中信期货：10月29日商品策略早报

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　　国内品种：

　　贵金属：周三，美联储10月会议上维持利率不变，符合我们的预期，但同时释放了一定的鹰派信号，撤销了9月声明中“全球形势可能抑制美国经济“的表述，显示美联储对美国经济在全球增速放缓的背景下逆势回暖的信心。同时，美联储，表示将在下次会议决定是否加息，美联储称经济温和增长但对通胀仍有担忧。关注周四美国三季度GDP初值以及三季度PCE。消息公布后黄金掉头向下，符合我们的预期，10月议息会议后，12月加息的概率有所回升，支持我们不会突破216.8元/克的低位的观点；白银的金融属性没有黄金强，突破上升的动力较弱，仍执行此前策略，但不建议逆势做空；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：铜：整体来看消费无明显改善继续压制市场信心，月末周期内贸市场贴水扩大，内外贸市场成交均弱，令铜价持续承压，但在国内股市未现反弹结束，中国四季度经济企稳预期仍存的状态下，铜价大幅打压下挫力量有限，短期来看铜价继续呈现横盘整理未有突破迹象，操作上谨慎投资者可先维持观望。铅锌：国内刺激政策效用有限，市场对中国经济放缓担忧情绪难以挥去，从而对铅锌价格的表现形成持续压制。从基本面来看，四季度全球锌矿宽松格局不改，国内锌消费旺季不旺特征凸显，但精锌高产出态势延续，锌库存压力较高，国内锌供应过剩压力有增无减。此外，国内电价已存下调预期，也有利于锌冶炼电力成本的降低。铅也面临着消费不佳困境，电动车电池进入淡季，部分生产企业已逐渐减产。故在偏弱的基本面态势下，短期铅锌期价弱势调整格局或难改，预计有望下调至嘉能可减产前的低位水平。操作上，铅锌轻仓沽空空单持有。镍：美联储的政策声明实则在市场预期之中，而原油昨日大幅上涨带动市场情绪缓和，镍价缩减早前的跌幅，但整体上依然难改基本面的颓势，尤其是终端需求疲弱难以改变。短期镍价继续维持震荡，操作上暂时观望。

　　黑色金属：钢材现货价格走势分化，螺纹价格在低库存下表现偏强。而热卷由于需求弱势，价格难以止跌。需求复苏力度有限且持续性有待观察。铁矿现货持续走弱，钢厂亏损加重、对矿石采购谨慎，矿石仍将以弱势运行为主。操作上，螺纹1601合约轻仓空单可逢高逐渐移至1605合约，矿石1601合约空单轻仓持有。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：昨日夜盘受原油大涨的提振，煤焦主力合约跌势暂缓。从基本面上看，国内焦煤方面，上周焦煤各主产地价格相对维稳，焦化厂开工率基本持平，采购相对积极，煤企库存压力不大，焦煤价格下跌趋势暂缓，预计本周焦煤价格平稳运行可能性较大。焦炭方面，现货价格仍维持弱势，在钢厂深度亏损及冬季需求减弱背景下，钢厂维持低库存策略，对焦炭打压较大，本周局部地区仍有降价的可能性。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。动力煤观点：昨日夜盘受原油大涨的提振，动力煤主力合约跌势暂缓。从基本面来看，需求端，上周沿海六大电厂日耗仍未有起色，同比降幅14.00%，对市场信心打击较大。供给端，“三西”煤企暂无大幅减产迹象，据监测山西、陕西均有新增产能释放的压力。库存方面，昨日起大秦线检修结束，预计后期港口库存会小幅回升，总量维持在中高水平。因此在下游需求锐减、供给宽松及煤炭各环节库存偏高的影响下，预计现货价格或将继续走低。操作建议：目前暂无明显回暖迹象，建议逢反弹沽空。

　　能化：橡胶：下跌未必都能一蹴而就，我们认为胶价反弹越高，便越容易成为再一轮做空的入场点。目前没有利好消息，总体大方向上胶价看弱。LLDPE/PP: 听闻中煤蒙大点火，但开车时间未定，新增产能延后对PE支撑更大，PP仍受到丙烯价格下行牵制；市场成交依旧呈现价跌量升特点，刚需补货外贸易商有所跟进，原油跳涨至区间中位，或推动市场短期情绪。期货方面，PP贴水不足问题仍存，1601价差仍将向现货价差靠拢。L-P05买PP抛L头寸谨慎持有，目标800元/吨，止损1200元/吨。PTA：目前PTA装置开工率或反弹，下游聚酯开工率回升速度变缓。另一方面原油价格有所反弹，走出短期下跌通道，成本端支撑有所回升。我们认为供需层面与成本面博弈将继续，短期验证4550-4600区间支撑较强。甲醇：甲醇市场依然偏弱，传统下游表现不佳，烯烃开工不高、同时西北烯烃仍未有明确投产时间，甲醇整体出货不理想；供应方面，企业库存水平偏中高位，而甲醇检修力度不足缓解供应压力，因此甲醇短期仍然偏弱，但目前价格低位，成本上有一定支撑，短期大幅下跌可能性不大。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块走势整体偏弱，玻璃受此拖累总体保持高位震荡整理格局。主力1601合约运行仍处于5日均线上方，日内成交小幅收缩，但持仓延续增仓之势，近两周来已扩大一倍，短期多空或展开激烈争夺。现货方面，昨日市场运行总体持稳，各地区厂库报价波动不大，现货整体升水幅度略有上升。近期华北及华中市场频频提涨，而南北(华南、东北)两大市场表现略显低迷，尤其是东北地区近来气温骤降，建筑业已逐步进入淡季，对建筑玻璃的去需求也将开始下滑。但目前玻璃企业整体库存水平较低，短期来看局部地区供需变化对价格的影响不大，总体而言，尽管市场存在淡季预期，但目前玻璃期现价差仍处高位，短期或将继续支撑近月补贴水行情的延续。操作上，短线多单续持，止损参考860元/吨一线，中线暂以观望为主。

　　农产品：豆类方面，猪价在8元遭遇支撑，养殖户集中出栏告一段落。豆粕现货成交量一般。四季度进口大豆约1700万吨。预计豆粕四季度承压。关注2500一线表现，向下突破，则1605合约区间下移至(2400-2600)运行，操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，止损2650，止盈2500)；棕榈油方面，近期大豆、油脂库存继续稳中上升，且在近期榨利理想、油厂高开工下，后期油脂库存压力预期将会放大，而下游方面，气温不断下降，进一步制约棕榈油现货成交量，在油脂阶段性淡季期间，棕榈油需求量明显低于豆油，料在后期供应过剩格局预期加剧下，连棕延续区间偏弱震荡概率较大，操作上P1601轻仓空单续持(10月19日4600进场，止盈位4500)；菜粕方面，昨日粕类现价继续稳中偏弱调整，沿海菜粕成交量有所增加但仍处于较低水平；另豆菜粕价差继续收窄、菜粕与DDGS价差继续扩大，菜粕的替代压力较大。因此，预计近期菜粕期价维持低位震荡；白糖方面，目前，陈糖剩余不多，主要集中在云南；北方大部分甜菜糖厂开榨，预计南方在11月初有糖厂陆续开榨。中期内，减产预期、去库存化、进口管制等因素支撑糖价；但郑糖若要继续大幅上涨，或需要减产进一步明确后及进口政策明朗；周末，中糖协召开会议，1601合约短多持有(10.28日5560附近入场，止损5500)；棉花方面，受现货市场皮棉质量提升带动，1601合约近日走高吸引仓单注册，在基本面没有明显利多消息出现前，维持偏空震荡思维。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。纺织市场“金九银十”预期落空，纱布销售难度增加，纱线价格仍有下调。中国经济进入新常态，国内外需求复苏乏力，叠加东南亚纺织服装业竞争激烈，纺织下游需求萎缩相比当前年度棉花供应减少更甚。目前市场弱势特征明显，建议1605空单持有；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均基本持稳，鸡蛋贸易形势变化不大，大部分地区收货偏易，走货偏慢但有所变快，库存偏少，贸易商稳中看跌。综上分析，预计近期鸡蛋1601合约维持低位震荡，操作上鸡蛋1601合约空单持有(8月26日3950附近建仓，止盈线下移至3735)。

　　金融期货：股指期货：昨日美联储议息决议声明的鹰派表现给汇率、债市带来不小波动，关注美元指数的大幅上涨是否会引发国际股市的向下波动。短期来看，预计12月份考虑加息的声明将会带来一定利空压力，并且在昨日国内市场已然出现承压的状况下，负面影响将会有共振效果。建议投资者多单谨慎，短期头寸可考虑少量平仓规避，在风险释放之后再择机缓步加仓。关注风格轮动以及十三五规划。国债期货：从昨日市场表现来看，国内资金利率环境仍然保持宽松。但国债收益率的反弹值得关注，是短暂调整还是下行走势告一段落。从当前政策取向来看，我们认为下行空间仍存在，目前只是利率市场化的开始，经济下行压力将持续引导资金利率维持低位。但短期风险将因美联储决议和国际市场波动增加。关注今日国内股债市场表现，预计美联储相对鹰派的决议声明将会带来一定利空压力，并且在昨日国内市场已然出现阶段性回落的状况下，负面影响将会有共振效果。建议投资者中长期仍以逢低买入操作为主，短期头寸关注IRR波动高抛低吸。今日建议期债多单部分止盈，参考风险偏好高抛低吸，关注正套空间。