中信期货：10月20日商品策略早报

　　第1页: 今日市场关注第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周一中国三季度GDP增速略好于预期，尽管市场对于数据的真实性有所怀疑，但整体对于中国经济增速大幅放缓的担忧降低，此外，摩根士丹利第三季度盈利低于预估，美国银行业财报季继续发酵，但金价对此反应不大。预计本周贵金属将小幅震荡下行，为10月议息会议做准备。操作上来看，黄金进入技术调整，为10月议息会议做准备，加息预期再落空或将小幅推升金价，目前可以短期轻仓做空，阻力位为242元/克；白银的金融属性没有黄金强，突破上升的动力较弱，仍执行此前策略，但不建议逆势做空；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：铜：整体来看，近期我们暂不看弱铜价，虽然市场需要现货升水等直观消费面改善数据来支撑消费信心，而近期现货始终不尽人如意。但从电网投资等数据来看，四季度存在改善空间，市场亦缺乏进一步做空的因素支持。故操作方面，以伦铜20日均线作为前期多单止盈止损线，若有效跌破20日均线，则离场观望。铅锌：短期嘉能可减产事件提振力度弱化，市场对中国经济放缓担忧情绪挥之不去，昨日中国GDP下破7预期，使得忧虑加重。此外，四季度全球锌矿宽松格局不改，国内锌消费旺季不旺特征凸显，锌库存压力较高。铅也面临着消费不佳困境，电动车电池进入淡季，部分生产企业已逐渐减产。故铅锌在之前大幅反弹后，短期面临再度调整的可能。操作上，铅锌轻仓沽空空单持有。镍：我国经济数据的疲弱导致镍价短期反弹受阻回落，终端需求的疲弱是我们对于镍中长期价格继续看淡的主要原因。不过同时，市场也在关注镍供应端可能出现的季节性萎缩，尤其是在港口库存低位、菲律宾进入雨季的情况下。这是镍价面临的主要阶段性支撑因素，不过我们并不看好该因素的支撑力度。因此，短期对于镍我们维持观望态度，等待反弹后的沽空机会。

　　黑色金属：9月国内工业经济继续下滑，对黑色金属压制继续；下游需求方面基建需求不仅没有托底反而大幅下滑至-17.81%，令市场失望；房地产需求方面销售面积开始拐头向下、开发投资继续负增长、国房景气指数再次下滑、只有新开工面积同比出现15%的回升但从整体来看持续性不够，对价格压制继续；汽车销量同比下滑。从工业经济和终端需求看，黑色金属弱势仍是主导。受亏损范围扩大影响，全国、河北高炉开工率连续3周下降，唐山开工率也开始出现下降，铁矿石生产需求继续减弱，这对矿石价格将逐渐打压。操作上，螺纹钢、铁矿石1601合约轻仓空单继续持有。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：目前钢厂亏损严重，减产预期叠加冬储需求减弱，导致钢厂对原料采购持有谨慎态度，原料库存维持在较低水平，对煤焦有所打压。因此煤焦现货价格本周虽然维稳，但市场看跌情绪依旧较为浓厚。供给端来看，焦煤没有明显收缩态势，产能释放可能性依旧存在，预计产量总体供给相对宽松。因此在需求端唯有明显好转，而供给端相对宽松的情况下，我们认为两品种依然维持下行趋势。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。动力煤观点：昨日动力煤夜盘震荡走低,盘中跌破350一线。上周沿海省份电力需求锐减，六大电厂日耗同比仍大幅下降，降幅达14.73%。受日耗大幅下滑及电厂库存偏高的影响，电厂采购意愿较低，致使大秦线检修减少环渤海港口库存的效果并未显现，秦皇岛港煤炭库存较十一假期前反而增幅达20.70%。因此在需求锐减、库存增加的背景下各大煤企轮番下调价格，使得市场对煤企冬季联合挺价的预期看淡。目前来看，下游工业需求暂无明细回暖迹象，且煤炭各环节库存偏高，若电厂日耗仍大幅下降，则煤价存在继续下降的可能。操作建议：由于沿海六大电厂日耗跌幅近15%，远超预期，我们在周报中修正此前350可做多的观点，若后期日耗延续低迷，价格或有再寻底的可能，建议继续反弹沽空。

　　能化：橡胶：由于宏观经济不佳，下游需求得不到根本性改善，近期又是高产期，供应上尚无压力，因此在近段时间以来，不必再期待价格强势上涨的局面出现。1601合约可能会测试11000元/吨低点，我们建议前期空头可在这个位置了结。LLDPE/PP: 现货维持盘弱，价格处于低位，短期可关注下游是否出现补货。目前原油进入区间震荡，虽然LLDPE及PP基差偏低，缺乏抗跌动能，但两品种四季度基本面并无大幅恶化，如下游补货带动现货上涨，或对期价有所拉动。L-P05买PP抛L头寸续持，目标800元/吨，止损1200元/吨。PTA：目前PTA装置开工率保持相对低位，但装置已进入逐步复产期，下游聚酯开工率逐步回升导致需求回暖。另一方面原油价格反弹后回落，成本端支撑有所反复。我们认为供需层面与成本面博弈将继续，价格在关键区间选择向下，短期有回调需求，下方支撑在4550-4600区间。甲醇：周初甲醇市场交投氛围较弱，主要是前期利好基本出尽，而基本面来看，目前下游市场采购力度在减弱，内陆地区部分前期检修甲醇装置重启，市场心态偏空，加上近日原油重回跌势，即使后期仍有烯烃投产预期，市场短期难言乐观，若天然气调价提前宣布，则将加速甲醇下行速度。总体而言，短期甲醇市场略显弱势。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块整体走势偏弱，唯独玻璃走出低位反弹行情，主力盘中呈增仓放量上行走势，最终打破近期窄幅震荡的僵局并收复20日均线。量仓方面，主力持仓小幅增加，成交放大明显，与上周相比市场情绪有所好转。现货方面，周末以来国内玻璃现货市场继续保持上涨趋势，尤其是华东地区受江苏华尔润全面停产的刺激，多家企业报价上调；华北、华南市场总体持稳，沙河地区厂库出库良好，目前保持低库存状态，短期仍有涨价的可能。消息面上近期总体呈现利好格局，供给端随着本月江苏华尔润三条生产线的连续关停，供给及市场竞争压力有所放缓，令玻璃旺季延续的可能性增大。此外，9月房地产数据表现企稳趋势，尤其是新开工在楼市销售回暖的带动下同比降幅有所收窄，显示短期开发商积极性略有恢复。总体而言，短期玻璃在基本面出现利好及市场情绪稳定回升的推动下或有一波的小幅反弹行情，但中期悲观预期下我们建议谨慎追多，操作上建议暂时观望，中线关注逢高沽空机会。

　　农产品：豆类方面，冬季温度下降，猪病发生增加，养殖户出栏行为增多，预计四季度生猪存栏同比下滑8-10%，豆粕现货成交一般，四季度进口大豆约1700万吨，预计豆粕四季度承压，操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，止损2650)；棕榈油方面，近期油脂库存表现平稳，大豆库存日趋上升，而下游方面总体成交仍比较有限，故料在上游供应充足情况下，料连棕延续区间偏弱震荡概率较大，操作上，P1601轻仓空单续持(10月19日4600进场，止损位4700)，买P1601卖Y1601套利(9月23日-1010进场，止损位-1050)；菜粕方面，昨日菜粕均价持稳，沿海菜粕成交价下降、成交量增加但仍处较低水平，菜粕需求依然低迷，另虽沿海菜粕库存量下降，但沿海库存量同比大幅增加，菜粕供给有较好保障。因此，预计近期菜粕期价维持低位震荡,操作上菜粕观望为主；白糖方面，短期内，盘面利润较高，利多或已有所反映，内外差价在缩小；中期内，减产预期、去库存化、进口管制等因素支撑糖价；目前价格已经出现较大涨幅，短期内，陈糖价格压制糖价上涨，市场需要时间消化，短期或高位震荡，中长线继续以逢低买入为主；棉花方面，巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。据报道，上海纱线展成交情况了了，纺织市场纱布销售旺季特征不明显，下游需求低迷。中国经济进入新常态，第三季度GDP增速“破7”，国内外需求复苏乏力，叠加东南亚纺织服装业竞争激烈，国内纺织下游需求萎缩相比当前年度棉花供应减少更甚。目前市场弱势特征明显，有进一步下跌可能，建议空单持有；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价稳中偏强调整，鸡蛋贸易形势继续好转，大部分地区收货正常，走货偏慢，库存偏少，贸易商稳中看跌，另近期生猪价格持续下跌拖累蛋价。综上分析，预计近期鸡蛋1601合约维持弱势，操作上鸡蛋1601合约空单持有(8月26日3950附近建仓，止盈线下移至3770)。

　　金融期货：国债：从中长期来看，宽松政策将继续维持，但是从短期来看，期债价格受制于收益率水平体现为上涨空间收窄。而昨日已然大降的IRR水平又限制了正套收益。昨日内外盘市场流动性依然表现为风险偏好相对稳定。因此，本周期债市场将面临上下波动的震荡局面，建议投资者在期债市场操作以高抛低吸为主，短单轻仓操作。紧随A股成交量、现券中标倍数、VIX指数等重要信号调整布局。股指：市场放量调整，多空争夺激烈，基差贴水以及情绪指数出现拐点，后市调整概率加大。3季度经济数据公布，GDP好于预期，然而工业增加值为6月以来新低，固定资产增速下滑，唯有消费是亮点，在经济整体下行的背景下，消费独木难支，4季度经济仍处于寻底阶段。经济数据显示出增长压力依旧，主要指数亦面临上方缺口考验。建议投资者多单续持，控制好仓位，近期重点关注十三五规划、五中全会、前期压力位表现。