银河期货：11月13日商品期货日报

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　　宏观

　　本周美股下跌，截至周四，标普500指数跌幅2.54%至2045.97点。消息面的重点是上周五美国就业数据。10月份非农就业人口增加27.1万，超过大部分市场人士的预期，并创今年最大增幅；失业率下滑至5%，为2008年4月来最低。截止到11月7日，根据联邦基金利率期货倒推的美联储12月份加息的概率已经升至69.8%。数据发布后几日内，多位联储官员包括纽约、圣路易斯、里士满联储行长在内，均在公开场合发表偏鹰派言论，支持年底加息；而此前态度偏向鸽派的芝加哥联储行长态度也有转变迹象。此外，我们此前提到，接近年底时美国通胀指标会有相对较为显著的提升，就业和通胀的双重好转将进一步巩固美联储和市场对经济的预期。综合来看，年终加息的概率极高，一段时间内美元总体上将会维持强势，非美货币和商品会有一定来自美元的压力。

　　欧洲方面，欧洲央行似乎在前期放出过多关于强化QE的消息之后有所收敛，部分官员表示需要根据新的通胀和经济数据做决定，但行长德拉吉称经济下行风险“清晰可见”，欧洲央行将在12月份重新评估宽松力度。我们认为ECB态度并没有变化，进一步宽松仍是其选项，而且从德拉吉的讲话看，延长QE时间可能成为优先选项。

　　国内方面，本周公布大量数据显示，中国10月份社会融资规模为4767亿元人民币，新增人民币贷款5136亿元人民币，M2同比增长13.5%；10月工业增加值同比增长5.6%，1-10月份不含农户固定资产投资同比增长10.2%；10月CPI同比涨1.3%，PPI同比降5.9%；10月以美元计价的出口下滑6.9%，进口下滑18.8%，贸易顺差616亿美元。综合来看，工业生产增速继续下降，PPI持续为负，固定资产投资数据下滑的情况均表明稳投资的形势依然严峻。外贸出口和CPI双双走弱，显示内需外需全面疲软。此前持续走好的金融数据在表外融资回落等季节性因素影响下几乎“腰斩”。长期下行趋势仍难以扭转，且短期内经济环比改善的步伐没有想象中快，后期仍面临较大压力。且在目前货币政策标记效果递减的情况下，财政政策需要加强。此外，人民银行数据显示，10月末外储较前月增加114亿美元，而近几个月商业银行净售汇数额巨大，且央行和金融机构口径结果不一致，我们认为商业银行系统承担了更多资本流出压力，实际流出并没有明显降低。