宏源期货：10月13日早报

　　第1页: 铝锌难掩反弹乏力第2页: 期债维持强势 关注外贸数据第3页: 油强粕弱第4页: 经济疲弱通胀水平偏低 贵金属持续上行缺乏助力第5页: 沪胶反弹压力重重第6页: 原油重挫，PTA或震荡回落

　　宏源期货早评： 铝锌难掩反弹乏力

　　要点

　　1、宏观经济运行：中国继续实施松紧适度的货币政策，积极的财政政策。中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场缓慢回暖。8月份财新PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。联邦公开市场委员会(FOMC)发布声明显示，维持0-0.25%基准利率不变。美国经济并没有我们想象的那么好，但仍是世界经济体中的复苏龙头。欧洲经济缓慢复苏，但仍前景不明。其中英国通胀风险仍很低，新兴经济体的危机损及全球增长，英央行下一步可能不得不降息，而不是加息。

　　2、最新消息：

　　u10日消息，为贯彻落实国务院关于加大改革创新和支持实体经济力度的精神，按照2015年人民银行工作会议要求，人民银行在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广试点。

　　u从10月1日起，商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”将被正式取消。

　　u官方PMI数据小幅高于市场预期。9月官方制造业PMI 为49.8%，高于市场49.7%的预期值，但是仍低于50%的荣枯线。

　　u10月9日消息，据路透北京报道，中国指数研究院提供的数据显示，9月百城住宅均价环比涨幅收窄至0.28%，同比涨幅则扩大至1.36%。从涨跌城市个数看，59个城市环比上涨，41个城市环比下跌。

　　u美八月个人收入增幅创五年新低。美国8月个人收入环比0.3%，创五个月最低，预期0.4%，前值0.4%修正为0.5%。

　　u美国9月非农就业数据全面不及预期，表现为：新增就业仅为14.2万人，远低于预期的20.1万人，为连续两个月下滑，同时前月数据下修4.0万人；失业率维持在5.1%的水平，而劳动参与率时隔四个月首次下滑至新低62.4%；薪资环比增速由前月的0.4%下降至0%，低于预期的0.2%，同比增速维持2.2%，低于预期的2.4%。

　　3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝锌下游需求疲弱。

　　4、铝现货简评：10月12日，期铝主力午前回升至11620元/吨附近，5日均线附近显支撑。华南现货今日成交集中11630-11650元/吨，较华东现货升水90-110元/吨。持货商表示，周末华南到货略有增加，整体库存回升至19.4万吨，较上周四增加5000吨。到货增加态势下，持货商出货意愿提升，然而下游采购在期铝回升格局下，采购力度未见提高，观望情绪逐渐浓郁，供需价格拉锯态势下，整体市况偏于清淡。

　　期货：10月12日，上周五晚间，受外围消息面影响，沪铝主力维持前一交易日的涨势，小幅高开，然而铝价在空头压制下，再度上行修复难度增加，成交重心暂稳于11600元/吨附近。周一沪铝主力早间小幅高开于11655元/吨，盘中一度冲至11660元/吨高点，多空争夺日均线上下为主，铝价实体暂挺于5日均线上方，尾盘沪铝主力报收11615元/吨，上涨15元/吨。成交方面，沪铝主力全天成交缩减24418手至69212手，持仓增加11340手至17.1万手，多头增仓明显。沪期铝主力上方10日均线阻力较强，上行仍待外盘指引推动。

　　7、锌现货价格：10月12日，今市场0#锌主流成交14640-14680元/吨，对沪期锌1511合约升水90~130元/吨，1#锌少量成交于14530~14580元/吨，进口锌报在贴10~升50元/吨。锌价继续上涨，带动炼厂和贸易商的出货热情，市场流通货源充裕，下游按需采购，进口锌成交活跃。

　　期货：10月12日讯：上周五，受嘉能可减产锌矿产量影响，伦锌录得自1989年以来单日最大涨幅。隔夜在外盘带动下，沪期锌主力跳空高开于14675元/吨，盘间主流运行于14500-14600元/吨附近，收于14650附近。 今日沪期锌主力大幅波动，多空角逐与60日均线附近，终收14690，涨610元/吨，涨幅达4.33% 。量仓方面，全日沪锌主力成交652134手，持仓增5266手至167588手，沪锌指数增仓1162手至336536手。从多空对比来看，多空角逐激烈，基本持平，KDJ指标向上开口扩大，料沪期锌主力继续运行与60日线附近。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　外盘回调，夜盘纷纷下挫，国际原油市场更是一片惨淡。在国际国内市场的引导之下，有色金属也难掩反弹乏力的表情。昨日已经提醒高位转空，果不如此。今日预计铝锌将大概率弱势震荡，继续消化外盘压力。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝锌下游需求有望慢慢好转。铝锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。