中信期货：11月11日商品策略早报

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　　国际品种：

　　贵金属：周二，中国10月CPI同比上涨1.3%，不及预期，前值为1.6%；10月PPI同比下降5.9%；显示中国通缩风险仍然严峻。另外，欧元区政治风险有所上升，据媒体报道，西班牙加泰罗尼亚地区政府周一在地区议会中投票同意加泰罗尼亚脱离西班牙的动议，西班牙将于12月20日进行全国选举；而葡萄牙两个极左翼小党结束与社会党的磋商，将另外组建一个政府，并准备在本周的一项投票中把现任中右翼政府赶下台。葡萄牙总理科埃略承认，他所在的党可能被迫成为反对党。可以看到，贵金属呈现先跌后回涨的趋势，说明政治风险和全球经济放缓对美联储加息而言还是间接因素，真正决定美联储12月能否加息，贵金属继续下跌还是短暂反弹，仍要看更多经济数据。操作上，预计黄金周内震荡，但不排除突破1072美元/盎司的低位可能(修改原因：10月非农数据改变经济预期)；白银的跟随黄金下行，外盘白银16.1美元/盎司止损，14美元/盎司止盈。中长期来看，美联储加息完成，贵金属完成最后一跌后，将出现抄底机会，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。

　　能源：投资逻辑：近期，原油市场基本面整体方向性并不明朗，叠加近期美联储加息，以及欧日等国货币政策的宽松预期，我们认为目前受到货币政策差的影响，美元短期维持强势，将对油价产生向下的压力，不过加息也意味着美国经济或将加速复苏，有助于成品油需求，我们认为短期对油市可能带来调整压力，但中长期来看，加息对市场仍是利好。投资建议：大类资产轮动逻辑与基本面共同主导油价，市场短期震荡，建议观望为主。风险点：中东地缘政治风险升级，页岩油减产超预期。

　　农产品：美豆方面， 11月供需报告利空，美豆应声下跌，最低达到850，创9月11日来新低。美国加息预期增强，原油弱势，商品疲软背景下，全球豆类供过于求，美豆价格后市仍震荡偏弱。马来棕榈油方面，USDA公布的11月供需报告上调美国大豆期末库存预估，幅度高于行业前期预估均值，利空油脂价格，叠加巴西天气利好大豆播种、美豆集中上市现货市场压力、以及马来棕榈油出口需求疲弱等，外围油脂供应压力近远期均比较大；原糖方面，巴西十月上半月食糖产量同比继续下降，预计11月上半月食糖产量或有所提高；印度受干旱影响，产量或低于预期，国内正在讨论补贴事宜；中期内，原糖基本面情况开始好转，外盘下方空间主要取决于雷亚尔走势，但价格继续上行或使得巴西增加食糖产量、印度开始出口，上有压力，下有支撑，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡；美棉方面，美棉供需报告影响中性，隔夜美棉冲高回落，成交增加，合约间移仓持续。印度新花陆续上市，因棉价低迷，其国内轧花厂收购谨慎。中国巨量储备去库存化施压全球棉价，印度CCI最低收购价托底棉价，国内外棉价走势相对独立，美棉维持长线震荡观点。