中信期货：11月17日商品策略早报

　　第1页: 今日市场关注第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周一，受巴黎恐怖事件引起的避险情绪驱动，黄金快速冲高，但到了盘中基本回吐此前涨幅，短期恐怖袭击事件并不会使得避险情绪急剧上升，局部的地区冲突尚无扩大的迹象；但恐怖袭击事件的长期影响值得关注，一方面，恐怖袭击影响欧元区的消费、旅游和出行，不利于欧元区经济的缓慢复苏，加大了欧洲央行扩大宽松的压力，另一方面，恐怖袭击事件凸显难民潮为欧洲社会稳定埋下的隐患，欧洲的政治博弈势必加剧。另外，周二的美联储10月CPI数据或将成为美联储12月是否加息的关键数据，目前美联储12月加息并不是板上钉钉的事情，随着时间接近议息会议，金价对数据、事件的反应将更敏感。黄金周内看空，美联储10月数据改善带来贵金属突破216.8元/克的低位；白银的跟随黄金下行，突破3150元/千克的低位。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：铜：内贸市场在沪期铜合约交割周期亦维持升水困难，显示消费面的疲弱。而大幅低于预期的codelco 2016长单升水报价，一定程度上坐实了市场对于中国消费的忧虑。月内中国炼厂与矿山2016年长单加工费将敲定，若长单TC能继续维持在3位数，则将继续令铜市承压。操作上，维持偏空思维，空单继续持有。铅锌:市场对中国经济放缓担忧情绪难以挥去，已公布的国内10月宏观数据继续应证了国内经济疲软态势，加上周末巴黎恐怖袭击事件的发生，使得目前市场对于全球经济担忧加剧。另12月美联储加息预期升温，推动美元指数走强。我们认为需求预期不佳及美元指数走强将持续压制铅锌价格的表现，故后期铅锌偏弱格局不改。但当下铅锌价格已创下低位，短期仍需关注铅锌价格技术性反弹需求而出现的企稳可能。操作上，上周空头离场者暂时观望，等待再次沽空机会，未离场空头继续持有。镍：近期整体市场情绪悲观，基本面也难以改善，短期或仍维持弱势。操作上，轻仓空单继续持有。

　　黑色金属：钢材方面，钢厂的开工率未能进一步下滑，甚至小幅回升，钢厂减产力度仍相对有限，供给压力仍存。上周螺纹社会库存自10月以来首次出现回升，库存开始堆积时间比往年提前半月以上，说明供需格局仍在恶化。后期钢价仍有下跌空间。操作上，螺纹1605合约轻仓空单持有。矿石方面，虽然钢厂阶段性开工企稳，但现货市场成交清淡，普氏弱稳后继续下跌，且钢厂亏损现金流持续消耗，减产预期仍存，整体偏空思路不变。操作上，矿石1601合约空单逢高移至1605合约。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：昨日下午6点，神华乌海能源二级焦降价65元/吨，高硫焦降价40元/吨，后期局部地区跟跌的可能性较大。目前钢厂在下游钢材需求偏弱及现金流压力不断加大的情况下，降低采购成本的意愿较强，上周山东部分钢厂及首钢均下调焦炭采购价下调，市场看跌情绪较为浓厚。从供给端来看，煤焦产能暂未有明显的收缩，总体供给仍处于相对宽松状态。因此，在需求端有所偏弱，供给端相对宽松的背景下，煤焦两品种依然维持下行趋势。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。动力煤观点：受呼铁局、北京局、山东局三个路局管内下调铁路运费消息的影响，动力煤价格大幅下挫，远月合约ZC1605甚至跌破300一线。需求端来看，近两日六大电厂日耗未能持续回升，同比跌幅仍达11%，市场悲观情绪尚未恢复，后期仍需重点关注日耗情况。操作建议：建议反弹沽空，不易深追。

　　能化：甲醇：区域间差异较大，港口市场因进口量少、库存低位以及“16+1”会晤影响港口货物装卸问题，价格表现坚挺；但内陆及西北市场检修甲醇装置趋于结束，开工呈现上升，但需求表现不温不火，未有利好消息支撑，且西北市场因天气原因车辆运输受限，使得库存带来压力；整体而言，甲醇市场多空仍胶着，短期仍以震荡格局为主。PVC：进入快速下跌模式，当前企业为降低库存纷纷下调价格，主销区货源受到冲击，在需求缺乏刚性支撑且后市仍有减弱趋势下，价格战继续上演，短期内供应过剩难有缓解，成本支撑同样疲软，因此短期PVC仍偏弱为主，但因当前期价较低且贴水较大，预计以小幅下跌为主。橡胶：需求疲软导致橡胶供求不平衡，这是一个很确定的事实，而且在近期内我们没有足够的动机去改变这个基本事实。这决定了胶价反弹的空间有限。但对于1601合约仍然需要有谨慎态度，在仓单结构上的不平衡可能会引起价格的意外波动。目前我们建议在1605合约上寻求高点做空，不再参与1601合约。PTA：成本方面，国际油价走低，PX进口价格出现下降，令PTA成本支撑有所下移。供需面看，受国内大装置开工影响，给近期供需偏紧格局产生一定冲击。短期看，PTA走势偏弱。下方区间下移至4450-4500，上方压力在4800。LLDPE/PP：四季度LLDPE供需面缺乏主导方向，但11月在本季度中供需格局相对较弱，上游生产利润尚高、随行就市，整体重心随油价波动。PP继续受到供应相对充裕及丙烯弱势的双重影响。目前L1605对现货贴水10.6%，PP1605对现货贴水5.7%，隔夜原油受地缘预期影响反弹，基差存在回补需求。

　　非金属建材：玻璃：昨日玻璃主力1601合约呈窄幅震荡走势，总体延续上周以来的高位整理格局，日线上继续围绕5日均线波动，日内成交有所回落，但持仓仍维持于40万手以上。相比远月，玻璃近月仍维持偏强走势，支撑跨期价差的高位运行。现货方面，周末以来市场整体表现较为平稳，全国重点城市浮法玻璃均价小幅回落，尽管企业产销及库存环比出现趋弱态势，但从各地厂库报价来看走势仍较为平稳。装置方面，上周华中武汉长利二线停产搬迁，预计年底前还有一条生产线停产，有望在一定程度上对冲需求季节性下滑带来的利空，支撑华中市场价格。总体来看，后市玻璃现货市场或将保持季节性回落，基准地沙河市场亦难独善其身，但受库存低位的支撑，短期价格大幅下跌的可能性较小，对期现价差的冲击有限。操作上，维持短多思路，关注近月持仓及期现价差波动。

　　农产品：豆类方面，港口大豆库存突破700万吨，历史最高值为2014年7月23日的733.37万吨；11、12月进口量合计约1500万吨。国内生猪存栏仍偏低，豆粕下游养殖不乐观。豆粕跌破2400一线，后市继续看空，1605合约空单续持。操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，目标2380，反弹止盈2450)；棕榈油方面，近期大豆、油脂库存表现平稳略减，但港口进口大豆到港量压力显著，后期仍将继续上升，而下游方面，因终端需求量大幅缩减，油脂整体成交表现不力，故料后期油脂上行阻力明显，连棕延续区间偏弱震荡概率较大。操作上，P1601轻仓空单续持(10月19日4600进场，止盈位4300)；菜粕方面，昨日菜粕现价稳中偏弱调整，沿海菜粕销量仍处于较低水平，菜粕刚性需求减少，且沿海菜粕库存环比增加，菜籽库存量较高，菜粕供给充足；另豆粕和DDGS具有量价优势，二者对菜粕的压力较大。综上分析，预计菜粕期价震荡偏空。操作上菜粕1601合约空单进场(11月12日1930空单进场，止损1940)。白糖方面，近期，陈糖逐渐进入清库存阶段，云南清库存或还需时日；2015/16榨季，预计全国食糖产量为900-950万吨，进口量维持与上榨季持平，供应量同比减少。目前，受低质量陈糖及低价走私糖影响，现货价格较低；同时，商品普跌，郑糖难以独善其身；中期内，减产预期、进口管制等因素支撑糖价； 建议郑糖SR1601、SR1605可在5300左右轻仓分批买入。​棉花方面，近日期棉呈现反弹走势，注册仓单持续增加。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。下游需求疲弱，纺织品服装出口持续负增长，纱线价格继续下调，进口纱对国产纱价格压制明显。综合分析，年度内供需紧平衡，储备棉潜在供应压力巨大，预计郑棉偏弱震荡走势，不排除阶段性行情，建议1605长线空单减持。鸡蛋方面，由于短期需求提振的结束，近日全国主要城市鸡蛋均价持续偏弱调整，全国鸡蛋贸易形势变化不大，大部分地区收货好收，走货较慢，库存较少，全国鸡蛋贸易商稳中看跌。综上分析，预计近期鸡蛋期价震荡偏空。操作上鸡蛋1605合约轻仓试空(11月16日3390空单进场，止损3450)。

　　金融期货：股指：A股低开高走，表现好于市场预期。但利空因素并未消失，巴黎恐怖袭击催生避险情绪，IPO重启使得短期流动性有所压力，加上管理层对股市降温，短期增量资金不足或使得资金寻求收益更为稳定的资产。A股本周调整压力较大，建议投资者本周谨慎为主，今日建议期指当月多单减仓，布局远月合约，关注流动性、市场资金动态以及情绪变化。国债：从昨日市场表现来看，短期国际地缘格局紧张、人民币盘中突然转向升值以及股市成交额回落的表现都对国内债市形成短期支撑。但基于债券收益率空间有限预期，我们认为短期债市反弹的动力仍然相对有限，整体仍未摆脱区间震荡格局。因此，预计本周债市仍将呈现震荡格局，建议投资者多单轻仓尝试，空单平仓。关注IRR波动是否带来高抛低吸机会。