宝城期货：10月28日商品期货早评

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　　钢企生存恶化，原料承压下行

　　宝城期货 高彦雯

　　近期黑色品种日内维持弱势，整体继续下探。煤焦期价昨日纷纷刷出新低，净空持仓再 度走高。主要的原因还是下游钢价疲弱不振和需求不及预期。

　　根据最新一期数据，9 月份我国生铁产量为 5659 万吨，同比下降 4.9%；1—9 月累计同 比下降 3.3%，这一同比降幅较 1-8 月扩大 0.1 个百分点，也是 1990 年以来生铁累计产量首 次出现的最大降幅。而从钢厂的微观数据来看，今年年初至今全国高炉开工率均值在 85%左

　　右，而去年开工率均值在 90%左右，需求下降迫使钢厂降低开工率，但是今年的情况比市场 预计的还要恶劣，减产并未带动价格环比改善，市场反而期待更大幅的降低产能。

　　钢厂的经营情况也加速恶化，今年 1-8 月，全国大中型钢铁企业利润总额亏损 180 亿元。 依据目前 34 家钢铁上市公司给出的季度预报情况分析，在已经披露的 21 家三季度业绩预报 中，有 14 家钢企预告亏损，仅有 1 家预计业绩同比增长。其中，韶钢松山成为目前的“亏

　　损王”，预计今年前三季度净利润累计亏损 16 亿元，同比下降 85.33%。华菱钢铁紧随其后， 预计前三季度净利亏损 9-13 亿元。以首钢股份为例，其前三季度预亏 5.2-6.2 亿元，第三 季度亏损达 3-4 亿元，亏损额翻倍。

　　尽管如此，但是目前我们看到钢厂的停产或者缩产规模并不明显，考虑到多方面的原因， 可能短期内市场期待的产能快速出清很难完成。不过减产预期对于原料的施压已经显而易见。 今年以来，煤焦的产量下降非常明显。9 月焦炭产量同比下降 8.8%，前三个季度焦炭累计产 量同比降幅 4.7%。而与之对应的焦化企业开工率数据显示，9 月中旬，小型焦化企业开工率 最低降至 60%，中型焦化企业开工率最低降至 67%，大型焦化企业开工率最低降至 66%，均

　　大幅低于去年同期。不过现在黑色产业链的症结仍然在钢材需求不济，而供给端的改善需要 多方面的配合，无法在朝夕之间解决，因此煤焦处于双向压迫之中。进入四季度的钢市消费 淡季，钢价存在进一步回落的可能，煤焦的迫降空间或许将被打开。维持逢高抛空的观点， 注意控制仓位，目前的行情虽然向下的趋势仍然存在，但下跌过程可能不如前期流畅，关注 日内的成交状况。