中信期货：10月14日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周二，两件事理论上“利好”贵金属：1、中国经济表现偏弱，利好贵金属：中国9月贸易数据表现偏弱，进口跌幅扩大，出口同比仍负，同时人民币快速贬值；此外，天威英利公司债事实违约，从近期国债价格上涨来看，市场的确存在避险情绪。2、欧洲通胀不尽人意，利好贵金属：英国CPI再现负增长，而德国通胀仍未见起色。然而从贵金属价格走势上来看，早盘呈现的是突破失效，快速下滑的态势，直到晚间7点呈现放量快速上升的态势，和上述利好时间不重合，预计是市场对于10月加息落空的一个提前反应。操作上来看，若是看到，1、美国银行业财报显示营收大幅下滑(摩根大通财报喜忧参半，营收下降，净利润上升)；2、美国9月通胀数据持平甚至下滑(持平概率较大)，两个信号之一；并且黄金价格突破我们设定的止损点，建议等黄金冲势放缓后，再建空仓(下一个阻力位：黄金241.8元/克，白银3630元/千克)。若是未出现破位，也不建议继续加空仓，前期策略仍然生效：内盘黄金244.2元/克止损，216.8元/克止盈；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：铜：由于节后现货需求恢复缓慢，市场信心依然偏弱，中国经济承压之下期待政策刺激以及对实际效用的担忧，令市场多空存在不确定性，沪期铜成交量持续低位运行在60万手下方，最新56.5万手的持仓量整体处于年内低位。操作方面，低位多单可继续持有，谨慎者可选择观望。镍：镍价在反弹至10800美元/吨后承压连续回调，持仓量持续增加，短期恐继续回调。虽然供应端萎缩，但需求端同样疲弱，镍价供需面依然维持弱势，有待供应端进一步缩减。操作上继续以观望为主，等待反弹后轻仓沽空。铅锌：嘉能可减产事件，短期市场已有所消化，因此对短期锌价仍有支撑，但提振力度已逐渐弱化。目前市场对中国经济放缓的担忧挥之不去，昨日中国贸易数据低于预期，使得忧虑重燃。加上国内锌消费旺季不旺特征凸显，今年年内锌矿宽松格局尚难受到嘉能可减产影响，故铅锌在前几日大幅反弹后，短期面临再度调整的可能，且调整略早于我们周报的判断。操作上，铅锌已介入多单，建议逐步减仓了结。未介入者短期可尝试逢高沽空机会。

　　黑色金属：9月我国钢材出口创历史新高，说明在内需不振的情况下钢厂通过出口来缓解压力，下游需求没有改善，期现市场仍旧低迷。操作上，螺纹钢1601合约轻仓空单持有。市场在短期炒作后回归平静，钢厂亏损加剧、减产预期较强，铁矿弱势难改。操作上，矿石1601合约空单轻仓持有。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：上周河钢、日钢等纷纷下调焦炭采购价，对现货价格打压较大，市场仍维持偏悲观情绪。供给端来看，焦煤方面我们重点关注主产区山西省产量以及产能释放。从前期调研的情况来看，部分企业依然存在产能释放的可能性，再加上4季度存在银行还款以及冬季下游企业备货需求，我们预计产量总体相对宽松。需求端，终端需求目前我们并未看到亮点，整体产业链依然较为疲软。我们认为在当前钢厂亏损背景下，减产预期叠加冬储需求减弱，预计传统后期需求旺季好转有限，两品种价格依然维持下行趋势。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。动力煤观点：近日神华、中煤、同煤、伊泰纷纷再次调整优惠力度，煤企陷入了促销的恶战之中，现货价格维持弱势。需求端，十一至今沿海六大电厂日均耗仅46.7万吨，同比下滑14.85%，凸显了下游需求疲弱。库存方面，港口吞吐量锐减，迫使秦皇岛港库存增幅较大，较节前上涨97万吨。大秦线秋季检修理论上影响调入量400万吨，预计检修中后期环渤海四港库存绝对量会走低，个别煤种会出现销售紧俏的情况，但下游整体供给依旧维持宽松，因此煤价回升尚且言早，在煤企大力度促销的情况下，短期价格仍承受较大压力。操作建议：短期来看，现货价格仍承受向下压力，可逢高布空；中长期来看，可耐心等待十一月份冬季需求的拐点，在350-360之间逐步轻仓布多。

　　能化：橡胶：从基本面上看，沪胶还不具备强行上涨的基础，这点我们从现货和期货价格走势分歧可见一斑。依据历史经验，我们尚不能完全排除期价脱离现货基本面独自上行的可能，但我们认为再等候一段时间，等时间更加成熟以后再行操作更加稳妥。近期继续观望或在低位平掉前期空单。LLDPE/PP:两品种单边上行的支撑主要在于原油，隔夜原油维持弱势，或加剧现货出货情绪，价格以盘弱为主。同时LLDPE进口盈利窗口接近打开。基差方面，近期缩窄较快，L1601接近平水，如现货成交及价格没有明显改善，期价上行压力将逐渐增大。L-P05买PP抛L头寸续持，目标800元/吨，止损1200元/吨。PTA：目前PTA装置开工率保持相对低位，但装置已进入逐步复产期，下游聚酯开工率逐步回升导致需求回暖。另一方面原油价格反弹后，成本端支撑再度增强。我们认为供需层面与成本面博弈将继续，短期成本端支撑增强，价格进入关键区间，持续关注4700-4800区间争夺情况。甲醇：当前甲醇市场供应仍无压力，特别是西北地区，一方面甲醇装置陆续进入检修，而下游烯烃厂仍在进行采购，仅港口受到油价和期市影响，观望心态增加，不过后期检修利好及烯烃提振仍有一定支撑，相对利好因素占优势，近期仍以小幅企稳为主，但需关注油价下行及天然气调价问题拖累甲醇上涨幅度。

　　非金属建材：玻璃：昨日商品市场整体气氛不佳，黑色建材板块呈现普跌之势，玻璃主力缩量弱势盘整，最终收于低位十字星。在前期利好逐步消化之后，短期消息面略显平静，玻璃市场观望情绪逐渐升温。现货方面，昨日华中地区武汉长利提价16元/吨，对提振市场信心带来一定的作用，预计今日华中地区其他企业将有跟进动作。其他市场总体持稳，华北沙河地区仍以稳价为主，保持当期产销平衡的同时尽可能的降低库存，为即将到来的冬季淡季行情做准备。此外，昨日江苏华尔润集团再关停一条生产，为近一个月来的第三条，至此集团位于张家港的本部产能全部出清，短期将有效减缓华东市场供需压力及为华中、华北等地玻璃流入创造了有利条件。总体来看，玻璃产能的持续去化在一定程度上对冲了国庆节后下游需求走弱的利空，玻璃市场价格的持稳格局有望延续，但中期而言供需整体下行压力犹存，依然不宜过于乐观。操作上，建议维持观望，短线空单可续持或逢低获利了结。

　　农产品：豆类方面，节后豆粕成交相对理想，未执行合同增长支撑豆粕价格，本周末将公布9月生猪存栏，料因中秋、国庆集中出栏而下降，豆粕延续震荡偏弱走势，1605合约轻仓空单续持(10月13日夜盘入场，入场点2584，止损2600)；棕榈油方面，国庆节后油脂库存稳中趋升，而下游方面，节后消费季节回落叠加买家追涨谨慎，使得油脂市场提价后总体成交不多，故料后期油脂及原料供应压力渐增，国内连棕延续偏弱震荡局势，操作上买P1601卖Y1601套利(9月23日-1010进场，止损-1050)；菜粕方面，昨日国内粕类均价稳中偏强调整，沿海菜粕成交量仍处于较低水平，虽第41周大豆和豆粕库存均环比下降，但其仍处与正常水平，且目前国内粕类整体供给比较充足，因此，预计近期菜粕期价维持低位震荡,操作上菜粕观望为主；白糖方面，短期内，利多或已有所反映，内外差价在缩小，中期内，减产预期、去库存化、推迟开榨、进口管制等因素支撑糖价，但目前价格已经出现较大涨幅，市场需要时间消化，短期或高位震荡，中长线继续以逢低买入为主；棉花方面，经求证兵团定价销售的传闻未获得官方认可，9月纺织服装出口继续负增长，上海纱线展首日成交情况平淡，纱布销售旺季特征不明显，下游需求低迷，TPP达成协议，未来中国纺织品服装出口再添变数，中国央行推广信贷资产质押再贷款试点对实体经济的影响有待观察，目前市场没有明显利多消息，预计郑棉低位震荡，建议逢高沽空或观望；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价继续下跌，鸡蛋贸易形势有所改善但仍较差，大部分地区收货好收但有所变难，走货仍较慢，库存偏少，贸易商看跌预期减弱。综上分析，预计近期鸡蛋1601合约维持弱势，操作上鸡蛋1601合约空单持有(8月26日3950附近建仓，止损3820)。

　　金融期货：股指：昨日债市配置热情的高涨和国际股市的集体下跌，以及VIX、CDS指数的上升表明市场避险情绪仍然存在，风险资产配置意愿出现波动。同时昨日A股成交量未能继续上升，资金滞留债券市场的意愿仍然较为强烈。因此，虽然近期在美联储加息概率下降，杠杆资金逐步入场，风险偏好回升的迹象有所显现，但是目前仍处于震荡纠结阶段。昨日期指贴水扩大，IC、IF近强远弱，A50下跌2%均显示市场短期调整可能增加。建议投资者长线多单续持，但保持谨慎，控制仓位为主，关注成交量、十三五规划、外盘情况以及前期阻力位附近表现。国债：从昨日国内期债、现券以及国际市场整体表现来看，利率宽松背景下支持债市中长期维持牛市格局的方向判断将延续，虽然未来牛平格局空间再收窄，但不影响短期资金配置热情。尤其加上近期信用债违约等事件的频繁发生，避险资金仍将滞留利率债市场寻求稳定收益。只是从当前已经大幅下跌的现券收益率和已然上涨的IRR来看，期债多单需要有随时止盈离场的心态。同时期债价格震荡幅度短期增加的判断依然未变。综上，建议投资者空单离场观望，多单谨慎轻仓，紧随A股成交量、现券中标倍数、VIX指数等重要信号调整仓位。同时，依然建议关注IRR上升之后的正套机会。