宏源期货：10月21日期货早报

　　第1页: 矿强钢弱依旧，轻仓操作第2页: 成本下行需求疲软，PTA或震荡回落第3页: 关注欧美政策前景 贵金属高位波动第4页: 期债放量上涨 维持多头思路第5页: 市场缺乏指引，锌市料震荡加剧第6页: 豆类油脂期货早评：震荡第7页: 需求疲软制约，沪胶震荡回落

　　宏源期货早评：市场缺乏指引，锌市料震荡加剧

　　要点

　　1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

　　2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。

　　3、最新消息：

　　美国9月新屋开工环比增长6.5%至120.6万户，好于预期的114.2万户，并为8年来第二佳表现

　　国家能源局10月19日公布9月份全社会用电量等数据。数据显示，9月份，全社会用电量4563亿千瓦时，同比下降0.2%。

　　2015年1-9月份，民间固定资产投资255614亿元，同比名义增长10.4%(扣除价格因素实际增长12.1%)，增速比1-8月份回落0.6个百分点，比全国固定资产投资(不含农户)增速高0.1个百分点。

　　2015年9月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.7%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)，比8月份回落0.4个百分点。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长0.38%。1-9月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%。

　　统计局数据显示，中国三季度GDP同比增幅达到6.9%，好于彭博预期的6.8%，但略低于前一季度7%的增速。

　　上周五，美国劳工部公布的数据显示，8月JOLTS职位空缺数537万，大幅不及预期的558万，7月数值从575.3万向下修正至566.8万，降幅创2009年来最大。

　　4、锌运行主要动因与制约：前期锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，锌下游需求疲弱。

　　5、锌现货价格： 10月20日，今市场0#锌主流成交14300-14360元/吨，对沪期锌1512合约升水110~升130元/吨，1#锌少量成交于14190~14210元/吨，进口锌报在贴80~平水元/吨。锌价小幅下跌，市场报价活跃，市场品牌较多，部分仓单留出，市场有价无市；第二时段锌价继续走低，冶炼厂正常出货，市场保值货流出，国产品牌成交多为长单交付；进口锌价差拉大，下游稍采，成交好于昨日。

　　期货：10月20日，隔夜沪期锌主力1512合约低开14230元/吨，开盘价附近弱势整理，收14270元/吨，跌95元/吨，成交量13.7万手，增仓2056手至16.6万手。日内消息面清淡，继续消化昨日疲软的中国数据，沪期锌1512合约承压回落，开盘于14270元/吨后重心走低，摸低14150元/吨，录得近期低位，周边市场人气带动A股日内上扬站上3400点，助推沪期锌尾盘空头加速平仓收回部分跌势，报收于14230元/吨，跌135元/吨，十字星收盘，主力合约成交量降近4万手至29.8万手，减仓4376手至16.0万手，部分移仓至沪期锌1601合约。晚间公布美国9月新屋开工数据，预期高于前值，加之昨日公布的NAHB房产市场指数向好，支撑美元返升，沪期锌主力或延续日内窄幅震荡走势。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。美联储年内加息预期愈加被削弱，美元自弱震荡转为高位回落，连续走弱的美元指数再次给了基金属市场机会。中国三季度GDP同比增幅达到6.9%，好于彭博预期的6.8%，但略低于前一季度7%的增速。今日将召开的OPEC及非OPEC石油市场专家会议也备受瞩目。由于市场暂时缺乏指引，各方分歧之下，基金属走势料震荡加剧。预计今日锌市大概率震荡。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，锌下游需求有望慢慢好转，锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张小凯