银河期货晨会纪要（2015-10-21）

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　　国债

　　周三(10月21日)，行情走势回顾：周二国债期货高开高走，全天维持震荡上行，主力合约TF1512收于100.300，上涨0.62%，成交量回归高位，持仓量明显上升。央行公开市场操作：央行公开市场周二进行了250亿7天期逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现。宏观基本面消息：彭博援引高盛的报告中提到的外汇占款与外汇储备两个数据的分化称：9月份整体银行系统(央行加商业银行)的外汇占款下降约1,200亿美元(降幅高于8月份时的1,150亿美元)。这一降幅明显大于央行此前发布的外储余额/对外金融资产的降幅(分别为430亿美元和420亿美元)。这表明，银行可能运用了自己的现汇头寸来部分满足外汇流出需求，尽管银行可能通过与央行达成远期协议将整体外汇头寸保持均衡的水平。行情走势预期：我们在周一提到9月金融机构外汇占款下降了7613亿人民币，货币当局外汇占款下降了2641亿人民币，5000亿人民币目前只能解释为是商业银行本身的存量外汇释放，我们会继续追查这5000亿人民币的确切出处。昨日博援引高盛的报告也对这5000亿人民币进行了分析，认为银行可能运用了自己的现汇头寸来部分满足外汇流出需求，尽管银行可能通过与央行达成远期协议将整体外汇头寸保持均衡的水平，与我们的分析一致，在这样的背景下，9月份贸易顺差3800亿元，9月份外汇存款减少152亿美元，因此9月份热钱实际流出9800亿元，高于8月份的9300亿和7月份的7800亿元。同时，据彭博报道，根据央行资产负债表，央行和商业银行8月在岸远期合约增至679亿美元，中国的大型国有银行在外汇互换市场借入美元，在现货市场抛售美元，并与央行达成远期协议以对冲这些仓位，这些仓位使央行可以在支撑人民币的同时不立即耗损外储，也可以在当下减少全市场的基础货币消耗。周二期债再次暴涨，再次脱离了我们期债价格心理预期的上界，仍然维持前期判断，搏长期资金利率不断下行的多单中长期底仓可以继续持有，其他资金观望等待。