宝城期货：11月2日商品期货早评

　　政策预期难掩数据不佳 金属回国弱势基本面

　　宝城期货 骆逸弘

　　上周五LME工业金属大多呈现弱势震荡的格局，其中铜、铅、锌均触及五年低位，一方面由于上周议息会议后投资者对于美联储年内加息的预期大增，强势美元再度承压金属，而另一方面，中国经济增速不断放缓使市场对金属需求担忧加剧。而铅锌方面，尽管嘉能可减产一度提振市场，但从消息的宣布到现货市场供应面收紧仍需要时间传到，短期来看仍处于相当程度上过剩的局面，因而在炒作过后，且在铝价领跌的带动下，金属整体回归到弱势偏空的格局中来。

　　海外市场方面，周五美元指数下跌0.3%报96.995，这使得美元指数10月涨幅收窄，整个10月美元上涨0.6%，连升第二个月。青睐商品相关货币的交易商对美联储意外暗示可能在12月升息带动的美元涨势获利了结。外汇市场表现的影响因素依然突出美国，其中包括美联储利率的动向，美国经济数据的影响，尤其是市场对美元预期心理的作用更大，进而汇率反映预期强烈，实际现实并未有任何变化。从三大货币政策比较看，货币政策的宗旨与战略很重要。欧元区货币政策的协调十分艰难，一方面是经济基础分化严重，货币协调难上难，欧元区的再宽松只会使经济更不好，因为经济分化与差异加大。另一方面是欧元区的政策释放十分困难，加之目前欧元区面临更严峻的分歧与分裂严重局面，货币政策再宽松只会加剧分歧，更加不利于欧元稳定与生存。但是欧洲央行准备加码刺激政策的预期强烈，为此欧元区消费者物价在10月止住了下滑势头。欧洲央行行长德拉吉已经承诺要在12月放宽货币政策，但实施方案与规模并不清晰。尽管德拉吉承认内需仍保持坚韧，但对新兴市场经济放缓、欧元走强和油价再度下跌可能产生后果的担忧，这仍传递出经济增长与通胀前景面临下行风险的信号。在市场基本消化美联储和欧洲央行的最新消息后，焦点逐步返回到金属的基本面。

　　国内方面，昨日发布的2015年10月份中国制造业PMI为49.8%，同上月持平。主要分项指数有升有降，波动幅度较小。从PMI来看，当前经济运行保持平稳走势。新订单指数较上月上升0.1个百分点，连续两个月保持在略高于50%。年底在基建投资加快及节日效应拉动下，预计国内需求保持平稳。新出口订单指数仍然处在偏低水平，但今年以来，国家陆续出台了一系列促进外贸稳定增长的政策措施，为外贸企业减负增效创造了良好的政策环境，目前政策效果正在逐步显现，加之西方圣诞节即将来临，对短期出口具有一定的带动作用，预计后期出口转稳。生产活动平稳，多数企业维持正常开工水平，从生产活动的前端环节来看，企业原材料库存持续消化，原材料库存指数连续4个月下降，10月处在今年以来的最低水平，企业采购量指数有所回升，有原材料库存回补迹象，预计年底企业生产活动保持平稳。企业整体经营形势良好，大型企业保持稳定上升态势，中小型企业PMI指数低于50%，中型企业略有上升，小型企业仍有所下降。中小型企业受市场环境偏紧影响较大，主要是接单困难。行业发展势头良好，在调查的大类行业之中，过半数行业PMI指数保持在50%以上。市场旺季来临，加上促进新能源和小排量汽车发展利好政策刺激，汽车制造业回升明显，升幅超过5个百分点，PMI指数在调查的行业中处在领先水平。木材加工及家具制造业回升突出，升幅近7个百分点，从一个侧面反映出房地产市场回升。综合来看，当前经济运行态势基本平稳。但保持平稳的基础仍需要巩固，PMI指数连续三个月在50%以下，呈现胶着状态，9月份略有上升，10月份转平。从指数表现来看，市场需求整体平稳，但企业对订单不足感受仍然较强，尤其是小企业接单困难，生产经营形势一直未见明显好转。另外，由于产品价格上不去，企业经营效益改善也较为困难。稳增长政策措施仍需抓紧落实，确保今年经济走势完美收官，为明年经济奠定稳定基础。

　　基本面上，时间上虽然进入10月末，但现货市场丝毫未有改善，成交始终偏弱，现货贴水呈现扩大走势。除上海市场贴水之前，华南市场加入贴水行列，且广东市场库存再次攀升至3万上方，现货成交疲软之势难有改观。上周五上海电解铜现货对当月合约报贴水80元/吨-贴水30元/吨，沪期铜低位横盘整理，持货商月末出货心态出现明显分化，中间商小幅入市吸收大贴水货源，下游观望，整体成交清淡，完全呈现月末的谨慎心态。进口铜市场，进口现货亏损维持在400-500元/吨，市场成交清淡，报关需求疲软。

　　供应面，智利9月铜产量为466940吨，同比增加0.5%，环比增加5.3%。智利1-9月铜产量为430万吨，同比增加0.5%。多数机构调低年内供应预期，铜市场呈现供需两弱态势，10月以来由于伦铜库存不断减少，加上市场对于中国四季度消费存有预期，铜价表现一定的抗跌性。但随着时间不断后移，现货成交始终未显露好转迹象，市场信心不断减弱，铜价承压现象加大。

　　美国经济数据在美元指数持续拉高后，越来越发挥压力作用。铜消费面信心不断走弱，而伦铜依然呈现连续回落态势，铜基本面供需两弱状态，令铜价呈现缓跌状态。铜价缓跌之势正在打开，考虑到近期基金属市场上仅铝跌势流畅，吸引资金明显，故建议轻仓抛铜等其他品种逢高少量逐步介入空单。