速平复，关注相关情绪变化对国内风险偏好的影响。 中长期看，央行货币政策宽松预期依然维持。但从现券的绝对收益率来看，随着收益率水平的不断降低，债券市场对资金的吸引力下降，配置价值下降。本周债市仍将呈现震荡格局，建议投资者短期多单轻仓续持。关注IRR波动是否带来高抛低吸机会。