中信期货：11月2日商品策略早报

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　　全球宏观综述：

　　美联储10月按兵不动，释放偏鹰信号。上周三，美联储10月会议上维持利率不变，但表示将在下次会议决定是否加息。美联储认为经济温和增长但对通胀仍有担忧，撤销了9月声明中“全球形势可能抑制美国经济”的表述，转为称美联储将关注国际形势，这表明美联储对海外局势的担忧有所降低。今年以来，随着劳动力市场持续改进，经济中的限制减少，美联储不断暗示要加息。然而，由于通胀低迷、9月又恰逢金融市场动荡和中国等新兴市场经济不稳，美联储至今没有加息。不过，近期局势的发展令加息的信号变得清晰一些：美股显著反弹意味着市场压力缓解、中国和欧洲央行降息利好全球经济前景，但美国经济数据不太稳定、通胀难以反弹等美联储加息的阻力依然存在。

　　十八大五中全会通过十三五规划建议和普遍二孩政策。上周四中国共产党第十八届中央委员会第五次全体会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》，全会按照党章规定，决定递补中央委员会候补委员刘晓凯、陈志荣、金振吉为中央委员会委员。中共十八届五中全会还通过了普遍二孩政策。会议指出，促进人口均衡发展，坚持计划生育的基本国策，完善人口发展战略。全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策。提高生殖健康、妇幼保健、托幼等公共服务水平。

　　“点对点”专项金融债，国开行探索宽松新模式。上周二万向钱潮公报显示，国开发展基金以人民币现金2.686亿元对万向精工进行增资。国开行通过专项债券的模式，直接向企业投放贷款，一方面传导渠道简单直接，宽松资金直接投放到实体经济，解决企业融资问题。另一方面，探索宽松的新模式，同时努力达到引导实际利率下行的作用。

　　国企负债单月暴增6万亿元，加剧市场对于债务违约风险的担忧。上周二，财政部数据显示，9月国有企业负债总额较8月末暴增5.93万亿元，今年前九个月，国企新增负债总和超11万亿元；另外，中国银行的净利润首次出现季度性下滑，不良贷款计提较去年同期增长44%。中国政府部门的杠杆率在08年之后因稳增长而出现明显抬升，大幅举债短期刺激经济是一把“双刃剑”，9月国企负债暴增，凸显了政府稳增长政策加码的效果，但另一方面，引起市场对于资源错配，资金流入“僵尸企业”，加剧国企债务违约风险的担忧。

　　人社部：养老金入市2016年启动。人社部发言人李忠上周二称，将于2016年启动实施基本养老保险基金投资运营工作；人社部此前测算的养老金入市的总规模可能超过2万亿；目前该部正在会同财政部委托投资基金归集和划拨的办法。此前，2015年8月23日发布并生效的《基本养老保险基金投资管理办法》，首次明确规定地方社会养老保险基金投资股票和基金的最大比例为30%。

　　美国会达成两年期财政协议，避免债务僵局。上周美国债务上限问题的解决迎来转机。美国共和党议员与总统奥巴马在上周二中午达成临时协议，同意增加未来两年支出，削减部分社会项目支出，并放松联邦政府借贷限制。根据该协议，2017年3月中旬之前当前债务上限将暂停适用，美国财政部将能够按照需要展开任何数额的借贷；2017年9月前美国政府开支将增加8000亿美元，从而保证政府拥有足够的资金维持正常运行。

　　中欧互惠合作加深，人民币国际化不断推进。上周中国正式申请成为欧洲复兴开发银行(EBRD)的成员，若成员身份获批，将进一步深化中欧合作，也为中国推行“一带一路”战略对外提供融资开辟新渠道。另外，上海证券交易所、德意志交易所集团、中国金融期货交易所上周四在北京签署协议，成立合资公司“中欧国际交易所股份有限公司”。中国与欧盟在投资问题上进一步密切地全面合作，中欧间的互惠合作正不断加深；而中欧所的成立是上交所国际化的一次全新尝试，是中国资本市场对外开放的又一重要标志。

　　日本央行维持货币政策不变，大幅下调通胀预期。日本央行上周五公布政策决议，维持货币政策不变。此外，日本央行将实现2%通胀率目标的时间推迟至2016财年下半年，并大幅下调今明两年通胀预期。央行行长黑田东彦称，一段时间内日本CPI将维持在零水平，央行将审视风险，在必要时会调整政策，持续实施宽松政策直到稳定实现2%通胀目标。他称，日本央行并未失信，央行迄今为止的举措达到了预期的效果。而至于何时会达到通胀目标，要取决于油价。

　　上海自贸区金改方案正式发布：率先实现资本项目可兑换。央行官网上周正式发布《进一步推进中国(上海)自由贸易试验区金融开放创新试点，加快上海国际金融中心建设方案》。《方案》计划在自贸区内率先实现人民币资本项目可兑换，拓宽人民币投资回流渠道，拓展自由贸易账户功能、扩大人民币跨境使用，研究合格境内个人境外投资试点的细则和操作方案。《方案》的出台既是当前继续深化金融改革、扩大金融开放、加快金融创新的重要标志和具体体现，也为进一步推进上海自贸试验区金融开放创新与上海国际金融中心建设明确了行动纲领和具体任务，将对自贸区的金融开放创新和金融中心建设具有重要指导意义。

　　美国将向叙利亚派遣特种部队打击“伊斯兰国”。美国白宫上周五决定将向叙利亚北部派出“不到五十人”的特种部队，协助叙利亚反对派对抗“伊斯兰国”(IS)，这是美国开启打击IS行动以来，首次向叙利亚派出地面部队。美国此举可能会继续加剧地缘政治冲突，引发市场避险情绪，对油价未来走势也可能造成一定影响。

　　本周重要的经济数据：美国10月制造业PMI，10月ADP就业人数变动，10月失业率，10月非农业人口变动，9月耐用品订单修正值，9月贸易帐；欧元区、德国、法国10月制造业PMI，欧元区9月PPI、9月零售销售，英国9月工业产出。本周重要的会议和讲话：美联储主席耶伦作证词陈述；费城联储主席、纽约联储主席、芝加哥联储主席、IMF主席、美联储副主席发言；欧盟委员会主席容克讲话；欧元集团主席、欧洲央行行长发言；澳洲联储主席发言；欧洲央行管委会会议，无利率决议；欧洲央行发布经济公报；第六次中日韩领导人会议；英国央行举行货币政策委员会会议；澳洲联储公布季度政策声明等值得关注。